每日晨讯

每日大市点评 2月27日，港股大盘在2月期指结算日走势反复，恒生指数盘中一度下跌超过1%，最终微跌70点或0.3%，收报23,718点。恒生科指下跌1.2%，收报5,881点。大市成交金额达到4,065多亿港元，其中小米(1810 HK)成交金额大增至456亿港元。港股通净流入168.98亿港元，过去20个交易天累计净流入金额达到1,465亿港元，上一轮如此庞大的净流入是2020底至2021年初。我们注意到港股盘面开始出现板块轮动，前期升幅落后的板块有追涨行情，反而前期领涨的人工智能相关股份的表现开始分化，如金山云(3896 HK)、万国数据(9698 HK)、中国联通(762 HK)、阿里健康(241 HK)及部分AI医疗相关股份的股价早于恒生指数率先见顶回落。食品饮料等必选消费，航空、家电、体育用品、博彩、珠宝等可选消费，以及工程机械、基建、交运、电力、内房股均有资金流入及逆市上升。如海底捞(6862 HK)大升6.8%，是升幅最大蓝筹股。3月重要会议临近博弈扩内需促消费促投资等政策预期或有增强。 港股当前有巨量南下资金托底，较好的赚钱效应支撑市场热度，不过，我们注意到港股的配售活动增加，而离岸人民币及A股也跟不上港股的节奏。从风险溢酬角度来看，现时恒指及MSCI中国指数的估值并不吸引，以美债收益率量度的风险溢价跌至2018年1月以来新低，属于极端水平。随公司基本面在业绩期逐步验证，港股在高位大幅震荡或回调并不意外。 行业动态： 周四港股略微回调，各板块表现比较分化，但汽车及智能驾驶相关板块继续成为升幅最大的板块之一。汽车整车方面，除了理想汽车（2015 HK）单天微跌0.7%外，其余企业全部上涨，吉利（175 HK）、小鹏（9868 HK）和长城汽车（2333HK）的涨幅更达6%-7%。汽车智能化发展是今年的焦点之一，相关个股近期表现出色，地平线机器人（9660 HK）本周累计上涨18.7%，舜宇光学（2382 HK）上升4%；智能驾驶解决方案供应商知行汽车科技（1274 HK）本周累计上升12.6%。 昨日新能源及公用事业港股整体欠缺方向，表现不一。可是相对上，燃气股普遍轻微上升。昆仑能源(135 HK)、中国燃气(384 HK)、华润燃气(1193 HK)上升1.2%-1.7%。消息面上，近期全球地缘政治风险降温，俄乌军事冲突有望完结，有利能源供应价格下跌。燃气运营商从中受惠。事实上，近半个月荷兰TTF天然气期货价格已经下跌约30%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】汽车行业-人工智能加速汽车智能化进程 一月销量受季节性因素影响 中汽协数据显示，2025年1月全国乘用车批发量213.3万台，同比+0.8%，环比-31.6%。1月新能源乘用车批发量90万台，同比+28.8%，环比-40.7%。当中纯电/插电混合乘用车销量53.5万/36.5万台，同比+28.8%/+28.8%，环比-40.6%/-40.8%。新能源乘用车渗透率42.2%。1月自主品牌的整体市场份额从2024年的65%进一步提升至68%。自主品牌的全名遥遥领先，反映自主品牌从产品力到渠道上的改革和创新，得到消费者认可。出口方面，中汽协数据显示1月出口39.5万台，同比+7.0%，环比-7.2%。 1月国内销售略微疲软，由于农历新年假期，消费者在假期前购入新车；叠加去年第四季度高基数影响，预计今年第一季度的乘用车销量将低于去年第四季度。预计三月“两会”后，国内经济在更多利好政策出台的推动下，汽车行业销量再次恢复至季度环比上升趋势。我们仍然认为2025年乘用车行业批发量同比上涨3.7%，至285.7万台。 DeepSeek促进智驾发展 DeepSeek引爆人工智能风潮。DeepSeek虽然不能直接使用在智能驾驶上，但可有望加速更高阶智能驾驶落地，通过提高训练效率，降低发展成本。DeepSeek的优势在于它的先进算法、数据处理、优化与加速、持续学习与更新、用户体验优化等。DeepSeek作为开源基础模型，有望加速智能驾驶的训练速度，降低智能驾驶的训练成本，成为智驾训练的重要工具。在智驾系统开发上，需要训练处理复杂场景时，传统的感知模型需要依赖极大的云端算力及数据训练成本，部署到车端也要依赖较大算力的平台。而DeepSeek通过独特的技术优势，在云端能降低数据的标注需求，以及通过蒸馏提升模型能力，降低车端计算资源需求。DeepSeek在智能座舱领域的赋能更加直接，可以用于打造更加人性化的车内交互体验，使车辆精准理解用户的模糊指令等。在汽车的研发阶段，DeepSeek可以帮助工程师进行虚拟仿真测试，加快新车型的研发周期，降低成本。目前，吉利、东风、智己、长安、零跑、上汽等企业已将DeepSeek接入自家智能座舱系统。 2025年2月28日星期五 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.02.17-02.23)：市场再次活跃 新房成交量同比上涨，不同类别城市皆增长 上周(至2月23日)30大中城市商品新房成交量达154万平方米，同比上涨58.9%，低于前周的1,011.9%同比增长，环比增长28.3%，低于前周的82.6%环比降幅。不同类别城市也同比上涨。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+74.0%、+39.3%、+89.2(前周同比：+1,096.3%、+804.1%、+1,789.6%)。 一线新房成交量：深圳增长相对领先 2025年首周至今深圳一手商品住宅累计成交量为57万平方米，同比增长128.7%，与前周的129.4%升幅相若。北京累计成交量为59万平方米，同比下跌35.7%，但优于前周的48.4%跌幅。上海及广州累计成交量分别为122万及90万平方米，同比上升19.2%及62.2%，优于前周的1.4%及49.7%增幅。 商品房存销比环比改善 按面积，十大城市商品房存销比为171.7，皆低于去年同期的312.0及前周的320.0。一线城市存销比为102.0，皆低于去年同期的268.0及前周的190.1。二线城市存销比达308.0，皆低于去年同期的351.4及前周的575.5。 土地成交量同比下跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,630万平方米，同比下跌40.2%，环比下跌30.3%，同比变化差于前周的362.1%同比上升。 中共中央、国务院：不允许城镇居民到农村购买农房、宅基地 2月17至18日，中国人民银行召开2025年宏观审慎工作会议，其中强调，完善房地产金融管理，助力房地产市场止跌回稳，支持构建房地产发展新模式。2月23日，中共中央、国务院发布发布关于进一步深化农村改革，扎实推进乡村全面振兴的意见，其中提出不允许城镇居民到农村购买农房、宅基地，不允许退休干部到农村占地建房。 内房港股落后大市 上周央企开发商、地方国企开发商、民企开发商、中国香港/海外开发商、房托、物业管理/中介、建筑/代建/设备分别落后大市4.2、3.0、6.7、3.9、5.0、5.1、5.3个百分点。 评论：新房成交量恢复同比增长 去年同期春节假期完结，相信假期因素影响退却，上周数字相对可反映正常情况。经过近期的持续同比下跌，上周新房成交量恢复同比增长(注：为撇除假期效应，不考虑较受假期因素影响的前周)。商品房存销比同比及环比也上升，反映去库存情况改善。部份一线城市(尤其深圳)今年首周至今累计成交量保持同比增长，市场前景见支持。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 (注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司