每日晨讯

每日大市点评 2月26日，港股全日高开高走，权重科技股大幅上扬带动大盘大涨。恒生指数全日升753点或3.3%，收23,787点。恒生科技指数全日升254点或4.5%，收5,953点。大市成交额3,701亿港元，升势下成交量放大。昨日港股通净流入104亿港元，较本周前两个交易日有所减少，说明香港本地或部分对冲性外资的参与度提升。盘面上升势全面，科网巨头大幅上涨，可选消费、金融、地产等顺周期板块领跑。受合并传闻刺激，中金公司（3908 HK）、中国银河（6881 HK）分别大涨19.1%、17.1%，中资券商股多数拉升明显。DeepSeek或加速推出新AI模型R2，中国AI快速进步持续增强投资者对中国科技创新能力的信心，半导体芯片、机械人、互联网平台股表现强势。但部分前期领涨的软件类，例如金山云（3896HK）、金山软件（3888 HK）、中软国际（354 HK）则明显落后，当前部分AI软件股受交易性资金热捧估值提升较快，或在情绪回落或基本面验证中迎来明显分化。 昨日港府2025-2026财政预算案提出一些列优化资本市场措施，包括改善上市审批流程、优化上市门槛、改善股市“手数”制等方面，预计将有助于提升港股市场对全球投资者和上市公司的吸引力。不过，这些优化措施的效用更多是中长期，短期来看，本轮情绪驱动的上涨，更多是基于AI主线的结构性交易行情。隔夜美股受消费者信心数据低迷大盘下挫明显，美股科技巨头普遍下跌，市场波动率上升明显。而中国市场受益于DeepSeek带来的AI强逻辑，以及平台经济企业持续降本增效和增加回购带来的ROE持续改善，前期低配港股和中国资产的部分交易性对冲基金有一定的增配需求。随着3月重要政策会议临近，部分顺周期板块如消费、地产、工业、非银金融会再交易政策预期。 从风险溢价角度，港股恒生指数及MSCI中国指数的估值并不吸引，两者的风险溢价均已低于滚动两年平均两个标准偏差，而恒生指数的风险溢价更已跌至2018年1月以来新低，属于极端水平。随着公司业绩期基本面逐步验证，港股仍有高位震荡或板块更明显分化的可能。从积极角度，港股的ROE在持续改善，主要归功于平台消费互联网企业多年的降本增效、央国企增加分红回购并改善营运效率。若恒生指数及MSCI中国指数的ROE能回到2019年的水平，大约11%及12.4%，那么恒生指数及MSCI中国指数的预测PE在乐观情境可升至接近11倍及12倍，对应当前有3.7%及4.0%的潜在升幅。 行业动态： 周三港股汽车板块升势持续，除了吉利汽车（175 HK）和蔚来（9866 HK）略微下跌外，其余汽车股全部上升，敏实（425HK）布局人型机器人产业，五个交易日上升超过40%。消费股方面，百威亚太（1876 HK）2024年业绩符合预期，但派息带来惊喜，周三股价上升10.5%。早前升幅较小的饮品股追落后，农夫山泉（9633 HK）、华润饮料（2460 HK）上升6.8%-7.4%。其余啤酒股，乳业股等均在投资氛围改善下上扬。 恒生医疗保健指数昨日上升2.5%，创新药板块信达（1801 HK)、荣昌（9995 HK）、康方（9926 HK)、百济（6160 HK)分别上涨2.4%-11.4%，其中荣昌涨幅最大。我们向荣昌管理层了解情况，但公司管理层表示基本面无变化，预计是市场近日传闻政府将出政策支持创新药，并令价格更市场化导致。政策目前还是传闻，我们将留意有无正式文件出台。如能对创新药融资等方面给予支持，将对负债率较高的荣昌构成利好。如果创新药企业经营环境回暖，对医药研发外包（CXO)板块也将构成利好。 昨日公用事业及环保港股普遍上升，与大市同步。光伏股表现尤其突出。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、协鑫科技(3800 HK)分别上涨4.4%、8.6%、4.0%。根据媒体报导，近日一些光伏组件制造商已经涨价，属于行业正面讯息。另一方面，本周五(28日)信义光能将公布FY24业绩。早前公司已经发布盈警，预计盈利同比下跌70%-80%。市场更应关注其FY25发展目标。我们将会跟进其业绩。 2025年2月27日星期四 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.02.17-02.23)：市场再次活跃 新房成交量同比上涨，不同类别城市皆增长 上周(至2月23日)30大中城市商品新房成交量达154万平方米，同比上涨58.9%，低于前周的1,011.9%同比增长，环比增长28.3%，低于前周的82.6%环比降幅。不同类别城市也同比上涨。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+74.0%、+39.3%、+89.2(前周同比：+1,096.3%、+804.1%、+1,789.6%)。 一线新房成交量：深圳增长相对领先 2025年首周至今深圳一手商品住宅累计成交量为57万平方米，同比增长128.7%，与前周的129.4%升幅相若。北京累计成交量为59万平方米，同比下跌35.7%，但优于前周的48.4%跌幅。上海及广州累计成交量分别为122万及90万平方米，同比上升19.2%及62.2%，优于前周的1.4%及49.7%增幅。 商品房存销比环比改善 按面积，十大城市商品房存销比为171.7，皆低于去年同期的312.0及前周的320.0。一线城市存销比为102.0，皆低于去年同期的268.0及前周的190.1。二线城市存销比达308.0，皆低于去年同期的351.4及前周的575.5。 土地成交量同比下跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,630万平方米，同比下跌40.2%，环比下跌30.3%，同比变化差于前周的362.1%同比上升。 中共中央、国务院：不允许城镇居民到农村购买农房、宅基地 2月17至18日，中国人民银行召开2025年宏观审慎工作会议，其中强调，完善房地产金融管理，助力房地产市场止跌回稳，支持构建房地产发展新模式。2月23日，中共中央、国务院发布发布关于进一步深化农村改革，扎实推进乡村全面振兴的意见，其中提出不允许城镇居民到农村购买农房、宅基地，不允许退休干部到农村占地建房。 内房港股落后大市 上周央企开发商、地方国企开发商、民企开发商、中国香港/海外开发商、房托、物业管理/中介、建筑/代建/设备分别落后大市4.2、3.0、6.7、3.9、5.0、5.1、5.3个百分点。 评论：新房成交量恢复同比增长 去年同期春节假期完结，相信假期因素影响退却，上周数字相对可反映正常情况。经过近期的持续同比下跌，上周新房成交量恢复同比增长(注：为撇除假期效应，不考虑较受假期因素影响的前周)。商品房存销比同比及环比也上升，反映去库存情况改善。部份一线城市(尤其深圳)今年首周至今累计成交量保持同比增长，市场前景见支持。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 (注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 2025年2月27日星期四 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股大盘超买严重，关注业绩指引和政策预期 每周策略建议 港股：阿里巴巴-W(9988 HK)全面加大AI业务的资本支出，AI概念继续催化港股大盘向上。本轮港股的升势不全面，集中在AI概念催化的科技、平台经济、电讯等板块。复盘2013年至2016年中国移动互联网爆发时期，信息科技行业分类指数大涨168%，但恒生指数及大部分综合行业分类指数四年表现基本原地踏步。本轮AI引发的中国科技股重估刚刚开启，预期后续将有更多国内大厂大幅增加对AI及云计算的资本开支，中国AI上游基础设施料率先受益。此外，近期美元指数受欧元区经济边际改善、日本央行加息预期升温及美国经济数据边际转弱的影响持续下行，离岸人民币相对强势，资金流利好港股。同时，由于美、日、印度股市处于调整阶段，部分区域性对冲基金也有意愿回流港股。不过，当前恒生指数和恒生科技指数的14天RSI均显示严重超买，需警惕高台震荡，部分估值虚高的AI+概念股或迎剧烈震荡，建议可部分趁高获利。低通胀、低迷的消费信心、房地产压力、地方债等基本面问题，以及地缘政治风险仍是影响港股的重要因素。重要会议临近，政策预期或促使部分“落后”的消费、地产、保险、基建等出现交易性机会。 美股：三大股指高位回落，美国经济数据边际转弱叠加特朗普施政的不确定性，均短期加剧了市场的恐慌情绪，标普500波动率指数VIX在上周五明显上升。美国2月制造业景气度持续回升，但服务业超预期收缩，叠加消费者的通胀预期上升，市场担忧美国经济出现滞涨风险升温，美联储也更有理由对减息维持观望态度，这是对美股极不友好的投资环境。特朗普的关税政策反复，政府效率部（DOGE）加剧了政府内部运作的不确定性，投资者短期避险需求有所上升。策略上，短期我们对美股保持谨慎态度，建议多看少做，减低持仓，进入防守模式。 美债：2月欧美综合PMI差距缩小，美国经济边际转弱，十年期美债收益率持续回落至4.43%左右震荡。但美国通胀仍有所反复，特朗普加征关税等政策不确定性仍高，美联储不急于降息，十年期美债收益率仍大概率在4.1%-5.1%波动一段较长时间，暂时建议继续在该区间做波段。 美元指数：近期美国与欧元区的数据出现分歧，美国经济增长边际回落、通胀预期上升，造成滞胀风险担忧剧增，叠加日本央行加息预期增强，美元指数跌至106左右关口。不过，特朗普进一步关税料在4月初落地，美元后续仍有再上行风险。 美元兑离岸人民币：离岸人民币在美元指数走弱的带动下升至7.24左右震荡，人民币中间价保持偏强展现“稳汇率”意愿，料3月“两会”前人民币有望保持偏稳，但4月前后特朗普加征关税压力或明显上升，向汇率端进一步传导。 中国政策信号指向稳民营、重科技 2月17日召开的民营企业家座谈会座释放出对民营企业的积极态度，鼓励民企通过科技创新引领中国经济走出当前的困。2月19日，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，着力强化中央企业推进人工智能发展的要素支撑。 美国制造业及服务业景气度出现分歧 2月标普全球美国制造业PMI超预期升至51.6，创自2024年7月以来最高。然而2月标普全球美国服务业PMI初值大跌至49.7，创2023年2月以来最低，也是时隔一年多回落至荣枯线以下。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧“中性”。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司