广发早知道：汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] ◆股指期货：顺周期板块热度攀升，A股高开反弹 【市场情况】 周三，A股主要指数高开高走，全系反弹。上证指数收涨1.02%，报3380.21点。深成指涨0.93%，创业板指涨1.23%，沪深300涨0.87%、上证50涨0.89%，中证500涨1.20%、中证1000涨1.38%。个股涨多跌少，当日4250只上涨（108涨停），1054下跌（3跌停），81持平。其中，万达轴承、春光药装、苏轴股份涨幅居前，分别上涨30.0%、29.94%、22.35%；而洪田股份、ST聆达、创新医疗跌幅居前，各跌9.51%、7.0%、6.82%。 分行业板块看，顺周期行业热度居前，上涨板块中，钢铁、券商、造纸分别上涨5.22%、2.57%、2.38%，光伏主题活跃。下跌板块中，电信、汽车、航空分别下跌0.72%、0.26%、0.06%，贵金属主题走弱。 期指方面，四大期指主力合约全部随指数上扬：IF2503、IH2503分别收涨0.77%、0.91%；IC2503、IM2503分别收涨0.72%、0.98%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2503贴水2.74点，IH2503升水1.74点，IC2503贴水54.74点，IM2503贴水103.61点。IC、IM由于前期现货指数积累涨幅较大，多头有主动止盈行为，贴水加深。 【消息面】 国内要闻方面，金融监管总局与国家发改委召开金融资产投资公司股权投资试点座谈会。会议强调，要深刻认识扩大金融资产投资公司股权投资试点对于支持科技创新、服务民营企业的重要意义。通过积极推进试点工作，吸引带动更多社会资本支持科创企业发展。会议提出，金融监管总局将加强与国家发改委的协同配合，推动优化股权投资环境，调动更多资金和资源支持试点。 海外方面，美国总统特朗普在内阁会议上表示，美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税。特朗普还表示，预计将很快宣布对欧盟输美商品加征关税；可能会征收25%的关税，这将适用于汽车和所有其他物品。乌克兰总统泽连斯基将于2月28日访问美国首都华盛顿特区，美乌将签署关于稀土等方面的协议。乌克兰总理什梅加尔宣布，乌政府批准与美国签署矿产框架协议。 【资金面】 2月26日，A股市场交易保持高位，合计成交额1.94万亿。北向资金当日成交额2249.25亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了5487亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日5389亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放98亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.07%、0.07%、-0.90%、-1.59%。临近3月，市场将开始定价全国两会的政策力度及央行宽松是否落地。人工智能技术主线发酵带动的科技股热潮告一段落，后续有待盈利兑现，核心蓝筹指数有望补涨，可观望关注IF、IH做多机会。 [贵金属] ◆贵金属：多空博弈反复特朗普确认对加墨关税黄金盘中下探呈V型走势 【行情回顾】 消息方面，美国总统特朗普在内阁会议上表示，美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税。特朗普还称，预计将很快宣布对欧盟输美商品加征关税。美国参议院以56票赞成、43票反对的结果确认贾米森·格里尔出任美国贸易代表。美联储官员讲话表示美国通胀很高，但美联储已经看到了很多进展，预计今年会有两次降息，但在“普遍”不确定性的背景下，可能会发生更多的降息也可能会更少，需要更多等待。月末COMEX黄金期货2502合约进入集中交割期，2月25日2502合约交割量12.5万盎司，当月累计交割量达到760万盎司，较过往增长数十倍，交割卖家以国际投行的自营账户为主，交割买家则以代客账户为主亦有部分投行自营。 隔夜，美国方面持续推动俄乌停火进程地缘风险持续缓和，此外comex金银合约月末交割带来一定的 抛压，黄金盘中再度跌破2900美元，然后美盘后段随着特朗普确认对加墨征收关税的消息并未有关于对金银方面的豁免，金价随即回升收复跌幅。国际金价开盘早段小幅上行至2940美元随后转头走低一度至2890美元但美盘呈V型反转，收盘价报2915.8美元/盎司微涨0.05%；国际银价受到关税政策担忧提振涨幅相对黄金更大，收盘报31.839元/盎司涨0.37%。 【后市展望】 当前美国通胀预期受到多重因素影响而反弹，美联储保持谨慎暂停降息时间或更长是美债收益率维持高企，但美国关税政策、赤字担忧和“去美元化”使黄金的货币属性仍有一定溢价。全球央行和包括欧美金融机构购金的步伐对市场情绪的影响亦将持续增加。近期美国COMEX黄金等库存经过前期大幅增加后增长趋势有所缓和，伦敦现货供应紧张情况或有缓和期现价差收窄，在未来关税等政策落地情况存在不确定性，俄乌停止进程变化反复对避险情绪扰动较大的情况下，需谨防实物交割阶段多头离场形成黄金的阶段性抛压。黄金在央行和金融机构需求提振下将保持震荡上行趋势但向上波动阻力或增加，建议在预期稳定后逢低买入。 白银方面，价格总体上跟随黄金同步走强，但短期受到光伏等工业需求淡季打压，工业属性和投机资金影响波动更大，银价失守32美元/盎司（8000元/千克）关口将形成阻力，可逢高卖出虚值看跌期权。 【资金面】 金价走强黄金ETF持仓创1年半新高为2022年以来单周最大规模流入，金融机构纷纷上调年内目标位刺激或部分投资者长线意愿，白银投资则相对需求偏弱。 [国债期货] ◆国债期货：昨日期债震荡收涨，短期或进入窄幅震荡 【市场表现】 国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.29%，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债中短端下行比较稳，而长端和超长端比较纠结走势震荡。长端及超长端利率债收益率上行1bp左右，中短端收益率普遍下行1-2bp。10年期国开债“24国开15”收益率上行1.3bp，30年期国债“24特别国债06”收益率上行0.75bp，7年期国债“24附息国债18”收益率下行1.5bp，5年期国债“25附息国债03”收益率下行2.01bp，2年期国债“24附息国债24”收益率下行2bp。 【资金面】 央行公告称，2月26日以固定利率、数量招标方式开展了5487亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。当日5389亿元逆回购到期，因此单日净投放98亿元。 资金面方面，银行间市场周三存款类机构主要回购加权利率维持高位；非银机构以信用债为抵押融入隔夜报价在1.9%-2%之间，借入可跨月的七天期资金，报价在2.3%-2.4%左右，较上日微升。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.99%，较上日尾盘微降。目前大行盘中供给量和价格并存在较大不确定性，资金面无序波动的概率增加。下一步可观察月末资金面走向，以及后续基本面政策面增量信息。 【操作建议】 目前影响债市情绪的核心因素是资金面，市场风险偏好因素是情绪的放大器。昨日尾盘资金转松，短债有所修复，长债更多受到股债跷跷板影响，日内波幅较大。短期资金面以及消息面存在反复，债市或进入震荡择方向阶段，等待政策面信号，短期10债利率或在1.7%-1.75%区间窄幅波动，单边策略上建议暂维持观望。中期来看，基本面有待进一步提振，宽货币方向未扭转，叠加1月社融结构有待进一步修复，2月情况仍具不确定性，叠加配置力量相对偏强，因此待调整企稳后或仍可适当关注逢低配多策略。基差策略上，目前T2506、TF2506、TS2506合约基差与净基差偏低，IRR偏高，或可关注正套与基差做阔策略。套保盘可关注基差偏低时点空头套保建仓时机。 [集运指数] ◆集运指数：EC盘面震荡上行 【现货报价】 头部船司报价继续下调，马士基下调3月份报价至2300美元/TEU。根据极羽科技，截至2月27日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基1490-1800美元/FEU，2300-3400美元/FEU；CMA1680美元/TEU，2935美元/FEU；MSC 1367-1820美元/TEU，2280-3040美元/TEU；EMC 1805-2560美元/TEU，2760-4260美元/TEU。 【集运指数】 截至2月24日，SCFIS欧线指数报1684.4点，环比下跌11.25%，美西线指数环比下跌4.15%至1851.4点。截至2月21日，SCFI综合指数报1595.1点，较上期下跌9.31%；上海-欧洲运价下跌1.87%至1578美元/TEU；上海-美西运价2907美元/FEU，较上周跌17.97%；上海-美东运价3954美元/FEU，较上周跌18.05%。 【基本面】 截至2月27号，全球集装箱总运力为3813万TEU，较上年同期增长9.9%。需求方面，欧元区2月综合PMI为50.2，制造业PMI为47.3，服务业PMI为50.7，欧洲制造业稍有回暖；美国1月制造业PMI指数50.9。1月OECD领先指数G7集团录得100.46，为连续6个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡上行，主力06合约收2275点，上涨1.47%；04合约收1790点，下跌3.87。当前航司报价仍然处于下行阶段，04合约大概率将承受现货压力继续下行。目前主力及远月合约多头氛围较浓，信心主要来自于对于主力合约旺季的预期与对远月合约维持绕航的预期。但考虑到两者均属于确定性较低的预期，风险较大，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】 谨慎偏空EC2504。 [有色金属] ◆铜：关税预期反复，COMEX-LME价差走扩 【现货】2月26日，SMM1#电解铜均价76935元/吨，环比+5.00元/吨；对主力-135元/吨。据SMM,临近月末，多数加工材企业选择提长单而非零单采购，市场观望情绪严重，下游买盘兴趣偏弱，整体需求不佳。 【宏观】当地时间2月25日，美国总统特朗普签署了一项行政命令，对铜进口如何威胁美国的国家安全和经济稳定展开调查。该命令指示美国商务部长根据1962年《贸易扩张法》启动第232条调查，这可能会导致征收铜进口关税。关税预期再启，当日COMEX铜价收盘再度冲高，COMEX铜与LME铜价差再度走扩至10%上下。特朗普上台后，关税局势仍然不明朗，但市场早期因美国激进的关税政策而计价的高通胀预期已有所回落，近期美元指数、美债收益率震荡走弱。1月美国CPI同比增3.0%，核心3.3%，全面强于预期，市场对美联储2025年的降息预期再次降低。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货短期趋紧，TC持续下行。截至2月21日，铜精矿现货TC报-11.71美元/干吨，周环比-3.11美元/干吨。据长江有色网，巴拿马Cobre Panama铜矿听证会延期至2