晨会纪要

晨会纪要 原油：OPEC+进一步减产成疑油价持续下跌晨会纪要20250225 2020年02月27日2025年2月25日 股指：阿里破局，股指轻仓试空 行情演绎方面，从deepseek的概念性炒作，转向应用的空间。在国内互联网大厂纷纷的投入，与马云出镜形成共振，阿里大涨或成为本轮炒作的小高峰。阿里大幅下挫，或影响国内相关炒作回落。国内行情热度方面，上周的相关炒作本身也有了松动，短期或许共振。稳定经济方面，第一季度处于信贷发力期，市场预期政策陆续出台，民营企业家座谈会提振情绪。市场情绪暖风。行情博弈方面，短期出现回落可能性较大，股指轻仓试空。 操作建议：轻仓试空 国债：短期利率回暖，国债观望 春节之后，国内货币市场利率回暖，并维持高位。隔夜shibor持续在1.8000%附近波动。显示了在过去金融机构配置长期国债的资金短缺，持续的高位货币利率，或导致激进的金融机构，杠杆成本上升。降低交易性国债需求。经济层面上，缓慢恢复的趋势稳定，逆周期调节让市场对降息降准反应或有超调。国债短期回落可能较大。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：侯雅婷从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232电话：021-55007766-305169邮箱：15227@guosen.com.cn 操作建议：多单暂离 贵金属：避险需求支撑金银高位震荡 周一晚间，COMEX黄金期货收涨0.3%，报2963.2美元/盎司，沪金主力合约报687.12元/克，上涨0.36%；COMEX白银期货下跌40.9美分，报32.603美元/盎司，沪银主力合约报8017元/千克，下跌0.72%。 独立性申明： 周一晚间，美元指数上涨。墨西哥考虑对未签订自由贸易协定的国家加征关税，同时特朗普重申对欧洲的对等关税主张并计划推行加墨关税，加元承压，地缘贸易风险升温提振贵金属避险需求。展望后市，关注本周四美国GDP数据，周五PCE通胀数据，短期内贵金属或维持高位震荡，中长期回调后仍具配置价值。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 铜：沪铜预计高位震荡 周一夜间，伦铜报收9502美元/吨，下跌 0.14%，沪铜报收77300元/吨，下跌0.15%。据SMMS数据，截至目前，国内铜社会库存累库高于往年同期，库存端的累库压力成为铜价上涨的限制性因素，但未来3月旺季将至，需求的修复将逐渐带动库存拐点出现。预计沪铜高位震荡，以震荡思路对待。外部关税政策的不确定性将在一定程度上放大铜价的波动性，关注市场情绪的变化，预计沪铜高位震荡，以震荡思路对待。 铝、氧化铝：氧化铝夜间反弹铝锭持续累库施压铝价 周一夜间，氧化铝报收3402元/吨，上涨0.56%，主力合约减仓1000余手。现货市场看空情绪有所抑制，成交价格回涨，也带动现货均价反弹。但整体而言，市场对于氧化铝中长期将转向供应过剩的预期并没有改变，叠加近期铝土矿价格下降带来的成本松动，使得主力合约2505价格仍然承压，小幅反弹后再度增仓下行。整体而言，在氧化铝供需趋松的预期下，底部支撑将随成本动态变化，关注期货盘面持仓变化，预计氧化铝震荡运行，以震荡思路对待，注意风险控制。 周一夜间，伦铝报收2652.5美元/吨，下跌0.86%，沪铝报收20600元/吨，下跌0.65%。宏观方面，美元走强，对金属价格形成压制。基本面而言，铝锭及铝棒均持续累库，给铝价带来一定压力，同时，成本下降后电解铝环节利润修复至3000元/吨的较高水平，也使得铝价向上受到阻力。但考虑到未来旺季将至，国内重要会议的召开，以及外部环境的不确定性，预计沪铝短期调整，中期仍呈现震荡偏强走势，可逐步逢低布局多单。 工业硅、多晶硅：震荡为主 周一工业硅主力合约价格较前一交易日下跌0.62%，收盘于10490元/吨。供给端，西南地区企业已经减产至低位，西北地区大厂逐步复产，周度产量大幅上涨。需求端，多晶硅价格持稳，下游硅片累库较多，光伏产业链短期大稳小动，对工业硅需求维持在低位。有机硅DMC价格低位反弹，企业集体减产挺价，开工率明显下降。工业硅基本面较前期转差，短期偏弱震荡为主。 周一多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨0.18%，收盘于43900元/吨。供给端，多晶硅周度产量低位徘徊，各企业开工率维持在低位。多晶硅下游硅片价格持稳，库存累积较多；电池片企业生产由亏损转为盈利，企业开工率上行；组件企业逐步开工，排产谨慎。多晶硅短期基本面中性，价格区间震荡，交易上逢低做多为主。 焦煤焦炭：真实需求走弱焦煤回调 周一夜间，焦煤2505低位开盘，震荡偏弱运行，报收1099，下跌13.5，跌幅1.21%。供给端，除个别煤矿井下因素导致限产之外，目前国内大部分煤矿基本恢复正常复产，煤炭供应保持稳定。春节之后蒙煤通关维持在高位，但下游跌价成交积极性一般，口岸库存持续在高位未有效去化。需求方面，焦企小幅亏损运行，开工率环比小幅下滑，高频数据显示钢厂铁水产量小幅下降，复产相对谨慎，盘面反弹后回调，短线操作。 周一夜间，焦炭2505低位开盘，震荡偏弱运行，报收1688，下跌22.5，跌幅1.32%。焦炭现货第九轮提降后，部分亏损焦企加大限产力度，钢联口径焦企产能利用率周环比下滑，供应略有收缩。需求方面，高炉谨慎复产，钢联数据显示上周钢厂铁水产量周环比小幅下降0.48万吨。下游消耗原料库存，焦企库存累积，基本面略显宽松，焦炭盘面震荡为主，建议短线操作。 螺纹钢：成本支撑不足螺纹小幅回调 周一夜间，螺纹2505低位开盘，震荡偏弱运行，报收3313，下跌25，跌幅0.75%。高炉目前生产利润尚可，但整体复产节奏相对谨慎，电炉复产带来产量增加，钢联数据显示上周五大品种钢材产量环比增加，其中螺纹周度产量环比增加18.76万吨，增幅明显，但同比低位。需求方面，工人到位工地复工加快，建材表观消费明显增加，螺纹累库速度放缓，市场对三月政策仍有预期，但铁水环比下降打压炉料需求，原料价格下跌拖累成本，螺纹期货盘面回调，区间震荡运行，建议短线参与。 铁合金：锰矿发运受阻轻仓做多 锰硅：周一晚间黑色系商品价格回落。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国49.05%，较上周增2.04%；日均产量29390吨，增340吨。锰硅略有复产，锰矿供需仍然紧张，目前价格很难吸引新增锰矿，锰硅下行空间有限。Mysteel消息大洋洲联合矿业锰矿发运受阻，轻仓做多为主。 硅铁：周一晚间黑色系商品价格回落。动力煤下行趋势未改，硅铁目前生产利润尚可，成本有下移空间。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国38.615%，较上期增0.36%；日均产量16110吨，较上期增180吨。硅铁产量环比回升，供给面没有实质性瓶颈，建议观望为主。 玻璃纯碱：盘面震荡为主 周一晚间玻璃主力合约价格较前一交易日下跌1.58%，收盘于1245元/吨。供给端，玻璃周产量109.08万吨，环比减少0.33万吨。生产方面，天然气制玻璃利润为-82.31元/吨，环比下降4.28元/吨。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比上行，但低于去年同期水平。厂家库存6555.9万重箱，环比上周增加245.5万重箱。玻璃基本面较差，短期价格偏弱震荡。 周一晚间纯碱主力合约价格较前一交易日下跌0.73%，收盘于1504元/吨。供给端，纯碱厂家周度产 量72.49万吨，环比增加0.46万吨。下游浮法玻璃开工率变动不大，产量微跌；光伏玻璃企业日熔量低位回升，库存去化速度较快。截至2025年2月24日，国内纯碱厂家总库存183.77万吨，较上周四下降1.82万吨，跌幅0.98%。其中，轻质纯碱87.24万吨，环比减少2.95万吨，重质纯碱96.53万吨，环比增加1.13万吨。纯碱基本面较差，短期大厂检修干扰，盘面大幅震荡，建议暂时观望。（数据来源：隆众资讯） 豆类：南美天气有利美豆震荡回落 周一CBOT大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低0.9%，因为阿根廷大豆产区有望迎来有益降雨，邻池玉米市场下挫带来比价压力。随着巴西收割进度的加快，美豆面临巴西大豆收割压力，市场在等待农业展望论坛种植面积的报告。3月期约下跌10.50美分，报收1029美分/蒲式耳。受此影响，夜盘连粕主力合约在2900附近震荡。国内豆粕现货因预期油厂停机而坚挺，不过近日国储抛售消息不断扰动市场，连粕震荡偏强延续，低买高卖策略延续，不宜追高。 油脂：油脂高位修正价差关系略有修复 周一CBOT豆油期货收盘下跌，其中基准期约收低2.2%，因为头号豆油出口国阿根廷的降雨将会改善。3月期约下跌1.11美分，报收45.70美分/磅。受此影响，夜盘连豆油区间震荡收涨。 周一BMD毛棕榈油下跌，跟随外部食用油市场走低，最大植物油进口国印度的需求疲软，也给市场带来压力。5月毛棕榈油报每吨4,560令吉，比上一交易日下跌104令吉或2.23%。夜盘马棕油延续调整走势。受此影响，国内连棕油夜盘继续回落，多头加快平仓给盘面带来压力。 周一ICE加油菜籽期货市场收盘下跌，其中基准期约收低3.00%，跌至两周多来的最低水平，因为市场对美国关税政策的担忧加剧。3月期约下跌19.9加元，报收647.90加元/吨。与之相比，夜盘菜油高位震荡收涨。国内外油脂经过上涨后，获利盘涌现，前期棕油强豆菜弱的价差关系略有修复。市场短期或有调整，等待新的题材出现。短线操作。 棉花：美棉收高美元弱势提振 美棉走高，弱势美元提振。05合约上涨0.54美分/磅，涨幅为0.8%。美元徘徊在低位，支撑大宗商品价格。基本面上美棉意向种植面积同比下降14.5%。郑棉夜盘小幅震荡。国内新棉供应充裕。但消费上元宵节后纺织织造企业大面积开工，负荷上升至1个月高位。近期郑棉突破后在13800元/吨一线整固。操作上建议以短多交易为主。 白糖:原糖冲高回落郑糖转弱 原糖期货盘中上涨，但随后回落。05合约下跌0.35美分/磅，跌幅为1.76%。印度提前收榨，产糖量 或降至2600万吨，上一年度产量为2900万吨。印度可能难以完成政府的100万吨糖出口配额。盘中受此提振，价格冲高，但随后回落。郑糖夜盘偏弱运行。外盘弱势带来拖累。国内处于供应旺季。糖价上方承压。操作上建议以短空交易为主。 苹果：产区走货良好对盘面形成一定支撑 周一，苹果期货大幅下跌。主力合约AP2505高开低走，全天维持震荡，收7308，较上一交易日跌0.98%，减仓0.8万手，持仓12万手。冷库剩余货量低于往年同期水平，山东产区因外贸需求中小果及统货销售表现较好，西北产区果农货消化进度较快。产区出货情况稳定，短期操作建议震荡偏多思路对待。 纸浆：基本面仍有支撑或以区间震荡为主 周一夜盘，纸浆期货小幅上涨。主力合约SP2505低开反弹，收6080，涨0.13%，增仓0.1万手，持仓14万手。下游原纸行业毛利率维持偏低水平，浆市高价成交仍受限，纸浆盘面偏弱运行。外盘报价提涨，对成本形成一定支撑，下游原纸企业陆续复工复产，需求较前期有提高预期。贸易商低价惜售情绪仍存，市场稳步复苏。目前纸浆期货盘面持续偏弱运行，但基本面仍有一定支撑。短期操作建议区间震荡思路对待。 生猪：预期宽松期货偏弱震荡 周一生猪期货偏弱震荡，主力LH05跌0.23%，报12985元。现货方面，据我的农产品网，现货生猪均价14.64元，跌0.02元，最低价新疆13.3元，最高价福建15.67元。基本面来看，官方监测数据显示，1月全国中大猪存栏同比增加1.1%，新生仔猪数也增长2.5%，意味着今年上半年生猪理论出栏量较大。需求端来看，目前处于消费淡季，但肥标猪价差依然偏高且绝对价格偏低情景下，二次育肥及冻品入库需求有伺机入场可能。预计猪价短期偏震荡运行，若后续均重提升及肥标猪价差收窄，猪价会继续承压。操作上，震荡对待。 玉米:夜盘震荡中期支撑仍存 周一夜