白糖策略周报

白 糖 策 略 周 报 白糖：短期供应偏紧逻辑延续中期关注巴西估产 白糖：短期供应偏紧逻辑延续中期关注巴西估产 原糖：印度产量不及预期行情仍在延续，支撑原糖期价继续上行。2024/25榨季截至2月19日，泰国累计甘蔗入榨量为7214.62万吨，较去年同期的6841.13万吨增加373.49万吨，增幅5.46%；甘蔗含糖分12.43%，较去年同期的12.14%增加0.29%；产糖率为10.642%，较去年同期的10.292%增加0.35%；产糖量为767.78万吨，较去年同期的704.1万吨增加63.68万吨，增幅9.04%。 国内报价：广西制糖集团报价6040-6150元/吨；云南制糖集团新糖报价5930-5980元/吨。配额内进口估算价5080-5140元/吨；配额外进口估算价6520-6600元/吨。 小结：本周原糖交易逻辑几乎延续上周。原糖3月合约到期在即，巴西当前库存偏低，叠加印度增产不及预期，出口兑现存疑，泰国一国的增产难以满足短期市场需求，期价表现强劲。三大主产国的情况并未发生改变，目前巴西天气仍偏干旱，4月能否如期开榨、开榨后制糖比如何调整，也存在较大分歧。交割行情走完后，未来原糖定价的核心仍是巴西估产问题，印度出口更多为市场情绪上的问题，巴西天气及制糖比才是影响未来供应的核心，至于有机构预计的泰国25/26增产问题，距离较远，盘面尚难定价。总的来看，短期偏强格局仍将延续，密切关注未来巴西估产问题。 国内方面，现货报价坚挺，本周小幅上调，但需求淡季成交仍以刚需为主。目前广西收榨糖厂数量达17家，未来将迎来集中收榨。目前国产糖供应为主的局面暂时不会改变，未来变数在于糖、糖浆及预拌粉进口情况，市场情绪仍偏谨慎。短期受到原糖带动，3月合约交割前预计盘面强势延续；中期供应充裕预期下，压力仍存。 1.1现货价格 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.2期现价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.3近远价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 1.4原白糖价差 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.1巴西平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所，根据公开资料整理 2.2巴西压榨进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.3巴西中南部制糖比 资料来源：UNICA，光大期货研究所 2.4巴西糖产量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.5巴西出口 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.6巴西食糖库存 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7巴西运输情况 资料来源：泛糖科技，光大期货研究所 2.8巴西乙醇价格 资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所 2.9巴西乙醇产量 资料来源：同花顺，UNICA，光大期货研究所 2.10印度平衡表 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.11印度压榨进度 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.12印度甘蔗种植面积 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.13印度甘蔗收购价格 资料来源：ISMA，光大期货研究所 2.14印度出口 资料来源：泛糖科技，光大期货研究所 2.15泰国平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.16泰国压榨进度 资料来源：OCSB，光大期货研究所 2.17泰国出口 资料来源：泛糖科技，泰国贸易统计，光大期货研究所 2.18欧盟平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.19俄罗斯平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.20澳大利亚平衡表 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.21全球平衡表 资料来源：同花顺，光大期货研究所公开信息整理 2.22全球库存消费比 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.23汇率 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.1我国面积及产量 资料来源：农业农村部，光大期货研究所 3.2全国月产量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.3销售进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.4销售进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.5主产省月销售量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.6主产省累计销售量 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.7主产省销售进度 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.8仓单 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.9食糖进口 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.10进口利润：配额内 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.11进口利润：配额外 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.12糖浆及预混粉进口 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.13食糖出口 资料来源：海关总署，光大期货研究所 软饮料：2024年1-12月软饮累计同比增长6.31%；乳制品：2024年1-12月乳制品累计同比下滑1.9%。 3.14消费端 资料来源：同花顺，光大期货研究所 4.1白糖期权历史波动率、波动率锥 资料来源：Wind光大期货研究所 4.2白糖期权持仓量、成交量认购认沽比率 资料来源：Wind光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 期货交易咨询资格号：Z0021057 期货从业资格号：F03099994联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。