黄金白银周度策略报告：避险需求短期回落 降息逻辑仍存支撑？

作者：林振龙投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0018476 报告导读 一、货币属性 审核：曹有明投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0013162 1、美国通胀仍存韧性。1月CPI环比跃升0.5%，创下2023年8月以来最大涨幅。美国1月就业增长放缓但失业率降至4.0%。美国上周初请失业金人数略增，联邦政府大规模裁员的影响尚未显现。 复核：刘书语期 货从 业 资 格 证 号 ：F03107583 2、非美货币里，欧洲央行决策者对通胀风险和限制性存意见分歧，未来降息非板上钉钉。日本政府月报显示，经济温和复苏。英国央行总裁贝利表示，市场对美国总统特朗普贸易政策的猜测推高了中长期公债收益率。 3、美国3月-10年美债利差倒挂低位反弹，经济衰退风险上升；美欧利差高位偏强，美中利差高位震荡；美债真实收益率上行承压，美元指数震荡偏弱。 电话：021–20627529 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com 4、目前市场预期美联储至25年7月维持利率不变，预期25年总降息空间重回25基点，近期降息预期接近降无可降。 二、避险属性 VIX近期低位震荡；特朗普表示，美国可能会与中国达成新的贸易协议；泽连斯基最新表示，乌克兰准备与美国就安全和投资达成快速且具建设性的协议，贸易战、地缘异动等避险需求短期回落。 山金期货官微： 三、商品属性 CRB商品指数上行承压，人民币升值利空国内价格。 四、资金面： 近期CFTC黄金净多头和白银净多头高位减仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后近期再次减仓。 五、未来的投资逻辑演变： 本周俄乌、中美等避险需求回落，市场重回降息逻辑。美联储降息预期放缓，但已接近降无可降，后期降息预期有望触底反弹。近期非美如欧元区英国等降息预期回落，中国AI等技术突破，美元指数高位回调，但与贵金属关联性仍然处于弱势。目前金银比90左右，处于近二十年5%附近百分位。预计短期黄金上行遇阻震荡偏弱，白银存在补涨需求。中长期降息接近完成前多头趋势仍在。建议投资者做好风险管理。 六、策略：短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行 七、支撑压力：沪金主力支撑：670-675，阻力：690-695沪银主力支撑：7770-7800，阻力：8470-8500 八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等 近期贵金属行情演变逻辑探讨 目前金银比90左右，处于近二十年5%附近百分位。预计短期金弱银强，黄金上行遇阻震荡偏弱，白银存在补涨需求。 2023-2024美联储货币政策路径回顾（橙色为偏鸽，红色为偏鹰） 贵金属数据库 （一）货币属性：1、美国通胀 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：2、美国经济增长 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：3、美国就业 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：4、美国房地产 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：5、美国消费 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：6、美国工业 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：7、美国贸易 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：8、美国经济前瞻指标 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：9、关键指标 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：10、美联储货币政策跟踪 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （二）避险属性：美国股市波动率 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （三）商品属性：离岸人民币与CRB商品指数趋势 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （四）资金面：CFTC管理基金净持仓与金银ETF持仓走势 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 免责声明 本报告由山金期货投资咨询部制作，未获得山金期货有限公司的书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在山金期货有限公司及其研究人员知情的范围内，山金期货有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。