黄金白银-周度策略报告：贸易战避险初步兑现 市场重回降息逻辑？

作者：林振龙投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0018476 报告导读 一、货币属性 审核：曹有明投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0013162 1、通胀上美国通胀仍有韧性，但出现放缓势头。美国12月PCE物价指数同比增长2.6%，符合预期，前值为2.4%；12月核心PCE物价指数同比增长2.8%，与预期和前值一致。美国最近就业数据好坏参半，整体继续松动。美国上周初请失业金人数增加；第四季劳动生产率增速降幅超预期。但美国1月ADP就业人数增18.3万人，创去年10月来新高，预期增15万人，前值自增12.2万人修正至增17.6万人。 复核：刘书语期 货从 业 资 格 证 号 ：F03107583 电话：021–20627529 2、非美货币里，英国央行降息25个基点，预计未来经济增长放缓通胀上升。加拿大央行总裁麦克勒姆表示，美国的政策转变正在引发不确定性，特朗普总统的关税威胁已经对企业和家庭造成了影响。 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com 3、美国3月-10年美债利差倒挂低位反弹，经济衰退风险上升；美欧利差高位偏强，美中利差高位震荡；美债真实收益率上行承压，美元指数延续强势。 4、目前市场预期美联储至25年5月维持利率不变，预期25年总降息空间反弹至50基点，近期降息预期接近降无可降后低位反弹。 二、避险属性 山金期货官微： VIX近期低位震荡；贸易战风险大增、地缘异动等避险需求支撑仍在。 三、商品属性 CRB商品指数高位上行，人民币升值利空国内价格。 四、资金面： 近期CFTC黄金净多头和白银净多头高位减仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后近期再次减仓。 五、未来的投资逻辑演变： 春节前后贸易战等避险需求推动贵金属上行，降息预期接近降无可降后低位反弹。目前贸易战等避险行情初步兑现，市场重回降息逻辑。美国最近就业数据好坏参半，整体继续松动。市场等候非农指引，本次非农前值上修概率较大，预期将对降息预期重新产生改变。预期波动率大幅增加。预计贵金属短期震荡偏多。中期高位震荡。长期降息接近完成前多头趋势仍在。建议投资者做好风险管理。 六、策略：短期震荡偏多，中期高位震荡，长期阶梯上行 七、支撑压力：沪金主力支撑：635-640，阻力：655-680 沪银主力支撑：7770-7800，阻力：8270-8300 八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等 近期贵金属行情演变逻辑探讨 目前贸易战等避险行情初步兑现，市场重回降息逻辑。技术面接近上方压力位，非农后或波动率放大，承压回调概率较大。 2023-2024美联储货币政策路径回顾（橙色为偏鸽，红色为偏鹰） 贵金属数据库 （一）货币属性：1、美国通胀 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：2、美国经济增长 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：3、美国就业 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：4、美国房地产 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：5、美国消费 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：6、美国工业 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：7、美国贸易 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：8、美国经济前瞻指标 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：9、关键指标 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：10、美联储货币政策跟踪 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （二）避险属性：美国股市波动率 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （三）商品属性：离岸人民币与CRB商品指数趋势 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （四）资金面：CFTC管理基金净持仓与金银ETF持仓走势 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 免责声明 本报告由山金期货投资咨询部制作，未获得山金期货有限公司的书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在山金期货有限公司及其研究人员知情的范围内，山金期货有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。