黄金白银周度策略报告：美国就业大幅走弱 降息预期面临变数？

核心观点与关键数据

• 美国通胀仍存韧性：1月CPI环比跃升0.5%，为2023年8月以来最大涨幅；就业数据走弱，2月ADP民间就业岗位增长大幅放缓，但初请失业金人数下降2.1万人，超预期。
• 非美货币政策：欧洲央行如期降息至2.5%，并留有余地；英国央行货币政策委员曼恩表示通胀上升不太可能导致长期物价问题。
• 美债利差与汇率：3月-10年美债利差倒挂低位反弹，经济衰退风险上升；美欧利差持续下行，美中利差高位震荡；美债真实收益率上行承压，美元指数震荡偏弱。
• 美联储降息预期：市场预期美联储至2025年6月维持利率不变，总降息空间上行至75基点，近期降息预期接近降无可降后低位反弹。
• 避险属性：特朗普贸易战阶段兑现，贸易战、地缘异动等避险高位回落，美股波动性大增，VIX低位大幅上行。
• 商品属性：CRB商品指数承压下行，人民币升值利空国内价格。
• 资金面：CFTC黄金净多头和白银净多头高位减仓，国内沪金银净多持续增仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后近期再次减仓。

研究结论与投资逻辑

• 短期投资逻辑：特朗普贸易战阶段兑现，美国经济走弱，降息预期反弹支撑价格。美国就业市场数据显示经济更快走弱，政府大规模裁员开始在就业数据有所反馈。美联储降息预期放缓，但已接近降无可降，后期降息预期有望触底反弹，对贵金属存在下方支撑。预计短期贵金属震荡偏强。
• 中期与长期展望：中期偏弱震荡，长期降息接近完成前多头趋势仍在，全年有望走出“微笑曲线”。
• 策略建议：短期震荡偏强，中期偏弱震荡，长期阶梯上行。
• 支撑压力：沪金主力支撑665-670，阻力685-690；沪银主力支撑7800-7830，阻力8200-8230。

风险提示

• 美联储宽松预期调整
• 通胀、就业等再次上行
• 地缘异动