黄金白银周度策略报告：美国就业大幅走弱 降息预期面临变数？

作者：林振龙投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0018476 报告导读 一、货币属性 审核：曹有明投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0013162 1、美国通胀仍存韧性。1月CPI环比跃升0.5%，创下2023年8月以来最大涨幅。美国就业数据大多走弱。美国2月ADP民间就业岗位仅增加7.7万个，增长大幅放缓。美国上周初请失业金人数下降2.1万人，降幅超过预期，政府裁员影响逐步显现。 复核：刘书语 2、非美货币里，欧洲央行一如预期降息至2.5%，并为进一步放宽政策留有余地。英国央行货币政策委员曼恩表示，通胀上升不太可能导致英国经济出现长期物价问题。 电话：021–20627529 3、美国3月-10年美债利差倒挂低位反弹，经济衰退风险上升；美欧利差持续下行，美中利差高位震荡；美债真实收益率上行承压，美元指数震荡偏弱。 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com 4、目前市场预期美联储至25年6月维持利率不变，预期25年总降息空间上行至75基点，近期降息预期接近降无可降后低位反弹。 二、避险属性 特朗普贸易战阶段兑现，贸易战、地缘异动等避险高位回落。美股波动性大增，VIX低位大幅上行。 山金期货官微： 三、商品属性 CRB商品指数承压下行，人民币升值利空国内价格。 四、资金面： 近期CFTC黄金净多头和白银净多头高位减仓，国内沪金银净多持续增仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后近期再次减仓。 五、未来的投资逻辑演变： 本周特朗普贸易战阶段兑现，美国经济走弱，降息预期反弹支撑价格。本周美国就业市场大多数据显示美国经济更快走弱，政府大规模裁员开始在就业数据有所反馈。美联储降息预期放缓，但已接近降无可降，后期降息预期有望触底反弹，从而对贵金属存在下方支撑。预计短期贵金属震荡偏强。中期偏弱震荡，长期降息接近完成前多头趋势仍在，全年有望走出“微笑曲线”。建议投资者提前做好风险管理。 六、策略：短期震荡偏强，中期偏弱震荡，长期阶梯上行 七、支撑压力：沪金主力支撑：665-670，阻力：685-690沪银主力支撑：7800-7830，阻力：8200-8230 八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等 近期贵金属行情演变逻辑探讨 俄乌冲突大幅放缓，贸易战、地缘异动等避险高位回落；美国经济出现更多转弱信号，年内降息空间预期低位反弹，但下次降息仍远。伦敦金长期降息接近完成前多头趋势仍在，全年有望走出用时间换空间的“微笑曲线”。 2023-2024美联储货币政策路径回顾（橙色为偏鸽，红色为偏鹰） 贵金属数据库 （一）货币属性：1、美国通胀 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：2、美国经济增长 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：3、美国就业 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：4、美国房地产 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：5、美国消费 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：6、美国工业 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：7、美国贸易 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：8、美国经济前瞻指标 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：9、关键指标 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （一）货币属性：10、美联储货币政策跟踪 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：CME、山金期货交易咨询部 （二）避险属性：美国股市波动率 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （三）商品属性：离岸人民币与CRB商品指数趋势 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 （四）资金面：CFTC管理基金净持仓与金银ETF持仓走势 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 数据来源：iFind、山金期货交易咨询部 免责声明 本报告由山金期货投资咨询部制作，未获得山金期货有限公司的书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在山金期货有限公司及其研究人员知情的范围内，山金期货有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。