黄金白银周度策略报告：避险担忧有所缓和 降息逻辑仍存支撑？

避险担忧有所缓和降息逻辑仍存支撑？ 报告导读 作者：林振龙投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0018476 一、避险属性 1、特朗普在与普京通话后表示，停战努力毫无进展。乌克兰冲突持续胶着，中东地缘风险未解，但近期市场对战争外溢风险的担忧有所缓和； 审核：曹有明投 资 咨 询 资 格 证 号 ：Z0013162 2、股市等风险资产虽波动加剧但未显著崩跌，避险资金明显倾向于美债、美元等资产，黄金的"传统"避险吸引力被稀释。整体美国债务规模突破36万亿美元，美元信用担忧仍存。 二、货币属性 复核：刘书语 1、美国经济滞涨风险增加，最新通胀数据仍保持温和。美国整体就业增长强于预期，抹杀美联储近期降息的可能性。美国劳工统计局公布，6月非农就业岗位增加14.7万个，高于预估的11万个，但非农就业增长近一半来自政府部门，民间部门岗位增幅为八个月来最小； 期 货从 业 资 格 证 号 ：F03107583 电话：021–20627529 2、本周多位联储官员强调抗通胀决心坚不可摧，强调近期无降息基础。目前市场预期美联储下次降息企稳至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右。 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com 三、商品属性 1、金饰消费虽受高价抑制，但金条等投资需求抵消其部分影响。包括中国央行在内，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位； 山金期货官微： 2、世界白银协会预期由于需求下降1%，总供应量增加2%，预计2025年全球白银供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司，仍有约3658吨。 四、资金面： 近期CFTC管理基金净多头黄金和白银重新减仓；国内沪金机构净多维持高位，沪银机构净多持续减仓；世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后缓慢增仓。 五、未来的投资逻辑演变： 本周贵金属整体震荡偏多，白银强于黄金，主要逻辑在于：避险需求高位仍有发酵。贸易协议谈判变数仍存，特朗普威胁对日本征收更高关税。特朗普在与普京通话后表示，停战努力毫无进展。货币属性方面，市场预期美国就业走弱，小非农等印证市场预期。但非农表面依然强劲，主要因为就业增长近一半来自政府部门，民间部门岗位增幅为八个月来最小。目前美联储7月降息预期重回低位，下次降息至9月，年内降息预期重回50基点。预计短期贵金属金弱银强。中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，贵金属中期延续高位震荡，长期阶梯上行。建议投资者提前做好风险管理。 六、策略：短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行 七、支撑压力：沪金主力支撑：755-760，阻力：790-795沪银主力支撑：8600-8630，阻力：9000-9030 八、风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等 近期贵金属行情演变逻辑探讨 本周避险需求持续发酵，另外市场预期美国就业走弱，美联储7月降息预期反弹。非农之后7月降息预期重回低位，后期仍需关注6月通胀走势。中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发。 数据来源：CME、山金期货投资咨询部 2024-2025美联储货币政策路径回顾（橙色为偏鸽，红色为偏鹰） 贵金属常用数据库 （一）货币属性：1、美国通胀 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：2、美国经济增长 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：3、美国就业 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：4、美国房地产 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：5、美国消费 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：6、美国工业 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：7、美国贸易 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：8、美国经济前瞻指标 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：9、关键指标 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （一）货币属性：10、美联储货币政策跟踪 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：CME、山金期货投资咨询部 （二）避险属性：美国股市波动率 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （三）商品属性：离岸人民币与CRB商品指数趋势 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 （四）资金面：CFTC管理基金净持仓与金银ETF持仓走势 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 数据来源：iFind、山金期货投资咨询部 免责声明 本报告由山金期货投资咨询部制作，未获得山金期货有限公司的书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在山金期货有限公司及其研究人员知情的范围内，山金期货有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。