黄金观点总结与操作建议
- 货币属性：美元指数震荡回落，受滞胀担忧与政策预期双重拉扯。美国消费者信心指数下滑，特朗普汽车关税冲击市场，初请失业金数据疲软与核心PCE超预期加剧滞胀恐慌，美债收益率和股市齐跌，美元指数回落。市场对“通胀顽固-经济放缓”的螺旋风险持续计价，预示美元短期继续承压。市场预期2025年美联储降息3次，2025年末利率预期为3.50%-3.75%。若4月关税落地推升商品通胀，鹰派预期可能强化，但经济放缓压力下实际利率下行趋势仍为贵金属提供支撑。
- 金融属性：中国央行连续四个月增持黄金，未来增持仍是大方向。各国央行购金行为对黄金价格有正向拉动作用，预计资金将保持净流入。截至2025.3.28，黄金SPDR持仓量上升0.15%至931.94吨。
- 商品属性：对等关税落地前市场计价政策不确定性，叠加中东局势动荡及俄乌和谈僵局，推动资金涌入避险资产。美联储官员强调“按兵不动”，实际利率下行预期支撑贵金属估值。黄金价格中长期看多，若出现回调可布局中长线仓位。
白银观点总结与操作建议
- 宏观金融供需情况：全球白银市场连续五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司。矿山增产有限且回收量仅占供应20%，新能源、光伏、电子等领域需求持续增长，供应相对有限，支撑白银价格长期上行。光伏价格指数截至2025年3月24日上涨0.78%至14.24。
- 操作建议：白银受工业属性拖累，近期走势落后黄金，相对上冲乏力。但供应缺口和货币属性在下方提供支撑，中长期向好逻辑不变。建议紧盯黄金进行操作，必要时采取领口结构对冲回调风险，若充分回调可分批次入场布局长线多单。
风险因素
- 美联储政策路径转向
- 关税政策大幅变化
- 地缘局势发生重大变动
行情回顾
- 本周贵金属在长期信用逻辑与避险需求共振下突破历史新高。美国“滞胀”预期强化构成核心驱动：2月核心PCE同比升至2.8%，服务与商品价格同步抬升，消费者信心指数下滑至57。地缘风险溢价持续发酵，特朗普“两步走”关税策略释放缓和信号，但4月对等关税落地前市场仍计价政策不确定性，叠加中东局势动荡及俄乌和谈僵局，推动资金涌入避险资产。美联储官员强调“按兵不动”，实际利率下行预期支撑贵金属估值。短期需关注关税政策落地引发的波动，滞胀逻辑下实际利率压制与全球去美元化趋势仍对黄金构成长期支撑，白银则受工业属性拖累走势落后黄金。
关键数据
- 美元指数：90.0000-115.0000
- 美债收益率：3个月3.03%-10年4.27%
- 10年期美债实际收益率：1.90%
- 10年期与2年期美债收益率差：0.38%
- 美国2月ISM制造业PMI：50.3
- 美国2月服务业PMI：53.5
- 美国2月非农就业人数：15.1万人
- 美国2月失业率：4.1%
- 美国2月CPI同比：2.8%
- 美国2月核心CPI同比：3.1%
- 中国官方黄金储备：7361万盎司
研究结论
- 黄金价格中长期看多，若出现回调可布局中长线仓位。
- 白银中长期向好逻辑不变，建议紧盯黄金进行操作。
- 美元短期继续承压，实际利率下行趋势仍为贵金属提供支撑。
