东海贵金属周度策略：中东冲突显著升级，避险属性支撑金价走强

黄金观点总结与操作建议

• 货币属性：美元指数周线收跌至98.11，美国CPI与PPI数据不及预期，强化美联储9月降息预期，美指暴跌至97.60新低。中东地缘危机升级，资金流向避险资产，美元指数结束连续下跌。美联储降息概率上升，CME FedWatch工具显示7月降息概率23.1%，9月降息概率71.3%。中国央行连续6个月增持黄金，未来增持仍是大方向，预计来自各国央行的资金将保持净流入。
• 金融属性：黄金SPDR持仓量小幅上升至940.49吨，白银SLV持仓量变化不大。各国央行购金行为对金价有正向拉动作用。
• 商品属性：短期地缘风险支撑金价走强，趋势偏强。中长期向好逻辑不变，若回调至下方整数压力位可择机入场，通过期权比例价差结构构建长线仓位。

白银观点总结与操作建议

• 宏观金融：全球白银市场连续五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司。矿山增产有限，回收量仅占供应20%。光伏经理人指数环比上涨，中上游制造业指数上涨，下游制造业指数下跌。
• 供需情况：白银强势突破新高后进入调整，短期技术突破后补涨结构仍存。中期关注中东冲突下避险属性与工业需求博弈平衡。白银多单持仓可采取熊差结构对冲回调风险。若短期波动率和价格继续大幅上行，可在上方构建看涨卖权锁定收益。

行情回顾

• 黄金重回上升趋势，突破3450美元一线。美国通胀数据降温，核心CPI及PPI走弱，就业数据走弱，推升美联储9月降息预期，美元走弱支撑贵金属上行。中东地缘风险急剧升级，避险情绪推升黄金溢价。
• 中东局势演变成为市场主线，黄金短期或继续延续强势，白银受工业需求压制将维持盘整行情。

关键数据

• 美元指数：98.11，周线收跌。
• 美国：CPI、PPI数据不及预期，6月一年期通胀率预期初值5.1%。
• 黄金：SPDR持仓量940.49吨，白银SLV持仓量14675.36吨。
• 黄金COMEX非商业多头持仓量187481张合约，白银非商多头持仓量66650张合约。
• 库存：上期所黄金仓单上升，白银仓单大幅增加，Comex黄金库存下滑，白银库存增加。
• 金银比：沪金银比价90.36，纽约金银比94.93。

研究结论

• 黄金：短期地缘风险支撑，趋势偏强。中长期向好逻辑不变，若回调至下方整数压力位可择机入场，通过期权比例价差结构构建长线仓位。
• 白银：短期技术突破后补涨结构仍存，中期关注避险属性与工业需求博弈平衡。白银多单持仓可采取熊差结构对冲回调风险。