贵金属行情回顾与展望
行情回顾：
- 贵金属重回上行区间，COMEX黄金周涨4.75%至3357.7美元/盎司，SHFE黄金突破780元/克关口。
- 地缘风险：俄乌谈判僵局、以色列拟袭击伊朗核设施的潜在风险推升避险需求。
- 宏观因素：穆迪下调美国主权信用评级加剧市场对美债信用溢价的重新定价；美国5月PMI初值回升至52.3；众议院通过特朗普减税法案或加剧美国赤字；特朗普威胁对欧盟加征关税，市场对"滞胀+衰退"的复合风险定价升温；美元指数重回跌势，进一步释放贵金属估值压力。
核心观点：
- 短期：地缘风险升温叠加贸易政策扰动，美元疲软下黄金短期支撑刚性增强。
- 中长期：美国经济不确定性与美债信用边际弱化的双重逻辑将支撑贵金属估值中枢上移。
研究结论：
- 若回调至下一整数关口，可采用比例价差结构构建长线仓位。
- 白银方面：地缘紧张支撑投资需求和避险属性，但制造业持续疲软外加关税供应链冲击，压制工业消费预期，短期仍维持观望。
关键数据：
- 美元指数：单周大跌1.9%至99.09，创4月初以来最大单周跌幅。
- 美联储：降息时间一再延后，市场押注9月降息概率仅略超50%。
- 美债：1年期美债收益率收于4.15%，10年期美债收益率上涨8个基点至4.51%；十年期美债实际收益率上涨9个基点至2.18%。
- 美国PMI：制造业PMI录得48.7%，服务业PMI指数为51.6，综合PMI回升至52.3。
- 美国就业指标：4月新增非农就业17.7万人，失业率维持4.2%。
- 美国通胀水平：4月CPI同比上涨2.3%，核心CPI同比持平于2.8%；4月PPI同比增长2.4%，环比下降0.5%。
- 央行增持黄金：中国官方黄金储备增加7万盎司，连续6个月增持。
- ETF持仓量：黄金SPDR持仓量小幅上升，白银SLV当周持仓量上升302.60吨。
- 库存：黄金仓单小幅增加，Comex黄金库存持续下滑。
- 成交量：黄金期货平均成交量下降43.94%，白银期货当周平均成交量增加9.61%。
- 金银比：沪金银比价为94.41，纽约金银比为99.81，黄金相较白银具有更强的金融属性和货币属性。
操作建议：
