贵金属2025年二季度投资展望：避险需求叠加滞胀逻辑，贵金属易涨难跌

2025年4月2日 ——贵金属2025年二季度投资展望 投资要点： 分析师： 行情回顾：一季度贵金属强势上行，纽约金价从2640美元突破3000美元关口，沪金主连涨超720元/克，核心驱动“避险-通胀-去美元化”共振。1月特朗普政策扰动及央行购金推动金价突破2800美元；2月地缘冲突与通胀预期助金价冲高2974美元后回落；3月无视美联储政策摇摆及经济数据疲软，中东局势升级刺激避险情绪，金价突破3128美元历史新高，沪金同步突破720元。季末纽约金站稳3100美元，沪金维持高位震荡，三大逻辑支撑延续强势。 明道雨：从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 宏观经济：2025年一季度美国宏观经济呈现“高通胀韧性-经济边际降温-政策预期反复修正”的复杂图景，滞胀风险从潜在担忧演变为现实威胁。整体来看，就业指标存在分化且波动上升，政府部门就业产生负面冲击，整体下行趋势显现，劳动力市场韧性存疑。美国一季度通胀数据则凸显“核心黏性超预期、结构矛盾深化、政策扰动显性化”三重特征，滞胀风险从预期博弈演变为现实威胁。 联系人： 郭泽洋从业资格证号：F03136719电话：021-68758820邮箱：guozy@qh168.com.cn 美联储政策：美联储一季度货币政策在“通胀黏性强化-经济边际放缓-政治扰动显性化”的三重压力下，呈现“鹰鸽交替”的政策底色。根据CMEFedWatchTool统计，预期2025年6月降息概率为64.9%，9月再次降息概率为75%。当前政策逻辑陷入“滞胀螺旋”困局，若4月关税落地推升商品通胀，不排除鹰派预期再度强化，但经济放缓压力下实际利率下行趋势仍为贵金属提供支撑。当前政策困局为贵金属创造了“通胀溢价+避险溢价+信用损耗”的三重驱动。 结论与操作建议：风险变量聚焦于：1）特朗普关税对通胀传导超预期；2）美联储政策转向滞后引发经济“硬着陆”；3）地缘冲突外溢至能源供应链（如红海航运中断常态化）。整体而言，贵金属在滞胀深化、政策不确定性与货币体系重构的宏观背景下，仍是资产配置中不可或缺的“压舱石”，二季度维持黄金高位震荡偏强、白银伺机补涨的判断，建议以多头思路主导策略，中长期看，全球央行购金潮延续、美国债务货币化压力及“去美元化”进程将共同构筑黄金中长期牛市根基，任何由政策预期差引发的回调均为配置良机，上调2025年金价目标3200-3300美元/盎司，阶段性波动中枢上移至2800-3000美元区间。 正文目录 1.行情回顾.........................................................................................4 2.宏观分析.........................................................................................5 2.1.美国经济数据：增长动能分化加剧，结构性矛盾凸显.................................52.2.美国通胀指标：核心黏性超预期，滞胀风险实质化....................................72.3.美联储政策鹰鸽交替，滞胀隐忧冲击政策路径.............................................82.4.美元指数&美债收益率...............................................................................102.5.地缘局势有限缓和，二次激化趋势渐起....................................................11 3.供需分析......................................................................................13 3.1.黄金需求情况............................................................................................133.2.投资端情况................................................................................................14 4.市场分析......................................................................................15 4.1.资金分析....................................................................................................154.2.持仓量&成交量...........................................................................................164.3.金银比.......................................................................................................17 5.二季度策略展望............................................................................18 图表目录 图1黄金价格.................................................................................................................................4图2白银价格.................................................................................................................................4图3美国新增非农就业人数...........................................................................................................5图4美国职位空缺数......................................................................................................................5图5美国当周初次申请失业金人数................................................................................................5图6美国失业率.............................................................................................................................5图7美国制造业PMI.......................................................................................................................6图8美国服务业PMI.......................................................................................................................6图9美国CPI指标..........................................................................................................................7图10美国PPI指标........................................................................................................................7图11美国PCE指标........................................................................................................................8图12美国密歇根一年通胀预期......................................................................................................8图13CME概率图............................................................................................................................9图14联邦基金目标利率.................................................................................................................9图15美元指数.............................................................................................................................10图16美债利差.............................................................................................................................10图17美债收益率..........................................................................................................................11图18十年美债实际收益率...........................................................................................................11图19中国官方储备黄金...............................................................................................................14图20央行增持与黄金走势对比...............................................................