贵金属周报：疫情推升全球资本市场避险情绪，贵金属价格料将易涨难跌

2019贵金属周报疫情推升全球资本市场避险情绪，贵金属价格料将易涨难跌宏观油金组2020-02-03 0102行情回顾后市展望全球宏观经济基本面06目录03市场避险情绪分析04利率及汇率05价差及比值 广发策略观点投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价—————利好：中长期，各国经济增长乏力，货币宽松预期持续存在；央行净购金规模稳定增长；负利率债规模呈上升趋势，黄金对国债的长期替代效应明显。短期内，中国疫情蔓延扰动全球资本市场，市场避险情绪上升。利空：偏中期来看，中美第一阶段贸易协议以及英国协议脱欧均已顺利落地，有利于全球经济增长阶段性复苏。观点：长期而言，贵金属价格看多逻辑较为清晰，我们继续维持看多观点；短期来看，在尚未看到疫情拐点之前，市场避险情绪料将维持高位。技术上来看，金价呈均线多头排列，且净多持仓比例持续上升，贵金属价格易涨难跌。同时，就品种而言，更看好黄金的投资价值。本周交易点：美国1月Markit制造业PMI终值，美国1月ISM制造业PMI，欧元区1月制造业PMI终值（02.03），美国12月工厂订单月率(02.04)；美国1月ADP就业人数(万人)，美国12月贸易帐(亿美元)，美国1月ISM非制造业PMI (02.05)，美国至2月1日当周初请失业金人数(万人) (02.06)；美国1月失业率，美国1月季调后非农就业人口(万人)，美国12月批发销售月率（02.07）操作建议：如有多头则继续持有，或做多金银比。风险点：疫情拐点提前出现，全球经济数据超预期回暖。 第一部分行情回顾PART 0101 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克））COMEX期金价格再次突破1590截止2020-01-31收盘，COMEX黄金期货收涨0.26%报1593.4美元/盎司，周涨0.96%，月涨4.62%；COMEX白银期货收涨0.21%报18.03美元/盎司，周跌0.46%，月涨0.61%。内盘休市。数据来源：若无特别说明，本报告数据均来源于Wind1314151617181920211,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,700GC.CMXSI.CMX2402602803003203403603803,1003,3003,5003,7003,9004,1004,3004,5004,7004,9005,100AG.SHFAU.SHF COMEX黄金持仓：截止2020-01-28日，CFTC净多持仓330092手，较前值增加12397手。ETF持仓，金银ETF持仓量均反弹：截止2020-01-31日，全球最大黄金ETF--SPDRGoldTrust持仓较上周增加2.63吨，当前持仓量为903.21吨。全球最大白银ETF--iShares当前持仓量为11256.54吨，持仓较上周大幅增加65.33吨。贵金属ETF持仓量贵金属非商业持仓头寸数据来源：若无特别说明，本报告数据均来源于Wind贵金属投资看多情绪较浓020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000COMEX:黄金净多头COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量6006507007508008509009506,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,000SLV:白银ETF:持仓量(吨)SPDR:黄金ETF:持有量(吨) COMEX贵金属期货成交量（白银，右轴）上金所贵金属现货成交量（白银，右轴）外盘贵金属期货成交量均有所上升截止2020-01-31，COMEX黄金期货周成交量125万手，环比增加4.17%%； COMEX白银期货周成交量万38.61万手，环比上升18.65%。内盘休市。数据来源：若无特别说明，本报告数据均来源于Wind02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,00018,000,00020,000,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000上海金交所黄金现货:成交量:AuT+D上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D)020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0002020-1-32020-1-42020-1-52020-1-62020-1-72020-1-82020-1-92020-1-102020-1-112020-1-122020-1-132020-1-142020-1-152020-1-162020-1-172020-1-182020-1-192020-1-202020-1-212020-1-222020-1-232020-1-242020-1-252020-1-262020-1-272020-1-282020-1-292020-1-302020-1-31GC.CMXSI.CMX 第二部分美国宏观经济基本面PART 202 美国第四季度实际GDP年化季率初值录得2.1%，持平前值，且高于预期值0.1个百分点。美国实际GDP年化季率美国2019年四季度GDP增速略好于预期数据来源：金十数据中心 美国供应管理协会（ISM）12月制造业采购经理指数（PMI）实际公布47.2，预期49，前值48.1。其中分项，美国12月ISM制造业就业指数实际公布45.10，前值46.6。目前市场预期美国经济将保持适度增长，但仍有数据显示美国制造业依旧疲软。12月利率决议上，美联储表示制造业成为了拖累美国经济的一个重要因素。尽管四季度以来全球制造业景气度整体回升，但美国自身制造业PMI短期复苏不确定性仍在。美国ISM制造业及非制造业PMI美国PPI数据ISM制造业PMI连续五个月低于荣枯线-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.801.00美国:PPI:环比:季调（%）核心PPI:环比：季调（%）PPI:同比:季调（%）数据来源：若无特别说明，本报告数据均来源于Wind40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00美国:ISM:非制造业PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:新订单 美国1月Markit制造业PMI指数从此前的52.4下滑至51.7，创三个月低位。同期，美国服务业PMI从52.8升至53.2，触及去年3月以来高位。。45.0047.0049.0051.0053.0055.0057.0059.0061.0063.00美国:Markit制造业PMI:季调美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调美国Markit制造业及服务业PMI美国工业部门产出情况73.0074.0075.0076.0077.0078.0079.0080.00-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00美国:工业总体产出指数:环比:季调美国:制造业产出指数:环比:季调美国:消费品产出指数:环比:季调美国:全部工业部门产能利用率美国1月制造业PMI不及预期数据来源：若无特别说明，本报告数据均来源于Wind 美国劳工部公布数据显示，12月美国非农就业人数仅新增14.5万人，不及预期的16.4万人，为2019年5月来新低；前值由增加26.6万人下调1万人至25.6万人。失业率仍持平于3.5%的50年来低位。平均时薪环比增长0.1%，同比增长2.9%，均不及预期，且同比增速为2018年7月来首次低于3%。此外，美国截至1月25日当周初请失业金人数21.60万,预期值21.50万,前值21.10万，当周初请失业金人数四周均值21.45万, 前值21.33万。美国申请失业金人数（千人）美国非农就业及失业率美国12月非农就业大幅不及预期数据来源：若无特别说明，本报告数据均来源于Wind0.001.002.003.004.005.006.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:ADP新增就业人数:私人部门总计:季调美国:失业率:季调100,000150,000200,000250,000300,000350,000100,000600,0001,100,0001,600,0002,100,0002,600,000美国:当周初次申请失业金人数:季调美国:持续领取失业金人数:季调 美国第四季度核心PCE物价指数年化季率初值录得1.30%，低于预期值0.3个百分点，远逊于前值2.10%。美联储1月的议息会议上维持利率不变。官员们指出，美国经济持续适度增长，就业市场“强劲”。但美联储对家庭支出的评估从去年12月的“强劲增长”略微降至“温和”增长。美国CPI/PCE当月同比美国核心CPI/PCE当月同比-0.500.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50美国：CPI：当月同比（%）美国：PCE：当月同比（%）0.000.501.001.502.002.503.00美国:核心CPI:当月同比美国：核心PCE：当月同比美国第四季度核心PCE增长不及预期数据来源：若无特别说明，本报告数据均来源于Wind 消费者信心指数和SENTIX指数保持回升趋势美国2020年1月密歇根大学消费者信心指数初值99.1，预期99.3，前值99.3，数据小幅不及预期，但仍保持高位。此外，美国1月SENTIX投资者信心指数录得15.90,连续第四个月回升。数据来源：若无特别说明，本报告数据均来源于Wind美国消费者信心指数及投资者信心指数-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0080.0085.0090.0095.00100.00105.00美国:密歇根大学消费者信心指数美国:Sentix投资信心指数 美国2019年12月耐用品订单环比增2.4%，预期增0.3%，前值降2.1%。虽然整体数据表现乐观，但美国12月核心资本品订单创8个月以来最大降幅、装船量疲软，商业投资连续第四个季度收缩，拖累整体经济增长。且对机械、初级金属和电器设备、家用电器以及零部件产品的需求下降，美国12月扣除飞机及非国防资本耐用品订单月率仅录得-0.9%。零售销售&耐用品新订单美国个人支出与消费环比美国12月耐用品订单数据喜忧参半-0.70-0.50-0.30-0.100.100.300.500.700.90个人总收入环比个人消费支出环比数据来源：若无特别说明，本报告数据均来源于Wind-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00美国:耐用品:新增订单:季调:环比美国:零售和食品服务销售额:总计:环比 美国12月出口价格指数环比为-0.2%，前值为0.2%。美国12月出口物价指数同比为-0.70%，前值为-1.30%；美国12月进口物价指数环比上升0.3%，预期0.3%，前值0.2%。美国12月进口物价指数同比上升0.5%，预期0.5%，前值-1.3。美国进口物价指数月环比（%）美国出口物价指数月环比（%）数据来源：金十数据中心美国12月进出口物价指数基本符合预期-1