每日晨讯

每日大市点评 2月20日，港股大盘迎来回调，恒生指数低开后震荡回落，恒生指数最终跌367点或1.6%，报22,576点；恒生科指大幅下跌172点或3.0%，报5,500点。大市成交额较昨日略增至2,839亿港元，跌市下成交上升显示投资者开始趋向谨慎。港股通也录得净流出63.4亿港元，结束连续多日大幅净流入。盘面上，权重科网股基本全线走低，金融、消费、地产板块也表现偏弱。快手（1024 HK）跌7.6%，美团（3690 HK）受跌6.4%，百度（9888HK）跌超3%，阿里巴巴（9988 HK）、腾讯（700 HK）跌超2%。小米盘中一度再破历史新高，但最终仍收跌0.61%。医药外包概念受国家政策加大对创新药和高质量仿制药研发支持的影响，板块涨幅明显，昭衍新药（6127 HK）、泰格医药（3347 HK）分别涨22.8%、12.9%。 恒生指数在当前预测PE 10倍左右以及历史低位的风险溢价之下，出现高台获利压力并不意外。尽管DeepSeek的出现大幅提振了市场对于中国前沿科技的信心，有力扭转了中美科技差距的悲观预期，但市场仍需要时间验证企业加大AI投资对于成本、利润、经营效率等基本面数据的实际利好能否实现、实现程度和投入产出比。目前仍处于国内AI投资热潮的初期，叠加部分互联网平台经济正处于关键的业绩期，市场的波动或比较明显。随着3月“两会”临近，市场可能会重回对政策预期和基本面数据的关注。 行业动态： 汽车板块，大部分汽车股周四随恒生指数回落，除龙头比亚迪（1211 HK）维持上升趋势外，其他同业单日下跌2%-4%。汽车零部件企业敏实（425 HK）管理层透露对结构件及关节等仿生机械人零件业务的发展计划，消息刺激股价单日上涨31%，创52周新高。但非汽车业务对公司收入和利润的贡献仍为之尚早。 AI概念板块，优必选（9880 HK）宣布配售1015.5万股，配售价90.0港元，比前一日收盘价折让8.5%。此次配售集资8.7亿元。这是公司上市以来第4次配售，共融资约20亿元。融资款项用于集团运营发展和偿还贷款。 医药行业，昨日AI技术生产商晶泰科技（2228 HK)与民营医疗龙头海吉亚医疗（6078 HK)分别飙升8.3%与13.6%。根据我们的了解，海吉亚昨日的表现应与基本面关系不大，可能是因为市场上流传部分医院接入AI技术后营运效率大幅提升等传闻导致。根据我们的了解，海吉亚旗下的医院并未接入AI。由于医院经营商下半年受宏观环境与医保控费等影响很大，公司下半年业绩可能略逊市场预期。 新能源/公用事业方面，昨日大市回落，但是个别公用事业及环保港股仍吸引买盘支持。华润电力(836 HK)、华能国际(902HK)、光大环境(257 HK)、北控水务(371 HK)、中国水务(855 HK)分别上升1.6%、1.2%、0.9%、0.9%、3.0%。不可排除部份是防守性买盘。另一方面，市场短期将更受到已经开始的业绩期影响。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产：25年1月新房价格指数理想 2025年1月：70个城市新房价格同比降幅收窄 根据国家统计局的最新公布，2025年1月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌5.4%，当中一线、二线、三线城市分别同比下跌3.4%、5.0%、6.0%，降幅分别少于2024年12月的5.7%、3.8%、5.4%、6.2%。这也是自2024年11月起降幅持续收窄。 一线城市：深圳新房价格同比跌幅明显减少 一线城市中，北京跌势扩大，1月同比下跌5.7%，降幅多于12月的5.4%。其余城市新房价格保持相对改善。上海持续上升，1月同比增长5.6%，涨幅多于12月的5.3%。广州及深圳分别同比下跌8.4%及5.2%，较12月的9.1%及6.1%降幅，低0.7及0.9个百分点(见图表1-4)。 国家统计局Vs中指研究院：不同房价指数同比变化差异收窄 国家统计局的70个大中城市新建商品住宅价格指数根据网签价格编制。在统计方法上，这与另一市场也关注的百城住宅平均价格不同。此价格由中指研究院编制，抽查自现况成交价。理论上国家统计局的指数存在少许滞后性。 百城住宅平均价格持续增长。2025年1月同比上升2.8%，高于去年12月的2.7%同比增长。当中1月一线及二线城市分别同比上升3.3%及1.6%，三线城市则同比略跌0.1%。 比较两者同比变化，2019-23年期间百城住宅平均价格略领先70个大中城市新建商品住宅价格指数。但2024年初至同年11月差距扩大，尤其是一二线地市(见图表5-8)。虽然如此，近月同比变化差异收窄，属于正面讯息，反映价格也普遍相对改善。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 (注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 近期研报摘要分享 【中泰国际】医药行业点评：重点推荐年报预期良好的企业 2025年1月全球与中国医疗融资呈回暖态势 根据著名医疗数据库动脉网统计，2025年1月全球医疗健康行业披露的融资总额为80.04亿美元，较12月环比上升100.5%。中国市场1月披露的医疗健康行业融资总额为9.56亿美元，较11-12月分别上升90.8%与71.3%。全球医疗健康行业的融资总额在2022-23年大幅下降后，2024年已同比回升1.4%，因此1月是在持续回暖。中国的医疗健康行业融资总额2022年后持续下滑，2024年仍同比下降33.0%，回暖速度慢于全球。虽然如此，2025年1月中国市场的医疗健康行业融资情况也呈回暖状态。 国家医保局将积极推进医保跨省共济，将一定程度利好药品销售 根据国家医保局新闻，截止2月4日，广东、上海、江苏、西藏等14个省、自治区和直辖市的117个统筹地区（地级以上行政区及一定人口以上的县或市）已开通医保跨省共济。国家医保局2月14日再次指出将继续推进跨省共济的普及，2025年底前90%以上的统筹地区将实现医保跨省共济，也就是说参保人可跨省为近亲属缴纳医保和报销医保费用。我们认为，医保共济范围的扩大将从一定程度上利好终端药品销售。 短期关注2024年年报预期较好的企业 考虑到年报期即将来临，我们近期建议关注年报业绩确定性较强的企业，首选行业龙头中生制药（1177 HK，未评级）与翰森制药（3692 HK，评级：买入，目标价：23.40港元）。中生制药原核心产品2024年销售表现稳健，2023年后上市的新产品销售情况较好，因此我们初步预计2024年收入与核心业务盈利将录正向增长。翰森制药预计2024年主要产品销售情况良好，因此值得关注。此外，我们也仍推荐信达生物（1801 HK，评级：买入，目标价：43.85港元），预计2024-26E收入将维持快速增长，2023-26E的收入CAGR将达27.6%。 另外，关于我们12月份首次覆盖的绿叶制药（2186 HK，评级：买入，目标价：2.90港元）与威高股份（1066 HK，评级：买入，目标价：5.60港元），我们维持原先的盈利预测，预计这两家公司属于2024年医药整体行业表现不佳的情况下经营稳健的企业，因此值得关注。 关于近期热门的AI概念股，医药行业中AI技术可用于药品研发、辅助手术、辅助医院管理（自动预约、数据管理和结算和保险处理等），因此需求广阔。港股中涉及医药研发用的AI技术的著名开发商主要是晶泰科技（2228 HK，未评级）。根据我们向部分使用过公司服务的龙头药企了解，公司提供的研发方案精确实用，在医药企业中的市场认可度较高。虽然如此，按2月17日收市价计算，彭博预测公司股价目前对应52.6倍及30.5倍2025-26E市销率，估值较高，我们未来将继续关注公司收入能否持续快速增长。 风险提示： 1）药品与器械大幅降价可能影响业绩；2）如新药研发慢于预期，可能影响研发管线兑现时间；3）新药上市后如销售推广效果差于预期，可能短期内难以给企业带来利润。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司