捷克共和国：2024年第四条款磋商-新闻发布；及工作人员报告

2024 文章IV咨询服务—新闻稿；以及员工报告 2025年2月 在2024年第四条款磋商的背景下，以下文件已经发布并包含在本套件中： •新闻稿 •The员工报告由国际货币基金组织（IMF）的工作人员团队编制，供执行董事会根据时间顺序审议，该审议基于2024年11月26日结束的与捷克共和国官员就经济发展和政策进行的讨论。根据当时讨论可获得的信息，工作人员报告于2025年1月7日完成。 •信息附件，由国际货币基金组织（IMF）工作人员编制。 以下文档已发布或将分别发布。 * 选取问题 国际货币基金组织的透明度政策允许在发表的员工报告和其他文件中删除市场敏感信息以及提前披露当局的政策意图。 此报告的副本可供公众获取。 国际货币基金组织 • 出版服务部 PO Box 92780 • 华盛顿特区 20090 电话： (202) 623-7430 • 传真： (202) 623-7201 电子邮件：publications@imf.org网络：http://www.imf.org 国际货币基金组织华盛顿特区 国际货币基金组织执行董事会完成与捷克共和国的2024年第四条款磋商 立即发布 华盛顿特区 - 2025年2月4日：2025年1月24日，国际货币基金组织（IMF）执行董事会在2024年第四条磋商中达成结论。1与捷克共和国签订并批准了基于时间间隔的员工评估，无需会议。 经过一段时间的停滞，自2023年底以来增长有所加快，但复苏过程缓慢且不均衡。消费支出得到加强，这得益于实际工资的反弹和住户储蓄率下降的早期迹象。相比之下，投资仍然疲弱，受全球贸易不确定性的影响、紧缩国内政策的影响以及欧盟资金缓慢吸收所阻碍。尽管经济活动疲软，职位空缺数量下降，但捷克劳动力市场依然深受结构性就业短缺之苦，尤其是在技能工人中，以及劳动力囤积现象。 受商品价格下跌、紧缩的货币政策和经济宽松影响，过去夏季的通胀率达到了CNB的2%目标，并一直接近该目标。到2024年10月，通胀率上升至2.8%，主要反映的是波动性的食品价格和行政定价基数效应。核心通胀率为2.4%，因为商品价格增长放缓，但受到服务价格增长和实际工资复苏的影响而抵消。 受更高的实际可支配收入推动，预计经济增长将在今年下半年进一步复苏，但当前的政策组合和疲软的外部环境可能削弱了短期结果。2025年，财政政策预计将转为中性，而随着通胀压力的缓解，货币政策的限制需求将下降。随着政策组合对经济活动和外部需求的支撑作用增强，增长应会获得更多动力。工资的适度增长也有助于提升捷克制造商在出口市场的竞争力。因此，预计2025年的增长率将从前一年的预测1%加速到2.4%。 执行董事会评估2 捷克经济在经历了前所未有的冲击组合之后正在缓慢复苏，但面临结构性逆风。经过一段停滞期后，随着政策组合对经济活动的支持力度增强，外部需求逐渐增强，增长正在加快。工作人员评估外部位置在2024年（附件IV）将比由基本面和理想的政策设置所暗示的水平适度更强。然而，尽管周期性上升，但低下的生产率和结构性劳动力短缺预计将拖累中长期潜在增长，目前估计约为2%。 通货膨胀已经温和，预计在短期内受波动性食品价格影响短暂上升后，将再次回归到目标值。 增长风险在下行方面，而通胀风险则似乎平衡。进一步的地缘经济碎片化以及主要欧洲贸易伙伴，尤其是德国，复苏力度不及预期，这指向了增长和通胀的下行风险。另一方面，更强的工资增长和比预期更粘性的服务业通胀，加上商品价格的持续上涨，可能对通胀造成上行压力。 员工认为有理由继续降低政策利率。在广泛锚定的通货膨胀预期和产出低于潜力的情况下，存在进一步降息的空间，以便到2025年年中实现中性政策利率，据工作人员估计约为3%，尽管存在较大的不确定性。进一步的宽松政策应以渐进和依赖于数据的 manner pursued。一旦不确定性消退，通货膨胀更接近目标值稳定，中国央行（CNB）可能会考虑将更多权重放在基于预测的通货膨胀目标上。 应考虑随着时间的推移逐步减少央行资产负债表规模。通过各种临时成本合理化措施和向更高收益资产多样化发展，盈利能力得到了显著提升。但应将重点从利润最大化转移到资产负债表缩减上。旨在逐步缩减资产负债表规模的做法将有助于限制CNB财务状况的风险。为了最小化对汇率可能产生的影响，这可以通过透明且可预测的小额、定期外汇销售机制实现，该机制超出了现有计划的范围。 今年采取广泛中立的财政立场是合适的，但从中期来看，需要采取额外措施来应对支出压力。员工建议在2027-28年每年进一步调整GDP的½个百分点，以在2028年实现低于GDP 1%的结构性赤字。应保护提高生产力的支出，自动稳定器应自由运行。 政策行动应在收入和支出两方面都予以考虑。员工鼓励当局重新评估税收收入的构成。在支出方面，捷克养老金体系的改革受到欢迎，但未来可能需要进一步的调整。控制公共部门工作人数的扩张，包括在分散的地方行政机构中，以及提高社会福利的针对性可以限制成本，而高效吸收欧盟资金可以提升生产力。 金融稳定风险自上次第四条款磋商以来得到控制且总体保持不变，但仍需保持警惕。房地产风险应继续密切监控。鉴于抵押贷款相对较低的风险权重，监管机构应继续审查银行的敞口，并确保信贷风险在银行的风险权重中得到准确反映。当局还应继续定期评估市场损失对银行证券组合的影响以及汇率波动对它们企业敞口的影响。最后，需要继续努力减少腐败的跨国方面，并保护金融和房地产部门免受洗钱风险和跨境非法金融流动的影响。 员工评估当前的宏观审慎立场为适当。在考虑进一步放宽政策时应保持谨慎。仅在金融风险明确显现的情况下，才建议进一步释放存款准备金比率（CCyB）。相反，在信贷增长迅速和资产价格上涨的情况下，应考虑提高CCyB比率。 迅速采取行动以支持持续的经济转型。基于新采纳的经济战略，当局被敦促采取具体政策措施。结构性政策应侧重于促进劳动力向高附加值部门和企业的分配，解决性别薪酬差距以提升劳动力参与度，减轻行政负担和繁琐程序，加快数字化转型，并推动更宏大的绿色转型。 捷克共和国 员工报告，适用于2024年IV项咨询 2025年1月7日 关键问题 上下文。捷克共和国正从以重工业为基础、出口导向的枢纽发展成为一个更加成熟和多元化的经济体。非汽车制造业、能源和建筑，曾是重要的捷克增长引擎，但已耗尽动力，受到生产率增长放缓、能源成本上升和需求疲软的阻碍。汽车行业至今显示出韧性，但向电动汽车的转型和面临外国竞争将在未来几年带来重大压力。附加值较高的部门，包括ICT服务，因缺乏熟练劳动力和资本获取受限而受到制约，削弱了它们在全球市场中的竞争力。 展望与风险。在2022-23年停滞不前之后，捷克经济正在缓慢恢复，得益于实际工资的反弹，消费支出得以维持。随着政策组合变得更加支持经济活动和外部需求逐步增强，增长动力有望加快。然而，尽管存在周期性上升，但生产率增长缓慢和结构性劳动力短缺预计将拖累潜在增长。通胀已有所缓和，在短期内受波动性食品价格推动而上行后，预计将回归目标水平。增长风险主要在于下行，而通胀风险似乎平衡。 政策建议。政策组合实现了审慎的需求管理，为捷克共和国提供了良好的服务，使价格稳定性得以恢复，同时保持了财政和金融缓冲。然而，该国将从更有效的供给侧政策中受益，以支持持续进行的转型。具体而言： •货币政策。在通货膨胀预期普遍稳固且产出低于潜在水平的情况下，有空间通过到2025年中实现中性政策利率来进一步降息。应考虑随着时间的推移减少央行资产负债表规模，以帮助限制对CNB财务状况的风险。 •财政政策。2024年的财政整顿努力值得称赞。今年的财政立场总体保持中性是合适的，但从中期来看，需要采取额外措施来应对支出压力。 捷克共和国 •金融政策。金融稳定风险自上次第四条款磋商以来得到控制且基本保持不变，但仍需保持警惕。当前的宏观审慎立场是适当的，在考虑进一步放宽政策时应当保持谨慎。 •结构性政策。具体的措施应聚焦于促进劳动力向更高价值增值行业和企业流动，解决性别工资差距以增强劳动参与度，减少行政负担和繁文缛节，加速数字化，并推动更为宏大的绿色转型。 会议于2024年11月13日至26日在布拉格举行。团队成员包括Vincenzo Guzzo（组长）、Lukas Boer、Moataz El Said、Keyra Primus和Guillermo Tolosa（均为EUR）。Hana Hejlová（OED）也参与了此次任务。Alasal先生和Mitchell女士（均为EUR）协助了任务和工作人员报告的准备工作。任务组会见了捷克国家银行（CNB）行长Aleš Michl、副行长Jan Frait和Eva Zamrazilová，以及CNB董事会成员Karina Kubelková和Jan Kubíček，CNB执行董事Libor Holub、Petr Král和Jan Schmidt；财政副部长Marek Mora、经济战略和政策总局局长David Prušvic；其他高级官员以及私营部门的代表。 已批准Oya Celasun (EUR)并且费比安·瓦伦西亚（SPR） 目录 近期发展 _____________________________________________________________________ 10 展望与风险_________________________________________________________________________ 14 政策讨论_______________________________________________________________________ 15 A. 货币政策——在逐步放松限制性立场的背景下管理通胀风险 _______15B. 财政政策——在支持转型的同时保持缓冲 _________19C. 金融部门政策——根据风险演变调整框架 _________21D. 结构性政策——加速可持续和包容性增长 _________22 员工评估 _____________________________________________________________________________ 23 箱子 1. 持续生产力增长的关键挑战 ______________________________________________72. 捷克共和国汽车工业：近期发展和未来道路 ______________93. 捷克共和国的自然利率 _________________________________________________164. 更依赖数据的货币政策是否有成本？ __________________________________17 数据图表 1. 行业增长发展情况________________________________________________________________62. 发展动态________________________________________________________________________263. 劳动力市场发展情况__________________________________________________________________274. 通货膨胀发展情况28 5. 货币政策 _______________________________________________________________________________296. 财政部门___________________________________________________________________________________30 捷克共和国 7. 财务部门________________________________