安道尔公国：2025年第四条款磋商-新闻稿；及工作人员报告
安道尔公国 2025 年第四条款磋商—新闻稿；及工作人员报告 2025年4月 根据国际货币基金组织（IMF）的第四条款，IMF通常每年与成员国进行双边讨论。在2025年度与安道尔公国进行的第四条款磋商中，以下文件已发布，并包含在本报告中： 新闻稿 • •The工作人员报告由国际货币基金组织工作人员团队为执行董事会考虑而准备的报告，该报告基于2025年2月11日结束与安道尔公国官员关于经济发展和政策的讨论后按时间流逝原则编制。根据这些讨论时可得的信息，工作人员报告于2025年3月12日完成。 • 由国际货币基金组织工作人员准备的信息附录。 •员工补充资料，更新近期发展信息。 以下列出的文件已分别发布或将分别发布。 精选问题 国际货币基金组织的透明度政策允许在发布的员工报告和其他文件中删除市场敏感信息以及提前披露当局的政策意图。 此报告的副本可供公众获取自国际货币基金组织 • 出版服务部 PO Box 92780 • 华盛顿特区 20090 电话： (202) 623-7430 • 传真： (202) 623-7201 电子邮件：publications@imf.org网络：http://www.imf.org 国际货币基金组织华盛顿特区 国际货币基金组织执行董事会结束与安道尔公国的2025年第四条款磋商 即刻发布 华盛顿特区–2025年4月11日：国际货币基金组织（IMF）的执行董事会完成了第四条款磋商1与安道尔公国。董事会考虑并批准了基于时间段的员工评估。 安道尔经济持续展现出弹性，并实现高于其长期潜力的增长。2024年的增长超出预期，达到2.1%，这一增长动力主要来自服务业、银行和建筑业。尽管经济松弛度有限且劳动力市场紧张，但通货膨胀正在逐渐回落，到2024年底达到2.6%。经常账户盈余仍然非常庞大，2024年估计达到GDP的15.1%。银行在2024年的强劲表现得以持续，得益于较高的利差以及费用和佣金的增加。 未来，预计GDP将趋同并稳定在其长期潜在增长率1.5%。预计到2025年底，通货膨胀率将下降至2%，与邻国价格走势相一致。短期内，前景的风险是平衡的。下行风险主要与全球经济的不确定性有关。从正面来看，安道尔如同欧洲其他以服务业为导向的经济体，可能从更强的需求中获益，增速可能超过预期。坚实的缓冲措施减轻了风险，特别是强劲的财政状况、庞大的经常账户顺差以及资本充足且流动性良好的银行。 挑战主要集中在中等期限，因为人均GDP停滞使得应对人口老龄化和气候变化的影响变得具有挑战性。住房和劳动力市场的瓶颈可能会对增长产生负面影响。然而，更大的经济多元化、更高的投资和生产率将支持中等期限内的增长。采用欧盟协会协议可能提供支持改革势头和促进多元化的机会，但也将带来挑战。 执行董事会评估2 安道尔经济继续展现出弹性和超过其潜在的增长。2024年的增长略高于预期，估计达到2.1%，这主要得益于服务业、银行业和建筑业。尽管经济松弛有限，劳动力市场仍然紧张，通货膨胀正在逐渐降低，截至2024年底达到2.6%。当前账户盈余仍然非常庞大，估计在2024年达到GDP的15.1%，一个外部 该位置被认为比基本面和良好政策所暗示的更强，得到了服务业和净收入的支撑。银行在2024年的强劲表现得以持续，得益于高利率差和增加的佣金。从中期来看，预计GDP增速将放缓至潜在增长水平，约为1.5%。短期风险取得平衡：全球经济下行风险中存在更大的不确定性，而服务业上行风险中需求更强。坚实的缓冲措施减轻了风险。 挑战在中期出现，因为人均GDP增长停滞导致增长放缓，并使得应对人口老龄化和气候变化的影响变得困难。由于预期寿命延长和低生育率，安道尔的预期人口将迅速老龄化——这会削弱GDP增长动力，并在长期内产生财政负担。养老金和医疗保健的财政成本将会很大。更频繁的气候冲击可能会影响主要依赖冬季旅游的经济体的经济周期，而结构性的气温升高将需要广泛的适应。 当局应维持纪律性的财政政策以保护财政空间并为其所需的公共投资提供空间。在没有货币政策工具的情况下，对于一个容易受到外部冲击的微型国家来说，维持财政政策空间和减少公共部门负债是合理的。2025年预算在保持保守的财政立场的同时，基于当局的结构性优先事项，重点关注住房，找到了一个受欢迎的平衡点。财政框架为关注经济结构性需求的更高公共支出提供了空间，包括社会和可负担住房、提升劳动力技能和解决劳动力短缺、支持经济多元化的连通性，以及提升潜在增长的投入。 早期的财政改革至关重要。到2025年，养老金支出将增加6.7个百分点，而医疗保健支出将增加2个百分点。迅速且全面地完成养老金改革是确保社会保障基金长期可持续性的必要条件。医疗保健系统的改革应旨在控制长期成本的同时提高医疗保健收入，借鉴其他发达经济体的经验。为缓冲气候变化冲击的负面影响，将越来越多地需要财政空间。 在盈利高峰期，监管机构应继续加强银行体系的韧性。随着金融格局的变化，尤其是银行持续的国际扩张和可能的欧盟单一银行账户（EUAA），安道尔银行面临着机遇和挑战。尽管银行业的根本面稳健，但鉴于银行业规模庞大，监管机构应保持警惕。现有的监管工具应相互补充，包括支持2022年引入的最后贷款人设施和2024年激活的反周期资本缓冲。 雄心勃勃的结构性改革可以帮助释放投资和提升生产力，支持经济的多元化，并有助于缓解气候变化。一系列全面的改革应首先解决摩擦，特别是劳动力和住房短缺问题。为了解决住房可负担性，政府必须关注有针对性的措施，避免住房市场的扭曲，恢复投资租赁物业的适当市场激励，并确保与其他经济优先事项一致，如吸引外国投资。建立一个有利于更高投资的企业环境至关重要，特别是通过减少与在安道尔从事商业相关的行政僵化。最后，当局应支持高附加值服务和部门的发展，包括数字经济。鉴于制造业空间有限，安道尔可以看看 各国成功向数字经济多元化转型并经历快速收入增长的实践经验。鉴于气温上升对安道尔旅游业的宏观重要性，气候适应策略也需要加快实施。 欧盟区域协会（EUAA）可能为安道拉在多元化、吸引投资和提高生产力方面的改革提供进一步动力，但并非没有挑战。该协议标志着对深化与欧盟一体化和加强安道拉机构与欧盟标准的协调性的强烈承诺。以往的经验表明，在加入期间，安道拉将通过精心设计的国内改革，最大化与协会相关的利益，这可以支持更大的资本积累，特别是外国直接投资（FDI），以及更高的生产力。电信和银行等关键行业的过渡期可以减轻中断风险，而财政空间可以覆盖过渡成本。为实现在协会中的利益并减少潜在的负面影响，如区域竞争加剧，准备工作是至关重要的。董事们赞扬了安道拉对外部逆风的弹性以及当局稳健的宏观经济管理，这使能够重建坚实的缓冲。尽管对前景的风险平衡，董事们注意到来自持续高通胀、劳动力市场紧张和住房负担能力的问题。他们强调，保持谨慎的政策并推进结构性改革以促进经济多元化和提高中期增长的重要性。 安道尔公国 员工报告，针对2025年第四条款磋商 2025年3月12日 关键问题 上下文。安道尔是一个容易受到外部冲击和市场波动的经济体制。在经历新冠肺炎疫情后，当局巩固了该国宏观金融框架，并增强了缓冲储备。然而，安道拉的按人均计算的实际GDP在绝对值上虽很高，但过去50年来一直保持稳定，增长主要靠人口增长驱动。随着气候变化对依赖冬季旅游业的经济模式构成挑战，以及人口老龄化的加剧导致潜在负债累积，需要进行大胆的结构性改革。最近谈判达成的欧盟协会协定（EUAA）如果经公投批准，将可以为改革提供必要的推进力。 展望与风险。尽管得益于繁荣的服务行业、稳健的银行业表现以及强劲的constructionactivities（建筑活动），经济依然显示出韧性，但它正在逐渐接近其较低的长远增长潜力。到2024年底，核心通胀率为2.6%，尽管劳动力市场依然紧张，通胀已有下降。短期内，对前景的风险是平衡的，经济拥有坚实的宏观经济缓冲——财政盈余、低公共债务、庞大的经常账户盈余以及银行稳健的资本缓冲。挑战主要集中在中等期限，因为人口老龄化及气候变化是下行风险，加剧了本已较低的增长前景。 政策优先事项当前的优势地位是实施深远结构性改革的机会。通过多元化经济以增强韧性、释放投资和生产率以提升收入水平，以及应对老龄化和气候变化成本，应成为政策议程的驱动力。为了从欧盟共同农业政策（EUAA）中获益，妥善管理过渡期将至关重要。 •在财政方面，维持紧缩财政政策是受欢迎的，特别是在需要财政缓冲来应对外部冲击的微型国家。然而，财政框架的信誉和经常性盈余为支持潜在增长和缓解结构性瓶颈提供了财政空间。鉴于与老龄化相关的或有负债规模，改革养老金和医疗保健系统至关重要。 安道尔公国 •银行表现和审慎缓冲垫强大。监管机构应保持警惕，因为鉴于其规模，银行是一个系统性风险。金融格局正在演变，因为银行正在进行整合和国际扩张，以及欧盟反洗钱当局可能会对外开放国内市场，以增强竞争。 •雄心勃勃的结构性改革应释放投资和生产力，并支持经济的多元化——如果被采纳，欧盟农业调整法案（EUAA）将为这类改革提供动力。政策应促进有利于商业的环境，利用数字化带来的机遇来提高附加值和生产力，解决劳动力和住房市场出现的新瓶颈，并应对适应气候变化的长期挑战。 在2025年1月29日至2月11日期间，在安道尔举行了讨论。工作人员团队包括Rodolphe Blavy（任务负责人）、Aidyn Bibolov和Mariarosaria Comunale（均为EUR）。Jeroen Clicq（执行董事）和Cristina Camp（OED）参与了会议。Yueshu Zhao、Miguel De Asis和Emily Fisher（均为EUR）支持了任务。团队会见了财政部长、总统府、经济、劳动和住房部长、外交部长、卫生部长、旅游部长、国际金融事务国务秘书、经济、劳动和住房国务秘书、与欧盟关系国务秘书、能源转型、交通和流动国务秘书、商业、经济多元化和创新国务秘书、安道尔金融管理局局长、Canillo市长以及其他高级官员。任务还会见了议员、私营部门代表和当地经济学家。 经批准赫尔格·伯格（欧元）和Niamh Sheridan（SPR） 目录 背景：为雄心勃勃的改革提供了一个机遇之窗 ______________________5 近期发展_____________________________________________________________________7 员工评估 _____________________________________________________________________________ 23A. 财政政策 ___________________________________________________________________________________13B. 金融市场政策 _______________________________________________________________________16C. 结构性政策 _____________________________________________________________________________17D. 反洗钱/反恐融资数据问题 ____________________________________________________________________________22 箱子 1. 欧元区不确定性冲击对安道尔经济的影响______________________122. 欧盟与安道拉的协会协议及其可能的影响______________________19 表格 1. 选中经济和金融指标 ___________________________________________________252. 一般政府运作 ______
