安道尔公国 ： 2023 年第四条磋商新闻稿 ； 工作人员报告 ； 安道尔公国执行主任的声明

2023年第四条咨询-新闻稿；工作人员报告；和执行董事关于ANDORRA主要情况的声明 March 2024 根据国际货币基金组织《协定》第四条，国际货币基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在2023年与安道尔公国进行第四条磋商的背景下，以下文件已经发布，并包含在该一揽子计划中: A新闻稿总结执行局在2024年2月26日审议工作人员报告期间表达的意见，该报告结束了与安道尔公国的第四条磋商。 The工作人员报告在2023年12月18日与安道尔公国官员就经济发展和政策进行讨论后，由国际货币基金组织工作人员小组于2024年2月26日为执行董事会审议编写。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2024年2月9日完成。An信息附件由IMF工作人员编写。A执行主任的发言为安道尔公国。下面列出的文件已经或将单独发布。 选定的问题 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. org 国际货币基金组织华盛顿特区 © 2024国际货币基金组织 IMF执行董事会完成2023年第四条与安道尔公国的磋商 立即释放 华盛顿特区- 2024年3月6日：国际货币基金组织（IMF）执行董事会结束第四条磋商1安道尔公国。 尽管有外部阻力，安道尔经济仍显示出韧性，并且增长略高于其长期潜力。在服务业和创纪录的游客数量的推动下，2023年的增长率估计为2.3％。由于经济疲软有限，劳动力市场紧张，几乎没有失业率（2023Q3为1.2%），导致工资压力很大。在工资上涨和服务和进口商品普遍价格压力的第二轮影响下，通货膨胀率在2023年仍然很高，为5.6％。尽管经济适用房短缺，但外国居民的大量增加有助于满足高劳动力需求。 展望未来，GDP预计将放缓至较低的长期潜力，估计为 1.5%。预计2024年实际GDP增长率为1.8%，2025年起为1.5%，与欧元区的平均增长率相当。预计通货膨胀率将从2024年的4.3％降至2025年底的2％，这与邻国的价格发展和国内第二轮影响一致。前景的风险是平衡的，尽管存在巨大的不确定性和瓶颈。下行风险包括全球经济增长慢于预期，通胀持续，以及该地区货币政策收紧。新兴的断层线和结构性瓶颈-住房负担能力问题，劳动力短缺和气候变化-笼罩了中期前景。从好的方面来看，高于预期的区域增长和较低的通货膨胀将增加游客流量和投资，而《欧盟结盟协定》的通过将在中期内开辟新的市场。坚实的宏观经济缓冲是缓解下行风险的缓冲，如果它们实现了。 执行局评估2 执行董事赞扬安道尔对外部逆风和 当局健全的宏观经济管理，允许重建坚实的缓冲。尽管前景的风险是平衡的，但董事们指出，持续高通胀，劳动力市场紧张和住房负担能力带来的挑战。他们强调了保持审慎政策和推进结构改革以促进经济多样化和促进中期增长的重要性。 董事们欢迎当局对财政审慎的承诺，加上有效的财政框架和积极的债务管理战略，使安道尔能够恢复财政空间并减少债务。他们一致认为，财政立场应保持紧缩，以支持反通胀努力并进一步加强缓冲。董事们一致认为，将可用的财政空间用于更高的基础设施和负担得起的住房将有助于解决结构性瓶颈。他们还鼓励当局进行医疗改革，并建立共识，以在人口老龄化的情况下实施必要的养老金改革。 董事们对安道尔金融体系的实力表示欢迎。他们强调，鉴于银行的规模及其国际风险，需要继续监测风险。他们赞扬采用最后贷款人贷款机制，并鼓励进一步加强决议框架。董事们一致认为，确保安道尔金融管理局具有自主性和充足的资源是关键。他们欢迎最近谈判达成的《欧盟结盟协定》，并鼓励当局确保该协定在通过后顺利执行。 董事们强调了消除结构性瓶颈以促进增长和经济多样化的重要性，并指出了《欧盟结盟协定》带来的机遇。他们欢迎优先考虑提高住房负担能力和解决潜在的劳动力短缺问题。注意到取得的进展，主任们鼓励在货币基金组织的技术援助下，继续努力治理、反腐败和反洗钱/打击资助恐怖主义框架，缩小数据差距。他们还鼓励加强数字化和加快适应气候变化的努力。 ANDORRA的原则 2023年第四条磋商会工作人员报告 关键问题 2024年2月9日 背景。在经历了显著的复苏之后，尽管外部逆风很大，但安道尔经济仍继续略高于潜力。在持续的核心通胀和紧张的劳动力市场中，总体通胀上升。银行业保持盈利、资本充足和流动性。 前景和风险。从中期来看，经济预计将放缓至较低的长期潜在水平，估计为1.5％，与欧元区的平均增长相当。前景的风险是平衡的，经济有坚实的宏观经济缓冲，但人们担心新出现的结构性瓶颈，如缺乏负担得起的住房、劳动力短缺和对气候变化的脆弱性。最近谈判达成的《欧盟结盟协议》为该国提供了经济多元化的机会。 政策优先事项。在强劲的增长反弹之后，结构改革可以提高潜在增长并解决新兴的断层线。 只要增长保持接近潜力且价格压力持续存在，当局就应维持紧缩的财政政策。但是，存在更高的公共投资以支持潜在增长并缓解结构性瓶颈的财政空间。养老金制度改革早就应该进行，以确保其长期可持续性。银行业绩和审慎缓冲能力很强，但监管机构应监测利率扩大对资产质量的影响。银行规模庞大仍然是系统性风险，需要密切监管。雄心勃勃的结构改革以实现经济多样化和解决新出现的瓶颈是关键。这些措施包括消除对投资的剩余限制，提高住房负担能力，留住人才，以及促进数字化和经济效率。应扩大适应气候变化战略。随着欧盟结盟协议谈判的结束，当局需要为经济做好准备，以充分利用进入单一市场的机会。加强反洗钱/打击资助恐怖主义框架并继续缩小数据差距将改善治理，并为决策者提供更好的投入。 批准人Helge Berger（EUR）和Bergljot Barkbu（SPR） 任务于2023年12月6日至18日在安道尔进行。参谋小组包括RodolpheBlavy（任务负责人），Aidyn Bibolov和Michelle Tejada（均为EUR）。Arz Murr（LEG）参加了一些会议。Cristina Camp（OEDNE）参加了任务。Yueshu Zhao和Eunmi Park（EUR）支持 财政部长、总统、经济、劳工和住房部长、外交部长、旅游部长、国际金融事务国务秘书、安道尔金融管理局局长和其他高级官员。访问团还会见了议员、私营部门代表和当地经济学家。 CONTENTS 政策讨论8 A.财政政策9B.金融部门政策11C.结构性政策12D.治理、腐败和数据差距15 员工考核17 表 1.经济和财务指标192.一般政府运作203.中央政府运作214.国际收支225.财务健全性指标23 附件 I.外部部门评估24II.风险评估矩阵29III.主权风险与债务可持续性评估31IV.当局对过去IMF政策建议的回应39 最近的发展 1.在强劲复苏之后，安道尔经济继续略高于其潜在增长率。在COVID严重衰退之后，复苏在2022年缩小了产出缺口。尽管有外部阻力，但在服务业和创纪录的游客数量的推动下，2023年经济增长估计为2.3％。 在COVID后的强劲反弹之后，经济增长正在收敛到较低的欧洲平均水平… … ...主要由酒店、专业服务和建筑驱动。 持高位。在该地区能源和食品价格飞涨的推动下，通货膨胀率在2022年急剧上升至6.2％，在较小程度上受到供应限制和轻度正产出缺口的推动。2023年，整体通货膨胀率受到全球燃料价格的影响，12月下降至4.6％。在逐步上升至2022年底之后，核心通货膨胀率稳定在较高水平-结束于2023年12月为5.5％-受 来自工资上涨和服务和进口商品普遍价格压力的第二轮影响。2023年，全球通胀率平均达到5.6%。 3.经济正在经历紧张的劳动力市场-特别是在服务业。劳动力需求的稳定增长推动国内劳动力参与和就业高于大流行前的水平。在移民的推动下，居民的大幅增长（两年内近8％）有助于满足高劳动力需求。这仅部分解决了劳动力需求，各部门的职位空缺不断增加，尤其是酒店业。尽管安道尔的失业率一直很低（约2％），但最近由于邻国的劳动力短缺，尤其是服务业的劳动力短缺，加剧了劳动力市场的紧张局面。2023Q3的失业率降至1.2%，为266人，是欧洲最低的，与安道尔的历史水平一致。经济适用房的日益短缺降低了安道尔对移民劳动力的吸引力。为了缓解劳动力市场压力，当局放宽了季节性工人就业的规定。政府要求在2022 - 23年提高最低工资（累计接近15％），旨在补偿工人的购买力损失，同时保持安道尔劳动力市场的竞争力。 ...尽管国内劳动力稳步增加。 4.在强劲增长势头的支持下，财政整顿迅速进行，财政缓冲得以重建。财政表现令人惊讶，2022年基本盈余占GDP的3.6%，公共债务降至GDP的37.1%，低于40%的财政规定。鉴于持续的通货膨胀和正的产出缺口，政府在2023年通过适度扩大公共投资（特别是社会住房）来平衡初级财政盈余。基本平衡盈余估计为GDP的0.9％，总盈余为GDP的0.4％。2022年，政府推出了旅游和碳税，以实现收入多元化和绿色经济。年通过了一项关于有效税率的法律。 2023年1月。它规定了当年利润的最低有效税率为3％，并将从2024年开始实施。政府还对转售物业征收10％的资本利得税，以限制豪华房地产的住房投机活动，并激励更多经济适用房的发展。安道尔于2022年完成了其债务管理战略发行 12亿欧元的欧洲债券。这使政府能够以优惠的利率延长其债务的期限，并使融资来源多样化。 5.银行业走强，盈利能力明显改善。尽管私人银行业务传统上回报率较低，但安道尔银行的盈利能力在2023Q3上升至0.8%的年化ROA，高于2022年的0.6%和2021年的0.5%。息差的增加推动盈利能力高于欧洲同行。浮动利率贷款的更快摊销也导致2023年前9个月国内信贷下降了4.7%。在2022年大幅下降之后，不良贷款在2023年稳定在3%以上。安道尔于2022年12月通过了最后贷款人机制，为陷入困境但有偿付能力的银行提供紧急流动性援助。2023Q3一级资本比率为19.4%，LCR为200%左右，安道尔银行仍显著高于监管要求和欧洲平均水平。 6.经常账户盈余仍然很大。平均净出口和净初级收入对安道尔巨额经常账户盈余的贡献几乎相等。安道尔主要受旅游业出口的推动，服务贸易顺差大于货物贸易逆差，导致总体贸易平衡为正。随着旅游业的恢复以及长期供应合同导致的能源价格上涨，货物和服务平衡在2022年恢复。由于每位游客的支出急剧增加，游客支出得以恢复。2022年，经常账户余额占GDP的比例上升至17.3%，旅游业的正常化弥补了进口商品数量和价格的增长。2023年1月至10月，游客人数达到创纪录的920万，比2022年同期增长13%。工作人员估计外部职位大大强于基本面和理想政策(附件一)所暗示的水平，这表明储蓄-投资平衡不平衡。 在贸易平衡和初级收入的推动下，经常账户盈余仍然很大。 在经济复苏期间，进口增长与国内需求和价格一致。 ...导致旅游总支出的恢复。 访客数量已超过COVID之前的水平... 6国际货币基金 前景和风险 7.随着通胀逐渐消退，经济增长放缓至较低的长期潜在水平。潜在增长水平较低反映了该国地理位置、国内市场小和投资低的限制。安道尔拥有高收入水平（2022年人均GDP为39, 000欧元），其良好的商业模式依赖于具有竞争力的冬季旅游业。在员工的基线下，预计2024年的增长率为1.8％，从2025年起为1.5％，与欧元区的平均增长率相当。投资预计将保持低位。在服务业和酒店业发展的支持下，消费预计将成为增长的主要动力。整体通胀率在2024年将继续稳定，但由于进口价格上涨，预计将继续高于先前预期的4.3％。预计劳动