圣马力诺共和国：2024年第四条款磋商-新闻发布及工作人员报告

2024年第IV条咨询——新闻稿及工作人员报告 2024年12月 根据国际货币基金组织（IMF）的协定第四条，IMF通常每年与成员国进行双边讨论。在2024年与国际圣马力诺共和国的协定第四条磋商的背景下，以下文件已发布并包含在本包中： • 媒体发布稿 •The工作人员报告由国际货币基金组织工作人员团队为执行董事会考虑而编制，基于2024年10月4日结束与圣马力诺共和国官员关于经济发展和政策的讨论。根据当时讨论可获得的信息，工作人员报告于2024年11月15日完成。 •信息附录，由国际货币基金组织工作人员编制。 以下所列文档已经或将被分别发布。 选定的议题 国际货币基金组织的透明度政策允许在发布的员工报告中以及其他文件中删除市场敏感信息以及提前披露当局的政策意图。 此报告的副本可供公众获取 国际货币基金组织 • 出版服务邮政信箱 92780 • 华盛顿特区 20090电话： (202) 623-7430 传真： (202) 623-7201邮件：publications@imf.org网络：http://www.imf.org 国际货币基金组织华盛顿特区 国际货币基金组织执行董事会结束与共和国圣马力诺2024年第四条款磋商 即发声明 华盛顿，哥伦比亚特区–2024年12月10日：国际货币基金组织（IMF）执行委员会完成了第四条款磋商。1与圣马力诺共和国。董事会考虑并批准了关于延期的时间性员工评估。2 圣马力诺经济保持韧性，尽管区域放缓和高利率，经济活动仍稳定在高水平，并创造了纪录就业。由于外部需求减弱，增长放缓，但仍然保持正值，因为制造业活动的下降被服务业的强劲表现所抵消。随着融资条件的放宽和外部需求的稳定，预计增长将逐步加快。通货膨胀已下降至2%以下，预计将保持低位。 财政状况强于预期。政府保留了周期性税收收入，控制了支出，并在2023年实现了强劲的初级平衡。在金融领域，银行在2023年的流动性和报告利润有所改善，而不良贷款证券化和资产管理公司按预期进展。证券化，连同大量坏账核销，显著降低了不良贷款比率。然而，由于需要降低运营成本、仍存在大量非利息收入资产以及某些银行资本充足率紧张，银行领域仍面临关键挑战。 下行风险源于外部需求持续疲软、全球货币条件预期之外收紧，以及国内金融部门存在的持续脆弱性。在正面方面，欧盟协会协议更快实施可能加深与欧盟的经济一体化，并提升潜在增长。 执行董事会评估 在结束与圣马力诺2024年的第四条款磋商时，执行董事们批准了以下员工评估： 圣马力诺经济保持韧性，尽管区域经济放缓和利率高企，但仍然稳定在高活动水平。由于外部需求减弱，增长放缓，但仍然保持正值，因为制造业活动的下降被服务业的强劲表现所抵消，这支撑了稳健的就业增长。此外，外部位置与基本面以及理想的政策大体一致。 2023年。然而，前方存在风险，包括与可能的外部需求减弱和金融领域剩余脆弱性相关的风险。 财政状况强于预期，然而，为确保公共债务水平降至GDP的60%以下，还需要进一步的努力。随着未来支出压力的增大，继续储蓄任何超出税收收入的收入非常重要。尽管公共债务与GDP的比率正在下降，但其水平仍然很高，为确保债务处于稳健的下降轨道，未来三年内需要额外实施相当于GDP 1%的财政紧缩措施。 设计和实施一个引入增值税（VAT）和扩大所得税基础的税制改革方案，有助于实现这一目标。所得税改革将允许合理化数额巨大的所得税减免。在圣马力诺引入增值税可以同时增加财政收入和税收效率，同时最小化相关扭曲，提高公平性和累进性，并将间接税程序与国际标准对齐，有利于出口便利。然而，需要谨慎设计和规划以确保平稳过渡。 财政状况也应通过合理化政府支出得到加强。这可以通过提高支出效率和控制公共工资和养老金增长实现。为了最大化公共投资的社交回报，当局应确保大型投资计划进行严格的成本效益分析。 长期人口挑战将在未来十年内要求进行额外的参数养老金重新调整。仍需解决那些损害可持续性的慷慨福利和早期退休的低罚金问题。 债务管理策略需要得到加强，以最小化再融资风险。最近发布的财政战略在财政政策的可预测性和与投资者的沟通方面取得了重要进展，但仍需进一步努力来提升圣马力诺的债务管理能力。为了使2027年的欧元债券摊销更为平稳，当局应考虑负债管理操作，包括发行期限更长的较小规模的国际债券。 周期性利润有助于改善银行的流动性和资本；然而，下降的利差、高昂的人力成本以及尚未解决的不良贷款（NPLs）对未来构成风险。虽然更高的利率改善了银行的周期性利润，但结构性的盈利能力仍然较低。按照中央银行的要求，利润的保障以增加资本是受欢迎的。尽管如此，由于某些银行的收入生成资产有限、运营成本高昂以及资本化紧张，金融部门仍然存在脆弱性。 银行成本迅速调整对于提高长期可持续性和资本状况至关重要。大多数银行的盈利能力仍显著低于地区同行，这主要是由于大量分支机构带来的高运营成本以及每名员工创收资产比率较低。随着欧盟协会协议的签署，银行业的开放将带来新的机遇，但圣马力诺的银行必须提高其效率。 重要进展已通过资产管理公司（AMC）和日历准备金来减少不良贷款（NPLs）。大量不良贷款位置的核销和AMC证券化将不良贷款比率从53%降至21%。未来，它 至关重要的是要改进关于资产管理公司（AMC）恢复操作和绩效的信息传播。此外，应更快地提高次级证券的风险权重，以反映在银行资产负债表上不良贷款（NPLs）的实际经济价值。应迅速解决由此可能出现的资本不足问题，并通过可信的资本化计划来应对。 银行解决框架需要更新，以扩大责任分担。银行解决法应逐步与欧盟标准对齐。此过程需与解决银行系统现有问题相协调。此外，应迅速取消对银行股权结构的限制。 圣马力诺应继续努力加强其反洗钱/反恐融资（AML/CFT）框架。在国内框架中实施第五项欧盟反洗钱指令并提高对金融行动特别工作组（FATF）标准的技术合规性是受欢迎的。圣马力诺应继续努力提高其中央受益所有权登记册的充分性、准确性和时效性。最后，当局应确保金融情报局（FIA）拥有足够资源以实现其职责。 欧盟协会协议设定了一个雄心勃勃的金融部门改革议程。为了完成监管框架与欧盟的对接，中央银行和监督机构（CBSM）将需要额外的人员和财务资源。应加强CBSM的财务状况，以保障其独立性，并通过有效最后贷款人能力支持金融部门的稳定性。总体而言，尽管银行业的合规期限为15年，但提前实施将提振信心。 结构性改革对于提升潜在增长至关重要。欧盟协会谈判的圆满结束，标志着对与欧盟更深层次融合的强烈承诺，这一点值得欢迎。成功实施该协议是提高生产力的优先事项，当局应确保足够的资源和人员可用以支持实施，同时不破坏财政巩固的道路。此外，还需要进一步增加劳动力市场灵活性，以改善劳动力再分配，包括在银行业的再分配。为促进价格传播和外国所有权，房地产市场改革将是支持不良贷款解决的关键。 圣马力诺共和国 2024年11月15日 员工报告，用于2024年第四条咨询文章 关键问题 上下文。san marino在过去的十年中转向了一种新的增长模式。在经历了大金融危机后，一度规模过大的银行业开始了一段痛苦的减债过程，而制造业和非金融服务出口部门在劳动力成本竞争力和强劲的资产负债表的支持下增长。谨慎的财政政策和国际资本市场的可进入性帮助该地区度过了疫情和能源危机。然而，san marino是一个易受极高波动性影响的小国，而金融部门依然脆弱，这表明需要比通常更大的财政缓冲。 展望与风险。圣马力诺经济在外部冲击面前保持韧性。在2021-22年实现异常强劲的复苏之后，由于外部需求下降，经济活动有所放缓，但仍然处于高水平。预计2024年将出现适度增长，并在2025年加强。劳动力市场保持紧张，因为服务业的强劲增长抵消了制造业的放缓。下行风险与外部需求的减弱有关，而财政风险和金融部门剩余的脆弱性构成主要的国内风险。 政策讨论。圣马力诺的银行系统在提高流动性和减少不良贷款（NPLs）方面取得了重要进展。完成金融部门改革至关重要——加速解决不良贷款策略、提高资产质量、加强银行资本化。为了提高长期可持续性和资本状况，银行成本的快速调整也是必要的。鉴于债务水平仍然较高，进一步的财政巩固是必要的。这可以通过提高公共支出的效率，以及设计和实施包括增值税引入的税收改革方案来实现。最后，结构改革对于增加经济灵活性和提高圣马力诺的潜在增长至关重要。成功实施谈判达成的欧盟协会协议为推进圣马力诺的改革议程提供了独特的机会。 2024年9月23日至10月4日，在圣马力诺共和国圣马力诺举行了一次讨论会。团队由Shabunina女士（组长）、Cabezon先生、De Resende先生和Qu先生（均为EUR）组成。Tanaka女士（LEG）以远程方式加入。Giammusso先生和De Blasio先生（OED）参与了讨论。团队会见了国家元首、财政和预算国务秘书、外交部长、劳工部长、工业部长、卫生和社会保险部长、旅游部长、央行行长、其他政府及央行官员、私营部门代表和社会合作伙伴。Fisher女士、Lee女士、Naik女士和Velazquez-Romero先生（均为EUR）从总部协助了此次任务。 批准通过 赫尔格·伯格（欧元区）并且 Niamh Sheridan（SPR） 目录 背景：改革的一个独特机遇__________________________________________4近期发展 _______________________________________________________________________5展望与风险_________________________________________________________________________ 10 政策议程：加强应对冲击的框架 _________ 12 A. 加强财政状况 _____________________________________________________________12B. 完成银行改革以保障稳定__________________________________________15C. 实施结构性改革以支持全面增长 ______________________________18 员工评估 _____________________________________________________________________________ 19 数据 1. 宏观经济形势 _______________________________________________________________222. 外部发展情况________________________________________________________________________233. 财政发展情况___________________________________________________________________________244. 货币与银行发展情况 ________________________________________________________25 表格 1. 2020-29年选定的经济和社会指标 ____________________________________________26 2a. 2020-29年预算中央政府运营状况报告（百万欧元）___27 2b. 2020-29年预算中央政府运营状况报告（占GDP的百分比） ____28 3. 2020-29年国际收支 _____________________________29 4.2016-23年财务稳健性指标 ________________________________________________________30 5. 存款机构调查，201