港股早晨快讯

2025年2月20日星期四 個股推介 催化劑：i)併表後，公司作為平保「醫療養老」戰略重點中的重要一環，其與集團內其他業務線(如商業健康保險等)協同效應的釋放，將是其基本面向上改善的重要驅動；ii)平保在金融、科技等領域擁有的實力和資源，可進一步賦能公司的AI戰略，為公司帶來更大的增長空間；iii)公司作為垂直領域的龍頭企業，通過其原有的AI模型與DeepSeek互相結合，料能進一步高效率地將其AI大模型應用於互聯網醫療服務實踐中，提升醫療服務的智能化水平，並釋放實際價值。公司在其「平安醫博通」多模態大模型、「平安醫家人」醫生工作台基礎上，已完成DeepSeek部署及部分場景應用驗證，有助鞏固其領先地位。 估值：市場預期公司2024-2027年的收入年均增長為8%，現價對應FY24E/25E 3.9x/3.5x預測市銷率，較上市以來的平均水平低約1個標準差。公司財務併表平保後與之的協同效應，以及AI科技對醫療健康服務的賦能能力，將是其估值重估的催化劑。 市場回顧 ➢恒指受制23,000點：恒指周三(19日)低開後跌幅擴大，最多跌327點，低見22,649點，之後跌幅收窄至1點，高見22,976點。恒指收跌32點或0.14%，報22,944點。大市成交縮減至2,626億元。 ➢歐美股市個別發展：美股周三(19日)反覆，三大指數收升0.1%至0.2%。歐洲股市向下，德法英股跌0.6%至1.8%。 中港股市短期展望 恒指上望去年10月高位23,241點：內地去年12月政治局會議提到要實施更積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，並大力提振消費，以及穩定股市樓市。穩增長政策立場趨向積極，有助增強投資者對2025年經濟工作的信心。市場料觀望3月兩會政策鋪排。短線而言，DeepSeek國產高性價比模型有助降低推理成本，加快AI應用，引發中資科技股重估，AI主題料持續發酵。儘管中美角力仍然是港股主要風險因素，惟兩國關稅戰初步局勢較預期溫和，恒指有望上試2024年10月高位23,241點。 短期看好板塊 ➢AI概念軟件服務：DeepSeek高性價比模型降成本，釋放投資估值 ➢國際銀行股：美國減息空間有限，有利銀行的利息收入 今日市場焦點 ➢中國2月LPR；香港1月綜合CPI；阿里(9988)、網易(9999)等業績； 宏觀焦點 內地要求加強支持民營小微企信貸；內地擴大電訊醫療開放試點；內地未來3年支持汽車及電子產品等舊換新；特朗普傳計劃推動中國採購更多美國貨；聯儲局議息紀錄顯示當局憂慮關稅對通脹影響，料暫不減息； 企業消息 DeepSeek傳考慮首次向外集資，阿里巴巴(9988)等有意入股；美團(3690)下季起逐步為全職及穩定兼職騎手繳納社保；滙控(0005)去年稅前勝預期；IMAX中國(1970)去年利潤遜預期；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 個股推介 平安好醫生(1833) 買入 ➢基本面：公司1H24業績首次實現扭虧為盈，期內歸屬股東淨利潤5,665萬元人民幣，遠勝預期，主要得益於數字化及AI賦能，銷售管理費用率按年大幅減少18個百分點，以及毛利率持平。公司自2021年底邁入戰略2.0深化階段，加速與平安集團的協同發展，調整低戰略協同性業務，戰略業務穩健增長，期內付費用戶數按年增長4.1%，企業用戶端(B端)增長46%，後者收入增長59%至7.1億元人民幣，隨著C端收入佔比已由2022年59%降至13%，後續對總收入影響相對有限。公司於11月宣布推出分紅計劃，並於12月通過特別股息發放事宜，同時向股東提供以股代息方案，中國平安(2318)選擇以股代息方案後，對公司持股比例由由39.41%升至52.74%，並以每股6.12港元提全購，維持其上市地位，同時將成為其間接非全資附屬公司且財務併表。 買入價：8.50元(股價：8.81元，上升空間：14.7%)目標價：9.75元支持位：7.60元 ➢催化劑：i)公司多年來深耕於管理式醫療服務，通過家庭醫生會員制與O2O服務的業務布局，積累了豐富的醫療健康數據。併表後，公司作為平保「醫療養老」戰略重點中的重要一環，其與集團內其他業務線(如商業健康保險等)協同效應的釋放，將是其基本面向上改善的重要驅動；ii)平保在金融、科技等領域擁有的實力和資源，可進一步賦能公司的AI戰略，為公司帶來更大的增長空間；iii)內地DeepSeek技術突破，推動AI大模型技術平權，公司作為垂直領域的龍頭企業，通過其原有的AI模型與DeepSeek互相結合，料能進一步高效率地將其AI大模型應用於互聯網醫療服務實踐中，提升醫療服務的智能化水平，並釋放實際價值。平安健康在其「平安醫博通」多模態大模型、「平安醫家人」醫生工作台基礎上，已完成DeepSeek部署及部分場景應用驗證，標誌着其在人工智能領域的進一步深化布局，有助鞏固其在市場中的領先地位。 ➢估值：市場預期公司2024-2027年的收入年均增長為8%，現價對應FY24E/25E 3.9x/3.5x預測市銷率，較上市以來的平均水平低約1個標準差。公司財務併表平保後與之的協同效應，以及AI科技對醫療健康服務的賦能能力，將是其估值重估的催化劑。 ➢技術走勢：股價上周於成交配合下突破2024年11月高位8.60元，MACD線升穿EMA線，信號線「牛差」擴大，續利股價上試高位。 資料來源：彭博、信達國際研究部 宏觀焦點 ➢人行逆回購增至5389億億元人民幣，利率持平：人民銀行公布，為保持銀行體系流動性充裕，周三(19日)以固定利率、數量招標方式開展5389億元(人民幣‧下同)7天期逆回購操作，利率仍為1.5厘。該操作規模較周二(18日)增加。據此計算，公開市場單日淨回籠191億元。據路透統計，公開市場本周有約1.04萬億元逆回購到期，其中周三到期量5580億元。此外，本月MLF(中期借貸便利)到期落在周二，規模5000億元，從此前一段時間央行實際操作來看，預計將後移至下周二(25日)左右續做。 ➢國務院國資委著力推進國有經濟布局結構調整：國務院國資委召開地方國資委負責人會議。會議要求，著力深化國有企業改革，高品質完成國有企業改革深化提升行動；著力提升國有企業科技創新能力，推動企業加快關鍵核心技術攻關；著力防範化解重大風險，採取有力措施防控債務風險。 ➢內地未來3年支持汽車及電子產品等舊換新：發改委、市場監管總局等5個部門聯合發布《優化消費環境三年行動方案(2025年至2027年)》，支持汽車、電子產品及家居產品等消費升級，促進汽車換「能」、家電換「智」、家品廚具廁所換「新」，完善再生資源回收系統。方案又要求加強和改進消費市場反壟斷執法，打擊醫藥、公用事業、汽車等行業排除限制競爭行為；重點打擊網絡流量造假、低俗帶貨、違法廣告等；鼓勵實體店承諾毋須理由退貨、換貨，到2027年，動態發展線下無理由退換貨承諾單位150萬間以上。 ➢內地要求加強支持民營小微企信貸：國家金融監督管理總局開會，要求以幫助民營經濟高質量發展為責無旁貸的重大任務，大力督促銀行和保險業加強民營企業金融服務，包括保持有效信貸供應，增加小微企首貸、續貸和信用貸支持力度，為重點民間投資項目搭建銀行和企業精準連接平台等。會議又要求執行各項房地產融資工具組合，滿足民企內房等各類地產企業不同環節、不同階段合理資融資需求，豐富保險產品種類，穩步推動金融資產投資公司股權投資試點，公平對待各類企業進入金融市場。 ➢內地擴大電訊醫療等領域開放試點：商務部、發改委公布《2025年穩外資行動方案》，適時進一步擴大電訊、醫療領域開放試點，推研究有序擴大教育、文化領域自主開放實施方案，進一步縮減負面清單事項；推動生物醫藥行業有序開放，支持外資企業參與生物製品分段生產試點，研究完善醫藥領域開放政策，方便創新藥更快上市。方案鼓勵外資長期投資中國上市公司，加強向上市公司、境外基金和投資機構宣傳，取消外商投資公司使用境內貸款限制；鼓勵外資企業境內再投資措施，促使對方將利潤更多用於再投資；改善外資併購規則，降低跨境換股門檻等。 ➢工信部提出未獲批准不得開展稀土開採和冶煉分離生產活動：工信部公開徵求《稀土開採和稀土冶煉分離總量調控管理辦法(暫行)(公開徵求意見稿)》《稀土產品信息追溯管理辦法(暫行)(公開徵求意見稿)》的意見，根據稀土資源存量、市場需求和產業發展等因素，擬定每年稀土指標，包括數量、企業基本條件等要求。意見稿提出，工信部會同有關部門確定稀土開採企業和稀土冶煉分離企業，並向社會公布。稀土開採企業和稀土冶煉分離企業應當是國家推動組建的大型稀土企業集團及所屬稀土開採企業和稀土冶煉分離企業。除依照本條第一款確定的企業外，其他組織和個人不得獲得稀土指標。未獲得稀土指標的組織和個人不得開展稀土開採和冶煉分離生產活動。 ➢內地1月FDI按年跌13%：商務部統計，1月內地實際使用外資(FDI)975.9億元(人民幣‧下同)，按年跌13.4%，按月升27.5%。當中，製造業FDI為287.8億元，服務業為667.8億元，高技術製造業122.4億元，佔全部FDI約12.5%。從來源地分類，計及通過自由港投資數據，英國、南韓、荷蘭、日本實際對華投資分別增長3.24倍、1.04倍、76.1%和40.7%。 ➢內地2月上半月乘用車零售按年升11%：乘聯分會數據顯示，內地2月1至16日乘用車市場零售58.1萬輛，按年升11%，按月跌28%。當中，新能源車零售26.3萬輛，按年升79%，按月跌17%。今年來乘用車整體累積零售237.5萬輛，按年跌7%。新能源車零售100.7萬輛，按年升23%。 ➢內地1月70城市房價按年跌幅縮窄至5%：內地70個大中城市房價指數按年跌幅收窄，按月續持平。路透根據國家統計局公布數據測算，1月70個大中城市新建商品住宅價格指數按年跌幅連續第3個月縮窄至5%；按月則再次持平。經測算，1月70個大中城市中，新建住宅價格指數按月上漲的有24個，去年12月有23個；下跌42個，去年12月有43個；持平的有4個，與去年12月相同。國家統計局城市司統計師王中華解讀稱，1月70個大中城市中，一線城市商品住宅銷售價格按月繼續上漲，二三線城市按月總體略降；一二三線城市按年降幅均持續收窄。1月一線城市新建商品住宅銷售價格按月上漲0.1%，漲幅比上月回落0.1個百分點。其中，北京下降0.4%，廣州持平，上海和深圳分別上漲0.6%和0.2%。一線城市二手住宅銷售價格按月上漲0.1%，漲幅比上月回落0.2個百分點。其中，北京、上海和深圳分別上漲0.1%、0.4%和0.4%，廣州下降0.2%。1月一線城市新建商品住宅銷售價格按年下降3.4%，降幅比上月收窄0.4個百分點。其中，北京、廣州和深圳分別下降5.7%、8.4%和5.2%，上海上漲5.6%。一線城市二手住宅銷售價格按年下降5.6%，降幅比上月收窄1.1個百分點，其中北京、上海、廣州和深圳分別下降3.8%、2.3%、10%和6.1%。 ➢特朗普傳計劃推動中國採購更多美國貨：《紐約時報》引述消息人士稱，美國總統特朗普考慮與中國重新簽訂一項貿易協議，促使中國採購更多美國貨。根據報道，特朗普身邊的謀臣均支持他與中國重新洽商貿易協議的構思。不過，有關考量仍屬於初步階段，暫時未有定案。特朗普在他首個美國總統任期的最後階段，於2020年與中國達成首階段貿易協議，中國承諾採購價值2000億美元的美國貨品。不過，特朗普競選連任失敗後，中方最終購入的美國貨不足承諾金額。 頁3/9➢聯儲局議息紀錄顯示當局憂慮關稅對通脹影響，料暫不減息：美國聯儲局今年1月的議息會議紀錄稱，在調整利率前，希望看到進一步通脹進展，但官員們擔心關稅政策對通脹構成影響，預料暫時不會減息。議息紀錄指出，聯儲局可能需要暫停或放慢量化緊縮(QT)過程，直至美國國會山莊處置好債務上限問題。一些官員指出，貿易和移民政策的潛在變化，有可能阻礙聯儲局的抗通脹進