固定收益日报2024年9月4日

开债招标收益率分别较上周下降6bps和4bps，认购规模较上周合计增加121亿元。2年期、5年期和10年期国开债综收较二级低5.78bps、2.37bps和1.39bps。2年期、7年期农发债综收较二级低5.74bps和2.34bps。 ◼市场要闻 一、国内外重要新闻 1、防范和打击非法金融活动部际联席会议召开第一次全体（扩大）会议。会议要求，要综合施策、标本兼治，全面推进防非打非工作全链条治理。要前移风险防范关口，严把市场准入，及时阻断非法金融活动传播路径，加强宣传教育。要全面加强风险监测，建立健全监测预警体系，协同开展预警研判，强化金融机构前哨作用。要保持高压严打态势，及时开展认定处置，强化重点案件攻坚，深入推进打击非法集资专项行动。 地方债方面，贵州发行137.99亿元地方债，结果较基准加点5bps；湖南发行168.81亿元地方债，结果较基准加点5bps。 二、融资信息追踪 二级利率债方面：今日银行间各期限利率债延续昨日情绪，各期限收益率整体窄幅波动，其中中短端表现优于长端，5Y以内收益率普遍下行2-6bp，曲线形态有所走陡。市场在前期监管“买短卖长”的思路下继续追逐短券，此外全天消息面并无影响行情的增量信息。截至日终，10Y国债240011收报2.14%，下行0.25bp；10Y国开债240210收报2.2215%，上行0.15bp。 信用债市场共发行491.72亿元，总偿还量558.7亿元，净融资额-66.98亿元。其中，AAA评级总发行量300.2亿元，净融资额-62.18亿元；AA+评级总发行量105.42亿元，净融资额5.02亿元；AA及以下评级总发行量86.1亿元，净融资额-9.82亿元。 ◼市场回顾 三、境内资金市场 今日央行开展了12亿元7天期逆回购操作，到期4725亿元，净回笼4713亿元。流动性均衡偏收敛，各期限资金利率小幅上行。截至收盘，DR001报1.57%，上行5bps，DR007报1.70%，上行1bp。同业存单方面，一级市场总公告发行2298.1亿，发行期限主要集中于1年，股份行AAA/1Y发行利率报1.98%，上行3bps。 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债招标情绪尚可。AA+地方国企盐城港发行5亿元、366天短融，全场4.34倍，最终票面2.19%，低估值3bps。AAA地方国企泉州交通发行5亿元、3年期中票，全场6.6倍，最终票面2.15%，低估值3bps。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 二级信用债方面：今日信用债市场情绪延续活跃，收益率多数下行，资管机构买盘多数集中在1-3Y，其收益率下行幅度宽于其他期限。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在1.95%，下行0.33bp；6M AAA中短期票据收益率收盘在2%，持平于昨日；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.03%，下行1.46bps；3Y AAA中短期票据收益率收盘2.1%，下行1.49bps；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.22%，下行1bp。期限利差方面，1Y-6M利差在2.82bps，收窄1.46bps；5Y-3Y利差为12.01bps，走阔0.49bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔0.51bp至28.78bps；5Y AAA信用利差走阔1.25bps至30.99bps。 周二，国债期货全天上涨，利率互换收益率明显下行。FR007上行1bp定于1.86%，3M Shibor维持在1.85%。Repo方面，5Y Repo开盘成交在1.80%，收盘在1.77%，全天成交在1.7675%-1.8025%。与此同时，1Y Repo开盘在1.7125%，全天成交在1.70%-1.7125%。Shibor方面，5Y Shibor成交在1.86%-1.875%，1Y Shibor成交在1.7875%。 2、外汇掉期 今天央行继续回笼资金，短期资金价格有所抬升，较昨日上升约10个基点。人民币利率曲线继续下移。而美元利率有所回升。受此影响，掉期曲线整体走低，短端开盘在-7.5，随后逐步下跌，盘中一度跌至-9.5。长端有部分外资机构连续几日卖出，而买盘缺失。1年期从-2100一路下跌100点，收盘至 二、境内利率债市场 一级利率债方面：政金债招标情绪较好。5年期和10年期国 -2210.超远期限方面，卖盘逐渐涌现。18m成交在-2815，2y在-3320和3y在-4250。 展望后市，人民币流动性料维持宽松状态，掉期市场流动性较差，部分交易盘将驱动市场，整体看，市场将在-2300至-2000点的区间震荡。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有三笔新发。中国电力建设集团（-/-/A-）发行3年期美元固息债券，最终定价为T+60bp。黄石产投控股集团发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为6.4%。瑞昌市国有投资控股集团发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为6.3%。 二级市场方面：中资投资级债券利差平均收敛1-2个基点。由于穆迪将美团的评级上调至Baa2，标普将小米的评级展望上调至积极，低贝塔公司(如腾讯/百度/阿里巴巴)利差基本保持不变，但高贝塔公司(如联想/美图/小米)的利差收敛了5个基点。最近新发债券涨跌不一，中银租赁31年债券利差收敛4个基点，但远东宏信28年债券利差走阔10个基点，自上周新发以来走阔约30个基点。 ◼市场观点 本周前两日央行累计净回笼超9000亿，周二资金面边际收敛，但是短端情绪仍然火热，1年，3年期限活跃券收益率下行超5bp。这可能是由于央行8月公开市场国债买卖操作传递出曲线陡峭化的信号，市场认为买短卖长的操作模式可能还将持续一段时间，因此博弈短端下行的多头力量较强。但需要注意到，目前3年以下国债收益率已低于DR001，在负carry的情况下，短端博弈属性或将增强，增量资金推动收益率下行的动力一旦减弱，稀薄的静态收益可能将引发强烈的止盈需求。在止盈之后，直至下一轮博弈的潮汐到来之前，静态收益较高的同业存单可能成为性价比较高的选择。对于长端而言，10年国债收益率一度下破2.14%关口，市场对其继续下行的确定性尚无十足的把握，故在2.14%的位置较为纠结，但是市场情绪也尚未出现反转的迹象，建议持券观望。 ●执笔人 张婷代伟华金艺玲陈兆成寿飞飞罗婉仪蔡晓彤李喆学孙奕文孙璇黄一晟 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com