固定收益日报2024年1月4日

◼市场要闻 谨慎，除3M内期限外，其余期限均估值加点成交。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.34%，上行0.08bp；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.48%，上行1.43bps；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.54%，上行2.07bps；1Y-6M期限利差在5.83bps，走阔0.64bp。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.74%，上行3.03bps；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.95%，上行1.13bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为20.27bps，收窄1.9bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔2.53bps至33.68bps；5Y AAA信用利差走阔0.24bp至42.18bps。 一、国内外重要新闻 1、国务院总理李强1月2日至3日在湖北调研，在宜昌，李强首先来到葛洲坝水利枢纽工程，听取湖北省长江大保护、三峡水运新通道和荆汉运河规划等情况汇报。在武汉，李强先后来到长江存储、华工激光公司参观生产线，深入了解闪存芯片、激光产业发展等情况。李强强调，要集聚整合更多创新资源，在关键核心技术攻关上实现更大突破，为国家高水平科技自立自强多作贡献。 2、多位财政部相关负责人透露，2024年中国将坚持稳中求进工作总基调，围绕“适度加力、提质增效”做文章，并积极稳妥推进税制改革。其中，地方政府专项债券将城中村改造、5G融合设施等纳入专项债券的投向领域；2024年减税降费重点聚焦支持科技创新和制造业发展，强化政策供给；要着力健全以所得税和财产税为主体的直接税体系，逐步提高直接税比重。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：政金债认购情绪较好，3年期和5年期国开债综收分别低于二级5.06bps和1.91bps，1年期和10年期农发债综收分别低于二级14.28bps和0.16bps。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行436.73亿元，总偿还量76.99亿元，净融资额359.74亿元。其中，AAA评级总发行量202亿元，净融资额198.00亿元；AA+评级总发行量172.73亿元，净融资额155.73亿元；AA及以下评级总发行量62亿元，净融资额6.01亿元。 二级利率债方面：周三利率债收益率先上后下，最终曲线走平，短端上行为主，中端涨跌互见，长端小幅下行。早盘时段债市延续昨日的谨慎情绪，止盈盘众，买盘稀疏。午后随着资金面平稳状态持续，债市有所反弹。截至日终，10年国债230018收报2.575%，下行1.5bps。10Y国开债230210收报2.725%，上行0.25bp，短端收益率上行2bps左右。 ◼市场回顾 一、境内信用债市场 三、境内资金市场 一级信用债方面：信用债认购情绪整体较好。 央行开展140亿元7天期逆回购操作，到期5720亿元，净回笼5580亿元。央行继续回收流动性，资金面早盘偏紧，下午略微转松，资金利率小幅上行。截至收盘，DR001报1.58%，上行2bps，DR007报1.77%，上行1bp。同业存单方面，一级市场总公告发行189亿元，发行利率小幅下行，1年期限报2.42%，上行6bps，6个月期限报2.38%，上行4bps。 AA+地方城投海安开投发行5亿元、280天短融，全场倍数2.8X，最终票面利率2.9%，低估值约3bps，边际倍数17X。AA+地方城投南京浦口发行6亿元、3年期中票，全场倍数3.85X，最终票面利率3.15%，低估值约4bps，边际倍数12X。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 二级信用债方面：央行重启PSL，市场对降准预期有所减弱，同时宽信用预期进一步加强，信用债市场调整震荡，买盘略显 周三，早盘受前一日晚间央行增加PSL投放消息以及央行公开 市场继续净回笼的影响，利率互换收益率上行。午后国债期货拉升，导致利率互换收益率有所下行。FR007上行5bps定于2.15%，3M Shibor下行2.7bps定于2.423%。Repo方面，payer主要是外资银行，receiver主要是中资银行，5Y Repo开盘成交在2.345%，收盘在2.33%，全天成交在2.3225%-2.37%。与此同时，1Y Repo开盘在2.055%，全天成交在2.0425%-2.08%。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.575%-2.6225%，1Y Shibor成交在2.295%-2.32%。 2、外汇掉期 今日人民币掉期市场曲线整体下移，短端央行维持净回笼态势，当日净回笼5580亿，人民币资金面依旧维持相对宽松的局面，DR001报1.58%，DR007在1.77%，小幅上行。早盘美元资金面也较为稳定，大部分机构缺口较小，美元供给充足，隔夜集中成交在5.32，相对而言在上周美元流动性突然恶化的影响下，部分小机构对于美元流动性仍保持警惕，叠加外资机构之前大量买入一年，短期存在ROLL头寸的需求，是的TN/SN易下难上。长端中资大行依旧净卖出，今天部分股份制加入卖出，对手方外资多买入6*1Y，这也导致6S以上期限连续震荡下行。外部市场开年美债收益率反弹带动美元整体走强，亚洲市场股市汇市弱势开年，美元兑人民币即期再度上行，使得掉期长端保持卖盘压力。1Y已经回到去年12月美联储利率决议前的水平，主要因素是人民币利率近期连续走低，一年存单大概在2.4%水平，加之市场在开年Price in春节前降息的，导致人民币掉期市场快速回调，短期内仍在向下寻找平衡位置。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有两笔新发。江苏钟吾城乡投资发展集团以邮储银行备证形式发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为3.6%。晟海投资以青岛银行备证形式发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为4.5%。 二级市场方面：美债延续周二跌势，曲线熊陡，上行3-5个基点。10年期美债收益率成交在3.975%，日内上行4.5个基点，领跌全球债券，德债和英债分别上行4.5个基点和3个基点。中 资 美 元 债 市 场 随 宏 观 情 绪 走 弱 ， 投 资 级 债 券 利 差 拉 宽2-3bps，卖盘主要在长端债券。TMT板块，腾讯、阿里拉宽1-3bps。SOE板块，昊华拉宽1bp。 ◼市场观点 周三央行几乎回收全部到期逆回购余额，资金偏紧叠加昨日重启PSL的消息余波未平，早盘收益率全线承压。午后股市翻绿，资金转松，同时下午农发10Y一级发行边际倍数高达243倍，债市情绪逐步修复。在周内逆回购到期量仍然较大的背景下，资金的不确定性使得下午短端下行较为谨慎，长端则更显顺畅。当前市场仍对降息存在一定的预期，加之配置盘在开年回调中“越跌越买”，逐步对债市形成支撑。周四国开和口行均有关键期限政金债一级招标，招标结果将进一步确认当前债市需求侧情况；周四上午还将公布非官方服务业PMI数据，建议关注。 ●执笔人 张婷代伟华徐敬旭金艺玲傅吉娜郝斯阳蔡晓彤毛盛孙奕文孙璇黄一晟复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com