固定收益日报2024年1月11日

◼市场要闻 全天围绕估值成交，需求主要集中在明年二、三季度到期债券。按中债估值来看，3MAAA中短期票据收益率收盘在2.39%，上行0.17bp；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.47%，下行1bp；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.52%，上行0.28bp；1Y-6M期限利差在4.37bps，走阔1.28bps。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.69%，上行0.88bp；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.87%，下行0.5bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为17.59bps，收窄1.38bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄1.12bps至27.95bps；5Y AAA信用利差收窄2bps至35.09bps。 一、国内外重要新闻 1、央行金融研究所近日召开金融领域有关问题专家研讨会，央行副行长陆磊出席。研讨会上，祝宝良、李稻葵、刘俏、张成思、朱宁、吴卫星、伍戈、丁志杰等围绕疏通货币政策传导机制、加强货币政策与其他政策协调、提高金融服务实体经济的质效、更好引导市场预期、防范化解金融风险等问题提出建设性的意见建议。 2、国家发改委印发《城乡冷链和国家物流枢纽建设中央预算内投资专项管理办法》的通知，重点支持已纳入年度建设名单的国家物流枢纽、国家骨干冷链物流基地和国家级示范物流园区范围内的基础性、公共性、公益性设施补短板项目，包括多式联运转运场站项目，高标准公共仓储设施新建、改扩建及智能化改造项目，保税仓储设施项目，公共物流信息平台和信息化提升项目，应急物流设施项目等。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：国债方面，昨日发行的3年期、7年期国债边际综收较二级成交利率下行3.45bps和2.1bps。加权与边际利差分别为3.2bps、2.1bps，显示发行结果符合市场一致预期。28D贴现国债边际利率较二级下行约40bps。农发债认购情绪分化，短期限的1年期品种发行结果较好，考虑综收后的收益率较二级低7.6bps，3年期则较二级高13bps。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行726.06亿元，总偿还量228.04亿元，净融资额498.02亿元。其中，AAA评级总发行量480.40亿元，净融资额337.10亿元；AA+评级总发行量183.77亿元，净融资额135.77亿元；AA及以下评级总发行量61.89亿元，净融资额25.15亿元。 ◼市场回顾 一、境内信用债市场 二级利率债方面：周三利率债有所回调。前几日利率快速下行，今日缺乏持续增量利多支撑，且资金面边际略有收敛，市场出现一定止盈情绪，收益率上行为主。截至日终，10年国债230026收报2.5%，上行1.35bps。10Y国开债230210收报2.7015%，上行1.75bps，中短端收益率普遍上行1bp左右。 一级信用债方面：在降准信号释放后，信用债方面延续供需两旺态势，供给支数和供给量均有提升，多只短券定价发行,市场化认购也较为踊跃。例如，24拉萨城投CP001,AA+地方国企，票面2.78%，低估值约10bps，全场倍数4.2倍，边际高达87倍。24鲁宏桥CP001,AA+民企，366天，10亿元，发行期间因认购火爆，下限由3.8%开放至3.2%，最终票面3.3%，全场超22倍，券商、基金、私募认购踊跃。 三、境内资金市场 央行开展200亿元7天期逆回购操作，到期140亿元，净投放60亿元，逆回购余额升至2250亿元。资金面全天保持充裕，资金利率窄幅震荡。截至收盘，DR001报1.59%，上行1bp，DR007报1.80%，上行2bps。同业存单方面，一级市场总公告发行1060亿元，发行期限主要集中在6个月和1年，AAA/6M期限报2.43%,上行2bps，1年期报2.44%，上行2bps。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周三，利率互换交投活跃，前日行情走得较快导致价格有所回调，整体收益率上行。FR007下行9bps定于2.20%，3M Shibor上行0.3bp定于2.4%。Repo方面，payer主要是外资银行，receiver主要是中资银行，5Y Repo开盘成交在2.2875%，收盘在2.3025%，全天成交在2.285%-2.305%。与此同时，1Y Repo开盘在2.0525%，全天成交在2.0525%-2.0625%。Shibor方面，5YShibor成 交 在2.5575%-2.57%，1Y Shibor成 交在2.2975%-2.305%。 2、外汇掉期 今日人民币掉期市场今日整体上行，短端人民币资金面少量投放，资金利率窄幅震荡，DR001/007小幅上行，境内美元资金面较前日相对宽松，短端延续了前一日收盘前的上行趋势，TN一路上行至-6.7一线，带动一个月以内期限天点来到-6.8之上。长端大量外资买入，虽然即期汇率继续承压，但市场买卖并不均衡，长期限刷新了年内高点，1Y期尾盘被买到-2450之上。美债收益率日内下行，10Y期重回4%以下，带动长期限买盘，整体曲线上移。超长期限小量成交，较年初成交价格上行百点。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有两笔新发。中金公司（-/-/BBB+）发行两笔3年期美元债券，一笔为固息债券，最 终 定 价 为T+90bps， 另 一 笔 为 浮 息 债 券 ， 最 终 定 价 为SOFR+95bps。 二级市场方面：东京交易时段，受澳大利亚CPI和10年期日本国债拍卖结果逊于预期的拖累，美债收益率走低。10年期美债收益率下跌逾两个基点，至3.98%，继本周初徘徊在4%的关口附近。2年期美国国债收益率跌逾两个基点，跌至4.34%。中国投资级债券市场表现良好，低贝塔系数的TMT债券表现突出。腾讯/阿里巴巴中端曲线均上扬，利差收窄约为3-5个基点，而长端较为滞后。国企整体收紧1-2个基点。 ◼市场观点 随着长端收益率接近前低并反弹，跨年后快速演绎的下行行情在前期多头的止盈离场中迎来喘息。在越发临近基本面数据公布和MLF投放的时点，博弈渐入高潮。目前市场对基本面数据和货币宽松有一定预期。但回顾近年来被市场预期的降息过程，长端利率在降息前夕普遍都会提前下行至当时的MLF利率下方。由于2023年下半年资金面收紧和政府债供给量较大等因素，长端利率长期在MLF利率上方运行，进一步凸显出跨年前后向MLF回归的这轮行情在体感上幅度较为剧烈。因此，当前利率点位虽处历史低点，但是具有一定的合理性。然而，从历史经验来看，降息落地后长端利率普遍出现幅度不小的反弹。周三的市场处于筹码整理阶段，建议继续观察市场情绪的走向，谨慎行动。 ●执笔人 张婷仓硕徐敬旭金艺玲荀雅梅郝斯阳蔡晓彤毛盛孙奕文孙璇黄一晟复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Jiasheng Xu徐家盛电话：010-66595027彭博：Jiasheng Xu邮箱：murphy@ bank-of-china.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：NAN XIANG向男电话：+852 39828845彭博：NAN XIANG邮箱：xiangnan@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com