每日晨讯

每日大市点评 2月17日，港股大盘再上试高位，但高台多空分歧加剧。恒生指数高位一度接近23,000点，最终下跌4点，收报22,616点。恒生科指下跌0.5%，收报5,499点。大市成交金额增加至4,002多亿港元，有资金流入，也有资金趁机抛售。AI+逻辑继续推动相关板块，恒生信息科技行业分类指数大幅跑赢大市，当中软件、云计算、基础建施等公司的股价继续冲高。另外，电讯、电力、生物医药、部分食品饮料、券商及内银均逆市上升。 腾讯(700 HK)股价大涨3.96%，升破去年10月7日的高点。微信超过10亿的用户量为AI技术的应用提供丰富土壤，透过接入DeepSeek，可推动个人化服务和智能化体验的发展，从而提升用户黏度和满意度，未来微信可能会支持连续对话和多模态交互，将AI技术应用于教育辅导、医疗咨询、智能家居等多个领域。若市场认同腾讯进入全面AI时代，可令市场重估腾讯业务综效、市场竞争力，以及广告、游戏、金融科技、云端服务与企业服务等的增长机会。 我们认为港股可能正在复制2013年至2015年移动互联网爆发的分化行情，2013年是移动互联网快速发展的时期，智能手机的普及使得移动互联网应用不断涌现，如手游、微信支付、今日头条和滴滴打车等APP的诞生，这些创新应用的出现推动了信息科技企业的高速发展，也为当时恒生信息科技行业分类指数的上涨提供了有力支撑。不过，本轮港股大盘的拉升并非由Beta主导，板块表现较为分化，集中在AI概念催化的科技、电讯、平台经济等。当前中国基本面仍处于弱修复阶段，1月居民短贷同比仍少增、制造业PMI低于预期。恒生指数的风险溢价已接近2018年1月的低点，估值偏高。预计后续AI类个股的表现开始分化，要注意高台获利压力，不排除资金开始“高切低”，建议关注更多Alpha机会。 宏观动态： 房地产方面，上周整体新房销售同比大幅上涨，主因去年同期是春节假期。根据初步数字，上周(2025年2月10日至16日)30大中城市商品新房成交量为115万平方米，同比上升969.2%，优于前周的13.4%同比下跌，环比增长75.6%，差于前周的380.4%环比增长。上周不同类别城市也同比上升：一、二、三线城市分别为+1,096.3%、+804.1%、+1,487.7%(前周同比：+57.3%、-27.8%、-18.8%)。撇除假期影响，未来两三周数字才更值得关注。 行业动态： 消费板块，昨日康师傅（322 HK）股价表现突出，单日上升5.0%，成交量对比上周扩大。消息面上，公司宣布推出“9.0点解碱性水”，进军功能化瓶装水市场。根据媒体报道，功能水市场的竞争正在升级，娃哈哈、可口可乐、元气森林、东鹏等都通过不同产品切入功能水赛道。同业统一（220 HK）周一也被拉升9.2%。两家公司股价均创3个月新高。 AI概念板块，昨日AI相关个股延续强势。地平线机器人（9660 HK）、第四范式（6682 HK）分别上涨4%左右。虽然大部分新能源汽车股在上周急速拉高后周一回调，但小鹏汽车（9868 HK）依然单日上升3.6%。 恒生医疗保健指数昨日继续上涨0.5%。中生制药（1177 HK)上涨2.5%，我们预计公司年报业绩良好。信达生物（1801HK）上涨2.67%，公司管线产品双抗药物IBI363继黑色素瘤后，再就鳞状非小细胞肺癌适应症获美国FDA快速通道认定，表明研发能力强大。除此以外，翰森制药（3692 HK)与绿叶制药（2186 HK)分别涨1.32%与1.60%，我们预计年报表现良好。AI概念股晶泰科技（2228 HK)涨3.63%，公司的研发平台在大型医药企业中很受认可，但估值也很高，所以我们认为应观察未来收入能否超预期增长。 昨日光伏、风电、火电港股普遍上升。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、龙源电力(916 HK)、大唐新能源(1798HK)、华润电力(836 HK)、华电国际(1071 HK)上升1.4%-4.3%。我们不可排除短期原因包括AI行业发展有望增加能源需求、内地新能源上网电价市场化改革政策出台。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：情绪高涨后迎来分化，警惕高台获利压力 每周策略建议 港股：中国AI产业爆发的预期及美国总统特朗普的对等关税延迟等因素刺激港股继续强势上攻，情绪驱动部分交易性基金增配。当前内部处于政策空窗期，特朗普政府“攘外必先安内”的政策路径预期下，对华关税等压力边际舒缓，均给予港股向上的窗口。当前离岸人民币转强、10年期中债收益率底部反弹，预示投资者正在进一步押注中国资产，恒生指数于3月重要会议前保持偏强水平的概率较大。不过，本轮港股大盘的拉升并非由Beta主导，板块表现较为分化，集中在AI概念催化的科技、电讯、平台经济等。当前中国基本面仍处于弱修复阶段，1月居民短贷同比仍少增、制造业PMI低于预期。恒生指数的风险溢价已接近2018年1月的低点，估值偏高。我们预期后续AI类个股的表现开始分化，要注意高台获利压力，不排除资金开始“高切低”，建议关注更多Alpha机会。AI产业链可关注1)数据中心、云服务供货商；2)头部消费互联网企业，前期估值较低，基本盘稳健，AI应用给予重估催化剂；3)ERP云软件、医疗软件。另外，关注1)受惠资本市场回暖的内险、券商等非银金融；2)业绩稳健增长的品牌消费股。 美股：三大股指继续高台横盘，近期美国经济数据较为纠结，市场降息预期反复。美国1月CPI及PPI反弹，但高频数据指向1月反弹是短暂，PPI部分分项支持PCE继续下行，叠加1月零售销售增速下降，使美元指数及10年期国债收益率下行。尽管特朗普关税扰动暂缓，但关税风波仍带来较大不确定性。我们仍对市值加权的标普500及纳指保持谨慎，维持上半年整体维持波动的判断。1月美国经济数据显示通胀回落较为反复，市场受降息预期收敛更难获得向上动能，但美联储仍强调保持耐性。美股市值加权指数的预测PE处于历史高位，短期基本面及流动性不支撑大市向上，叠加2月中下旬是美股季节性弱季，回调风险高。继续对美股大盘保持谨慎，关注更多中小型股而非大市值股份。策略上，建议逢高造空费城半导体指数，同时做多软件行业ETF。另外，关注中小型股的标普400指数、金融、工业、能源及医疗等防御性板块。 美债：十年期美债收益率回落至4.5%以下，近期美国经济数据较为纠结，通胀有所反复但美联储不至于马上暂停降息，叠加特朗普关税政策仍给经济带来较高不确定性，长债利率仍大概率处于4.1%-5.1%波动，暂时建议继续在该区间做波段。 美元指数：受美国1月PPI分项显示核心PCE或有回落，以及1月零售销售数据不及预期的影响，美元指数跌破107关口。地缘政治冲突和关税均有缓和，欧元英镑涨幅明显，短期增加美元指数回调压力。不过，4月前后关税风波或再成为焦点，“美强欧弱”经济形势未扭转，美联储仍不急于降息，美元或仍有再度上行风险。 美元兑离岸人民币：离岸人民币转强升破7.25水平，2024年四季度央行货币政策报告强调“为实体经济营造稳定的汇率环境”，人民币中间价继续稳汇率，料3月“两会”前有望偏稳，但4月前后关税压力或明显上升，向汇率端进一步传导。 中国1月企业信贷节奏前置，居民信用扩张慢修复 在内需偏弱叠加春节错位的扰动下，1月居民信用扩张修复缓慢。1月企业信贷在年初前置明显，但企业实际需求恢复进程仍有待观察。 美国通胀回落反复，后续关注1月核心PCE 美国1月CPI全面超预期，1月PPI也超预期上涨，但PPI分项金融和医疗保健服务价格在1月表现疲软，使得1月核心PCE或有所放缓。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】赛晶科技（580 HK)未评级：输配电业务稳定提升收入 FY24E收入同比增长超50% 赛晶科技预告因受惠于常规直流输电和柔性输电项目的启动以及产品交付，公司2024年收入将同比大幅上涨超50%至约16亿元（人民币，下同）。输配电业务是公司收入的主力来源，占总收入约55%。三条特高压常规直流输电工程“宁夏-湖南”、“金上-湖北”、“哈密-重庆”等；阳江青州海上风电场和华能玉环2号海上风电项目；无功补偿（SVG）装置，以及海外直流输电项目等均是2024年输配电业务收入主要增长来源。公司的阳极饱和电抗器市场份额接近100%，是国内唯一自主技术供应商。电力电容器也是是国内主流的供应商之一，市场份额约10%以上。自主产品供应量提升有助于毛利率增长。疫情后特高压直流输电建设进入新一轮高峰期，由于电网建设和交付周期长，公司的输配电业务有望持续稳定增长。 2025年IGBT收入进入高增长阶段 2023年公司自研功率半导体（IGBT）业务实现销售收入8,100万元，同比增长105%。2024上半年由于国产产品需求暂时下跌，公司收入略微受到影响，预计全年将同比下跌。但往后随着批量供货的客户群体增加，新FP封装模块产品，以及第七代IGBT芯片的1200V/300A以及其模块等新产品落地，丰富产品矩阵之余有利于提升供货量。另一方面，公司自研SiC碳化硅芯片进入测试阶段。公司目标为2025年实现自研功率半导体业务收入约1.5亿元，占总收入7.5%。 盈利与估值 公司预期2024年净利润约1亿元，同比增长超过200%；公司计划启动派息回馈股东。2025年收入目标20亿，同比增长25%。公司2024年市盈率约为20.7倍。国内同业斯达半导（603290 HK）的市盈率为2024年34.5倍。 投资风险：1)自研半导体新产品落地和研发进程不及预期；2）电网建设规模和进程不及预期；3）港股流动性风险。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司