铝周报：关注美关税及库存节奏 铝价震荡偏好

关注美关税及库存节奏铝价震荡偏好 核心观点及策略 ⚫上周美国CPI数据超预期一度引发美联储推迟减少降息预期，不过随后的PPI不分领域疲软，缓解不分担忧。特朗普关税政策反复影响市场情绪，其中对钢铝征收25%关税消息或使未来美国进口铝产品价格提高，使伦铝价格偏好。基本面，供应端春节后四川及广西合计5家电解铝宣布计划复产，合计产能约34万吨，未来产量或有少量的缓慢增加。消费端，正月十五已过，绝大部分下游企业进入先后复产，上周铝加工企业开工率上升4.1%至60.8%。上周铝锭社会库存76.3万吨，较周一增加3.4万吨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫综合以上，市场对美国通胀虽有一定担忧，但美国经济数据富韧性，需求仍有支撑，加上特朗普铝关税政策，将推高贸易成本预期，对铝价皆有一定推升作用。基本面供应稍增，同时消费亦在同步复苏，春节期间及节后一周累库速度基本符合预期，供需面矛盾不大，关注后续累库节奏及关税情况，铝价看好震荡偏好。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 ⚫风险因素：特朗普政策、成本端扰动 一、交易数据 (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价20530元/吨较上周+253元/吨；南储现货周均价20546元/吨，较上周+236元/吨。 宏观方面，美国1月未季调CPI同比升3%，预期升2.9%，前值升2.9%；季调后CPI环比升0.5%，预期升0.3%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.1%，前值升3.2%；季调后核心CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2%。美国1月PPI同比升3.5%，预期升3.2%，前值从升3.3%修正为升3.5%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.2%修正为升0.5%。美联储主席鲍威尔发表半年度货币政策证词，重申无需急于调整利率。如果经济持续强劲且通胀未向2%靠拢，则可以在更长时间内维持政策的谨慎。长期通胀预期似乎稳固。美国总统特朗普表示，降对所有进口钢铁和铝征收25%的关税。其后又签署备忘录，将引入对等关税。特朗普表示，通过其他国家运送商品以避开关税的做法将不被接受；将考虑把采用增值税制度的国家作为关税对象，相关措施的生效日期并未公布。 消费端，据SMM，上周国内铝下游加工龙头企业开工率保持复苏态势，环比上周涨4.1个 百分点至60.8%，继续由节后复产拉动。元宵节后铝加工企业复工复产加速，叠加3月传统旺季临近，各板块开工率仍具备上行空间，但需关注终端消费恢复情况以及出口市场变化。 库存方面，据SMM，2月13日，铝锭库存76.3万吨，较周一增加3.4万吨；国内主流消费地铝棒库存30.04万吨，较周一增加0.59万吨。 三、行情展望 上周美国CPI数据超预期一度引发美联储推迟减少降息预期，不过随后的PPI不分领域疲软，缓解不分担忧。特朗普关税政策反复影响市场情绪，其中对钢铝征收25%关税消息或使未来美国进口铝产品价格提高，使伦铝价格偏好。基本面，供应端春节后四川及广西合计5家电解铝宣布计划复产，合计产能约34万吨，未来产量或有少量的缓慢增加。消费端，正月十五已过，绝大部分下游企业进入先后复产，上周铝加工企业开工率上升4.1%至60.8%。上周铝锭社会库存76.3万吨，较周一增加3.4万吨。综合以上，市场对美国通胀虽有一定担忧，但美国经济数据富韧性，需求仍有支撑，加上特朗普铝关税政策，将推高贸易成本预期，对铝价皆有一定推升作用。基本面供应稍增，同时消费亦在同步复苏，春节期间及节后一周累库速度基本符合预期，供需面矛盾不大，关注后续累库节奏及关税情况，铝价看好震荡偏好。 四、行业要闻 1.根据国家统计局的数据，我国铝材和氧化铝的产量在过去一年均实现了增长。其中，铝材的累计产量达到6783.1万吨，同比增长7.7%；氧化铝的累计产量为8552.2万吨，同比增长3.9%。在各省市的具体表现中，山东以1469.86万吨的产量排名第一，河南以1208.41万吨紧随其后，而广东以545.73万吨位列第三。2.海关数据显示，2024年12月中国原铝净进口14.87万吨，同比下降8%，2024年累计净进口201.44万吨，累计同比增长45%。3.国家统计局1月17日发布的数据显示，中国2024年12月原铝（电解铝）产量为377万吨，同比增长4.2%。2024年原铝产量为4401万吨，同比增长4.6%。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。