铝周报：低库存高升水 铝价震荡偏好

低库存高升水 铝价震荡偏好 核心观点及策略 ⚫上周美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，不过国内周末发布降印花税、收紧ipo、严控减持、融资加杠杆德国措施，或提振金融风险偏好。基本面云南复产接近尾声，后续的产能增量有限，不过按照电解铝复产到出量大约需要1-2个月来算，8-9月供应仍有增加压力。消费端铝加工开工持稳，即将进入传统消费旺季，消费持续转好预期走强。铝库存本周虽然没有继续去库，但也未见累库绝对库存仍处于相对低位，现货货源稍紧，升水走高。综上，基本面有消费转好预期，以及低库存紧现货支持，铝价预计后续表现偏好，不过铝供应仍有压力加上宏观长时间高利率预期压力，铝价上方空间暂时有限，整体铝价做震荡偏好判断。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555108gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫本周沪期铝主体运行18000-18800元/吨，伦铝主体运行2130-2200美元/吨。 ⚫策略建议：轻仓逢低做多 ⚫风险因素：美联储转宽松、云南复产不及预期 一、交易数据 (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18512元/吨较上周+2元/吨；南储现货周均价18480元/吨，较上周-4元/吨。现货市场货源偏紧，升水走高，成交较好。 宏观方面，美国8月服务业PMI初值为51，预期52.2，7月终值52.3；综合PMI初值为50.4，预期51.5，7月终值及初值均为52。美国上周初请失业金人数为23万人，预期24万人，前值自23.9万人修正至24万人。美国7月耐用品订单环比降5.2%，预期降4.0%，前值升4.6%修正为升4.4%。美国8月Markit制造业PMI初值为47，创2月份以来新低，预期49.3，7月终值及初值均为49。标普下调美国部分银行评级。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话称，为抑制通胀压力，保障美国经济持续的稳健性，美联储准备在适当情况下进一步加息，同时保持限制性政策立场，直到确保通胀率降至2%的目标水平。欧元区6月季调后经常帐顺差358.4亿欧元，为2021年2月以来最大顺差。欧元区8月制造业PMI初值为43.7，预期42.6，7月终值42.7。中国1年期LPR为3.45%，较上月下调10BP；5年期以上LPR为4.2%，较上月持平。周末住房城乡建设部、中国人民银行、金融监 管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。周日A股重磅利好滚动来袭，降印花税、收紧ipo、严控减持、融资加杠杆“四箭齐发”火线救市。首先是财政部8月27日宣布，印花税减半征收。这是时隔近15年后，印花税再次下调。随后证监会也连放大招，发布了一系列“组合拳”，包括收紧IPO、严控大股东减持行为、降低融资保证金。 供应端，百川盈孚统计，2023年7月中国原铝产量为354.18万吨，平均日产11.43万吨，年化产量4170.18万吨，较2023年6月份日产11.19万吨增加0.24万吨。目前电解铝行业建成产能4724.90万吨，开工产能4195.2万吨，开工率88.79%。据目前的增减产情况预估，2023年8月电解铝产量约358万吨，日化产量约11.55万吨，平均日产量继续增加。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.1个百分点至63.6%，与去年同期相比下降1.8个百分点。临近9月消费旺季，铝下游各版块需求并未出现明显好转，甚至板带及原生合金板块受海外加征关税影响，需求有进一步恶化预期，短期铝下游开工或将继续走弱，而后续能否迎来“金九银十”旺季仍需观察。 库存方面，据SMM8月24日铝锭库存49.4万吨，较上周四增加0.4万吨。铝棒7.39万吨，较上周四减少0.01万吨。 三、行情展望 上周美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，不过国内周末发布降印花税、收紧ipo、严控减持、融资加杠杆德国措施，或提振金融风险偏好。基本面云南复产接近尾声，后续的产能增量有限，不过按照电解铝复产到出量大约需要1-2个月来算，8-9月供应仍有增加压力。消费端铝加工开工持稳，即将进入传统消费旺季，消费持续转好预期走强。铝库存本周虽然没有继续去库，但也未见累库绝对库存仍处于相对低位，现货货源稍紧，升水走高。综上，基本面有消费转好预期，以及低库存紧现货支持，铝价预计后续表现偏好，不过铝供应仍有压力加上宏观长时间高利率预期压力，铝价上方空间暂时有限，整体铝价做震荡偏好判断。 四、行业要闻 1.国际铝业协会(IAI)周二公布的数据显示，全球7月原铝产量同比减少0.5%，至586.1万吨。2.中国7月进口原铝116,569.02吨，环比增加30.41%，同比大增128.49%。3.中国铝业公布，经审议，董事会同意公司控股子公司云铝股份通过协议转让方式将10万吨电解铝产能指标转让给中国铝业股份有限公司青海分公司。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号 机）大连营业部 传真：021-68550055辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室电话：0562-5819717 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。