债券市场发行规模创新高 创新产品助力国家战略——2024年中国债券市场发行分析与2025年展望

——2024年中国债券市场发行分析与2025年展望 研发部陈文沛郭佩 摘要:2024年，我国宏观经济逆周期调节力度加大，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，市场流动性保持合理充裕，利率水平和融资成本呈现普遍明显下降。债券市场整体运行稳定，发行规模创历年新高，各券种发行均表现为增长，创新产品持续为新质生产力的发展提供融资支持。利率债方面，超长期特别国债启动发行，化债政策下地方政府再融资债券规模增加；传统信用债券结构分化，城投债净融资萎缩、历年来首次转负，产业债增加明显、净融资大幅转正；受益于ABN发行规模大幅增加，ABS整体规模回升。创新产品持续助力提升服务实体经济质效，其中科创债发行扩大、“两新”债务融资工具精准引导资金流向、民企资产担保债务融资工具助力民企信用融资，国内首批TLAC债券落地提高大型商业银行风险抵御能力。同时，高水平双向开放持续推进，基础设施建设日益完善、较低的融资成本优势推动熊猫债发行规模再创新高。展望2025年，我国适度宽松的货币政策将继续为经济发展创造适宜的货币金融环境，支持债券融资的稳定增长。超长期特别国债将继续发行；多省份披露一季度新增地方政府债及用于隐债置换的再融资专项债发行计划，地方政府债券发行于年初拉开帷幕；银行通过同业存单融通资金的需求仍在；引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本下，资本补充类债券发行将有所增加；规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持力度较大，“两新”债务融资工具发行热度较高；“做好五篇大文章”为推进金融高质量发展指明方向，科创、绿色等相关创新品种仍将保持较大规模；地方政府债务风险化解持续推进，城投企业融资监管审核较严，城投债发行仍将受到一定影响；适度宽松的货币政策下，债券融资成本或将进一步下降，产业债发行规模有望继续增加。 目录 一、债券市场规模保持稳定增长.................................................................................................1 （一）债券发行规模创历年新高...........................................................................................1（二）净融资额持续增长.......................................................................................................2（三）1年以内债券发行支数占比明显上升........................................................................3（四）各债券品种发行规模均超过上年...............................................................................3二、国债、地方政府债发行增加，利率债连续六年实现正增长.............................................4（一）超长期特别国债启动发行...........................................................................................4（二）地方政府债券规模稳步增长，再融资债占比超五成且继续上升...........................5三、同业存单发行规模及净融资均创年度新高.........................................................................6四、商业银行次级债券带动非政策性金融债发行规模同比增幅明显.....................................7五、产业债回暖下，传统信用债券增幅扩大.............................................................................8（一）创新产品助力新质生产力融资...................................................................................91.科创票据和科技创新公司债券发行规模增长显著............................................................92.“两新”债务融资工具精准引导资金流向........................................................................93.民企资产担保债务融资工具助力民企信用融资.............................................................10（二）严监管态势下城投债净融资萎缩，历年来首次转负.............................................10（三）产业债增加明显，净融资大幅转正.........................................................................10（四）传统信用债发行主体级别集中于AA级以上，无债项评级债券数量持续增多.11六、受益于ABN发行规模大幅增加，ABS整体规模回升....................................................11七、熊猫债发行规模再创新高...................................................................................................12八、结论与展望...........................................................................................................................13附录一：2024年传统信用债券发行人企业性质分布情况........................................................15附录二：2024年传统信用债券发行人主体等级分布情况........................................................15附录三：2024年传统信用债券发行人行业分布情况................................................................16附录四：2024年传统信用债券发行人区域分布情况................................................................16 2024年，面对纷繁复杂的国际国内形势，我国坚定围绕中国式现代化，发展新质生产力，扎实推进高质量发展，宏观经济逆周期调节力度加大，实现了经济运行总体平稳、稳中有进。稳健的货币政策灵活适度、精准有效，市场流动性保持合理充裕，利率水平和融资成本呈现普遍明显下降1，为债券市场的平稳发展提供了良好的政策环境。 一、债券市场规模保持稳定增长 （一）债券发行规模创历年新高 2024年，我国债券市场整体运行稳定，发行增速保持正增长态势，发行规模创历年新高。从债券发行支数来看，当年债券市场共发行各类债券51762支，同比增长1.41%；发行金额合计79.86万亿元，同比增长12.41%，增速虽较上年减少3.77个百分点，但依然保持两位数增幅。 从债券市场存量规模看，截至2024年末，全国债券市场存量债券余额达178.44万亿元，较2023年末增加19.30万亿元。 数据来源：财汇资讯，新世纪评级 （二）净融资额持续增长 2024年，我国稳健的货币政策展现出灵活适度、精准有效的特点，通过多种货币政策工具的综合运用，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模和货币信贷合理增长，其中政府债券融资同比多增较多、企业债券融资高于上年同期水平。 从债券市场看，全年全市场净融资额为19.37万亿元，较上年增加5.99万亿元、同比增长44.75%。其中，利率债净融资额占比最大，为12.94万亿元，同比增加1.28万亿元、增长11.00%；同业存单净融资额为4.67万亿元，同比增加4.07万亿元、增长670.17%，增幅为各类券种中最大。公司信用类债券净融资额为1.91万亿元，同比增加0.28万亿元、增长17.47%，扭转上年下降趋势；从月度表现来看，仅9月、12月两月分别净流出0.19亿元和0.02亿元，其余月份均为净流入。 （三）1年以内债券发行支数占比明显上升 从发行期限看，2024年发行的债券以短期为主，1年以内债券发行支数占比较上年明显上升。其中1年以内期限品种占同期债券发行支数的64.62%，占比较上年上升14.10个百分点；1-3年期占比为16.92%，较上年下降19.23个百分点，占比有所下滑；3-5年期、5-7年期、7-10年期以及10年以上期限发行支数占比分别为11.46%、1.43%、2.95%和2.62%；5年期以下债券合计占比93.00%，与上年基本持平。 （四）各债券品种发行规模均超过上年 从各债券品种来看，同业存单、非政策性金融债、传统信用债券2、资产支持证券和利率债发行规模均超过上年，增幅在6%至23%之间；增速变化方面，资产支持证券回正，其余品种均回落。 二、国债、地方政府债发行增加，利率债连续六年实现正增长 2024年，国债、地方政府债、央行票据、政策银行债等各类利率债整体发行支数小幅下降，但规模保持稳步增长，合计发行支数为3055支、同比下降6.46%，合计发行规模为28.04万亿元、同比增长6.28%。具体来看，占比较大的国债、地方政府债发行规模较上年继续增加，央行票据增长明显，拉动利率债发行规模进一步扩大。利率债中，发行支数最多的为地方政府债，比重为66.45%；发行规模最大的为国债，比重为44.51%。 （一）超长期特别国债启动发行 为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，2024 年《政府工作报告》提出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，其中今年发行规模为1万亿元，包含7支20年期超长期特别国债，12支30年期超长期特别国债，3支50年期超长期特别国债。截至2024年12月末，1万亿元超长期特别国债已全部发行完毕，其中7000亿用于“两重”，3000亿用于“两新”。 （二）地方政府债券规模稳步增长，再融资债占比超五成且继续上升 截至2024年末，全国共发行地方政府债券2030支，同比下降6.62%；发行金额9.78万亿元，同比增长4.83%。其中新增地方债券发行4.70万亿元，同比增长1.22%；再融资债券发行5.07万亿元，同比增长8.42%。新增地方债券中，一般债券发行额为6986.16亿元，同比下降0.29%；专项债券发行额为40032.32亿元，同比增长1.49%。再融资债券中，用于置换存量隐性债务的再融资专项债发行20268.00亿元，用于偿还存量债务的特殊再融资债券发行4750.11亿元。 从发行节奏来看，地方政府债在政策推动下于下半年提速。2023年12月，财政部向各地提前下达了部分2024年的新增地方政府债务限额；2024年1月，新增地方政府专项债启动发行，但上半年整体发行较同期放缓，规模同比下滑显著；7月末召