2025年中国绿色债券市场运行分析与2026年展望：绿色债券发行首破万亿 高效助力美丽中国建设

——2025年中国绿色债券市场运行分析与2026年展望 绿色认证部曲洪泽顾雨薇 摘要：2025年，在多项政策护航下，我国绿色债券市场实现高质量发展，运行更加规范。一级市场方面，绿色债券发行规模创历史新高，首次突破万亿元；绿色金融债发行金额居各券种之首；碳中和债发行数量维持增长；募集资金用途仍集中于清洁能源等碳中和领域；绿色债券保持了发行成本优势。二级市场方面，绿色债券存量金额同比有所增长，成交金额小幅下降；成交数量和交易活跃度有所回落。展望2026年，《“十五五”规划建议》将“美丽中国建设取得新的重大进展”作为主要目标之一；中央经济工作会议将“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”列入2026年经济工作重点任务，绿色发展已成为中国式现代化的鲜明底色。绿色债券市场规范进程稳步推进，我国绿色债券市场将继续高质量发展。 一、多项政策助力我国绿色债券市场高质量发展 2025年，我国围绕美丽中国建设与经济社会全面绿色转型出台多项政策。党的二十届四中全会提出“建设美丽中国，加快经济社会发展全面绿色转型”；多部门密集发布金融“五篇大文章”相关政策，推动绿色金融发展，引导金融资源向绿色低碳领域集聚，助力碳达峰碳中和目标实现；多维政策协同发力，以绿色金融助推绿色低碳转型；绿色债券市场规范体系持续完善；绿色债券市场自律管理持续推进保障市场高质量发展。在多重政策护航下，我国绿色债券市场实现高质量发展。 （一）深耕美丽中国建设助力绿色低碳转型 1月15日，生态环境部印发《关于建设美丽中国先行区的实施意见》，对建设美丽中国先行区做出了安排部署，通过改革创新、重点突破、示范带动，为全面推进美丽中国建设积累经验、树立标杆。 10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（简称《“十五五”规划建议》）正式发布，系统阐述了“十五五”时期 绿色发展的总体框架与实施路径。《“十五五”规划建议》强调，要“加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国”，并设立了“美丽中国建设取得新的重大进展。绿色生产生活方式基本形成，碳达峰目标如期实现，清洁低碳安全高效的新型能源体系初步建成，主要污染物排放总量持续减少，生态系统多样性稳定性持续性不断提升”的主要目标。 12月27日，生态环境部等七部门联合印发京津冀、长三角、粤港澳大湾区美丽中国先行区建设行动方案，推动三大区域相关省份承担综合先行任务，发挥引领带动作用。 （二）金融“五篇大文章”持续推进绿色金融成为核心支柱之一 2月7日，中国证监会发布了《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（简称《实施意见》），旨在深入贯彻党和国家的部署要求，积极发挥资本市场功能，着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，更好服务经济社会高质量发展。《实施意见》围绕绿色金融，提出了丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系的总体要求，具体包括完善资本市场绿色金融标准体系，丰富资本市场绿色金融产品。 2月27日，国家金融监督管理总局和中国人民银行联合发布了《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》（简称《实施方案》），旨在落实中央金融工作会议关于做好金融“五篇大文章”的重要部署，引导银行业保险业大力发展绿色金融，加大对绿色、低碳、循环经济的支持，防范环境、社会和治理风险，提升自身的环境、社会和治理表现。《实施方案》明确了未来五年绿色金融发展目标，并提出了多项重点工作任务，包括加强重点领域的金融支持、完善绿色金融服务体系、推进资产组合和自身运营低碳转型、增强金融风险防控能力和深化绿色金融机制建设。 3月5日，国务院办公厅发布了《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》（简称《指导意见》），明确了金融“五篇大文章”重点领域和主要着力点。在绿色金融方面，《指导意见》提出到2027年金融支持绿色低碳发展和美丽中国建设质效进一步提升的总体目标。强调坚持“先立后破”，完善绿色金融体系，统筹对绿色发展和低碳转型的支持，为确保国家能源安全、助力碳达峰碳中和形成有力支撑。 3月13日，上交所发布了《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》（简称《行动方案》）。《行动方案》围绕进一步做好金融“五篇大文章”， 推动更多要素资源向科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等领域集聚，助力经济社会高质量发展，提出多项具体举措。在绿色金融方面，《行动方案》提出要完善绿色企业和项目股债融资体系，支持符合条件的绿色企业上市融资、并购重组、发行债券等。强化上市公司环境信息披露，细化绿色债券定期报告披露要求。丰富绿色主题股票、绿色债券、气候转型、ESG相关指数与投资品种，更好服务国家“双碳”目标和可持续发展。 （三）多维政策协同发力，以绿色金融助推绿色低碳转型 8月5日，中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，明确2027年核心目标：支持制造业“高端化、智能化、绿色化”发展的金融体系基本成熟，贷款、债券、股权、保险等金融工具联动衔接更紧密；制造业企业有效信贷需求充分满足，制造业企业发行债券户数及规模持续增长，股权融资水平显著提升。 8月25日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布了《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，明确了碳市场作为控制温室气体排放政策工具的基本定位，并设置了分阶段推进的关键目标：2027年实现全国碳排放权交易市场覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场覆盖重点领域；2030年基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场，建成诚信透明、方法统一、参与广泛、与国际接轨的全国温室气体自愿减排交易市场，形成减排效果明显、规则体系健全、价格水平合理的碳定价机制。 12月12日，工业和信息化部办公厅、中国人民银行办公厅发布了《关于用好绿色金融政策支持绿色工厂建设的通知》，明确将重点支持国家绿色工厂采用《绿色金融支持项目目录（2025年版）》以及国家有关部门政策规划、技术目录中载明的绿色低碳技术实施的投资项目。通过健全内部管理机制、强化绿色信贷支持、拓宽直接融资渠道、提升金融保障水平等加大金融支持力度，推动金融产品和服务创新，形成可复制、可推广的绿色金融支持绿色工厂典型模式，营造金融支持绿色工厂良好环境。 （四）市场规范体系持续完善 2月19日，中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步优化银行间债券市场境外机构发行绿色债券机制安排有关事项的通知》，明确了绿色熊猫债以下三方面机制：一是外国政府、国际开发机构（简称“两类机构”）和优质境外主 体可使用其绿色债券框架发行绿色熊猫债；二是对于两类机构，在绿色项目认定依据、募集资金管理方式、存续期信息披露等方面，允许其采取与国际市场惯例相一致的安排；三是对于境外非金融企业，根据《中国绿色债券原则》，增加使用中欧《可持续金融共同分类目录报告-减缓气候变化》和欧盟《可持续金融分类方案-气候授权法案》作为绿色项目认定依据。 2月20日，财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》（简称《绿色主权债券框架》），为未来财政部在境外发行中国绿色主权债券奠定基础。《绿色主权债券框架》阐述了绿色主权债券发行的背景以及绿色主权债券发行的四个核心要素，形成了较为完善的绿色主权债券发行机制。《绿色主权债券框架》的发布，有助于彰显中国支持可持续绿色发展的决心，丰富国际金融市场高质量绿色债券品种，带动更多中资发行体发行绿色债券，进一步吸引各类投资者参与绿色金融市场。 4月7日，深交所发布《深圳证券交易所绿色债券白皮书》（简称《绿债白皮书》），旨在贯彻落实中国证监会《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》要求，梳理总结近年来深交所绿色债券市场发展情况和典型案例，引导帮助企业用好用足债券市场工具推动自身绿色低碳发展，助力加快经济社会发展全面绿色转型。《绿债白皮书》简要概述了绿色债券从顶层设计到落地执行的整体政策框架，介绍了深交所债券市场服务绿色金融相关实践，梳理了绿色债券代表性案例，阐述了绿色债券市场发展趋势，以及深交所下一步工作安排。 7月14日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》（简称《2025年版目录》）。《2025年版目录》解决多套目录并行导致的边界模糊问题，首次统一绿色信贷、绿色债券等产品的项目认定标准。《2025年版目录》共包括九大支持领域，首次纳入“绿色贸易”（如新能源装备贸易）和“绿色消费”（如节能家电、新能源汽车消费），形成覆盖“生产—流通—消费”全链条的支持体系；明确排除煤炭等化石能源清洁利用项目，严格遵循“无重大损害”原则，与国际标准趋同；明确高碳企业可通过清洁生产改造、低碳技术研发等路径获得绿色金融支持，为转型金融预留空间，加速传统产业绿色蜕变。 9月29日，为做好《2025年版目录》与《绿色债券支持项目目录（2021年版）》（简称《2021年版目录》）的衔接工作，绿色债券标准委员会发布了《关于绿色债券适用<绿色金融支持项目目录（2025年版）>工作机制的通知》。 10月10日，中央结算公司正式发布《中债绿色金融环境效益信息披露指标 体系》（简称《环境效益信息指标体系》）等企业标准，本次《环境效益信息指标体系》的修订以《2025年版目录》为基础，优化形成涵盖271个行业的48个环境效益指标体系，实现绿色债券、绿色贷款等绿色金融产品环境效益信息披露标准的统一，进一步完善了绿色金融标准体系。《环境效益信息指标体系》提出绿色金融产品募集资金所投绿色项目应披露的环境效益定量和定性指标，区分应有和宜有指标，为绿色金融环境效益可计量、可报告、可验证奠定基础，便利市场成员应用。 （五）绿色债券市场自律管理持续推进保障市场高质量发展 8月20日，绿色债券标准委员会发布的《2024年度绿色债券评估认证市场运行及相关情况的通报》显示，2024年度我国绿色债券市场呈高质量发展态势，具体表现为：全年发行规模及认证规模维持高位；市场集中度进一步提高，头部业务量不断聚集；评估机构业务开展有所分化，部分机构有待破冰。在行业自律管理方面，行业整体专业能力与执业水平持续提升，为推动绿色债券市场高质量发展，践行绿色发展理念，全力谱写绿色金融大文章提供坚实有效的支撑。 二、2025年绿色债券发行情况 （一）绿色债券发行规模创历史新高 2025年，绿色债券发行规模创历史新高，首次突破万亿元。全年共发行绿色债券645支，发行金额合计10778.83亿元，发行金额和数量同比分别增长58.18%和35.22%1。 分季度来看，2025年各季度分别发行绿色债券1776.70亿元、3138.80亿元、2581.94亿元和3281.39亿元。一三季度绿色债券发行规模环比略有下降，二四季度环比有所上升，其中二季度环比增长达到76.66%，主要是绿色金融债发行规模的大幅增长。 数据来源：Wind资讯，新世纪评级 （二）绿色金融债发行金额居各券种之首 从债券品种看，2025年绿色金融债发行金额居于各券种之首，共计5831.85亿元，同比增长1.29倍，占发行总额的54.10%。其次为绿色债务融资工具和绿色公司债，发行规模同比均有所上升。具体来看，绿色债务融资工具发行金额3133.99亿元，占比29.08%，金额同比增长21.12%；绿色公司债发行金额共计1784.39亿元，占比16.55%，金额同比增长9.79%；绿色企业债发行规模有所下降，金额共计28.60亿元，金额占比较小为0.27%，同比下降48.56%，主要系企业债发行审批权划转证监会后，绿色企业债与绿色公司债券发行和披露标准要求基本一致，不少绿色企业债券发行人更倾向于发行绿色公司债。 （三）碳中和债发行数量维持增长 2025年，我国绿色债券市场碳中和债累计发行151支，同比增长10.22%，占绿色债券的比例为23.41%，占比下降5.31个百分点；发行金额合计1514.93亿元，同比下降15.96%，占绿色债券的14.05%，占比下降12.4