2025年上半年中国绿色债券市场分析报告：发行金额再创历史新高 持续助力美丽中国建设

——2025年上半年中国绿色债券市场分析报告 绿色认证部王力柯乐顾雨薇 摘要：2025年上半年，绿色债券发行金额再创历史新高，绿色金融债发行金额在所有绿色券种中居首；绿色债券募集资金用途仍主要集中于清洁能源领域，绿色债券保持了明显的发行成本优势。二级市场方面，绿色债券存量金额较年初小幅增长，成交总额有所下降，绿色债券交易活跃度维持高位。展望下半年，随着我国经济社会全面绿色转型发展持续推进，绿色金融发展逐步深入，债券市场“科技板”的创新推出，绿色项目认定标准的统一，绿色金融债消化期平稳度过，我国绿色债券市场发展动力强劲，预期年度发行金额将创历史新高。 一、2025年上半年绿色债券主要政策及事件梳理 2025年上半年，主管部门积极落实中央金融工作会议关于做好金融“五篇大文章”的重要部署，大力发展绿色金融；财政部发布绿色主权债券框架为在境外发行中国绿色主权债券奠定基础；企业可持续披露标准体系进一步完善。在各项政策支持下，我国绿色债券市场继续健康规范发展。 1月17日，国家金融监督管理总局和中国人民银行联合发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》（金办发〔2025〕15号，简称《实施方案》）。《实施方案》旨在全面贯彻党的二十大和二十届三中全会精神，落实中央金融工作会议关于做好金融“五篇大文章”的重要部署及有关要求，引导银行业保险业大力发展绿色金融，加大对绿色、低碳、循环经济的支持，防范环境、社会和治理风险，提升自身的环境、社会和治理表现。《实施方案》重点工作任务包括加强重点领域的金融支持、完善绿色金融服务体系、推进资产组合和自身运营低碳转型、增强金融风险防控能力和深化绿色金融机制建设。 2月7日，证监会发布了《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称《实施意见》），《实施意见》旨在深入贯彻党和国家的部署要求，积极发挥资本市场功能，着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，更好服务经济社会高质量发展。《实施意见》围绕绿色金融，提出了丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系的总体要求， 具体包括完善资本市场绿色金融标准体系，丰富资本市场绿色金融产品。 2月20日，财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》（以下简称《绿色主权债券框架》），为未来财政部在境外发行中国绿色主权债券奠定基础。《绿色主权债券框架》阐述了绿色主权债券发行的背景以及绿色主权债券发行的四个核心要素，形成了较为完善的绿色主权债券发行机制。《绿色主权债券框架》的发布，有助于彰显中国支持可持续绿色发展的决心，丰富国际金融市场高质量绿色债券品种，带动更多中资发行体发行绿色债券，进一步吸引各类投资者参与绿色金融市场。 3月13日，上交所发布了《关于进一步做好金融“五篇大文章”的行动方案》（以下简称《行动方案》）。《行动方案》围绕进一步做好金融“五篇大文章”，聚焦服务重大战略、重点领域、薄弱环节，充分发挥上交所大盘蓝筹集聚、硬科技领先、多产品支撑和精准化服务的功能优势，推动更多要素资源向科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等领域集聚，助力经济社会高质量发展。绿色金融方面，《行动方案》提出要完善绿色企业和项目股债融资体系，支持符合条件的绿色企业上市融资、并购重组、发行债券等。强化上市公司环境信息披露，细化绿色债券定期报告披露要求。丰富绿色主题股票、绿色债券、气候转型、ESG相关指数与投资品种，更好服务国家“双碳”目标和可持续发展。 4月7日，深交所发布《深圳证券交易所绿色债券白皮书》（以下简称《绿债白皮书》），旨在贯彻落实中国证监会《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》要求，梳理总结近年来深交所绿色债券市场发展情况和典型案例，引导帮助企业用好用足债券市场工具推动自身绿色低碳发展，助力加快经济社会发展全面绿色转型。《绿债白皮书》简要概述了绿色债券从顶层设计到落地执行的整体政策框架，介绍了深交所债券市场服务绿色金融相关实践，梳理了绿色债券代表性案例，阐述了绿色债券市场发展趋势，以及深交所下一步工作安排。 4月30日，财政部发布了《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）（征求意见稿）》（以下简称气候准则征求意见稿）。气候准则征求意见稿以国际财务报告可持续披露准则（以下简称国际准则）为基础，体现了国际准则有益经验、符合中国国情且能彰显中国特色，其起草原则为以基本准则为基础、与国际准则“趋同”、坚持准则制定和实施分开、兼顾行业应用需要。 5月28日，生态环境部、国家发展改革委等十五部委联合发布了《国家应对气候变化标准体系建设方案》（环气候〔2025〕40号，以下简称《建设方案》）。《建设方案》从基础能力、减缓气候变化和适应气候变化三方面搭建了应对气候 变化标准体系建设框架。基础能力支撑标准体系主要包括基础通用、温室气体核算、温室气体核查、温室气体监测四类标准；减缓气候变化标准体系包括减缓气候变化行动标准、市场化机制管理规范、温室气体排放标准、温室气体与污染物协同管理技术规范、减缓气候变化评价标准和减缓气候变化技术管理规范等六类标准；适应气候变化标准体系包括气候变化观测与预估标准、气候变化影响和风险评估标准、适应气候变化行动标准、适应气候变化技术标准、适应气候变化行动成效评估标准五类标准。 二、2025年上半年绿色债券市场发行情况 （一）上半年绿色债券发行金额再创历史新高 2025年上半年，我国境内债券市场共发行249支“贴标”绿色债券1，发行数量同比增长23.88%，环比下降9.78%；发行金额再创历史新高，合计发行4915.50亿元，同比增长92.07%，环比增长15.52%。其中，碳中和债发行数量70支，同比增长34.62%，环比下降17.65%，占比28.11%，同比上升2.24个百分点；发行金额771.85亿元，同比增长28.10%，环比下降35.68%，占比15.70%，同比下降7.84个百分点。 从季度来看，2025年一季度发行总额约1776.70亿元，环比下降14.46%，同比增长55.15%；二季度绿色债券发行规模显著增长，发行金额共计3138.8亿元，环比增长76.66%，同比增长1.22倍。 数据来源：Wind资讯，新世纪评级 （二）绿色金融债发行金额居各券种之首 2025年上半年，我国绿色债券市场绿色金融债的发行金额最高，增速最快，发行金额合计2928.30亿元，占比59.57%，同比增长2.35倍；绿色债务融资工具发行金额合计1338.32亿元，占比27.23%，同比增长27.92%，占比仅次于绿色金融债；绿色公司债发行金额合计622.98亿元，占比12.67%，同比增长6.72%；绿色企业债发行金额25.90亿元，占比0.53%，同比下降51.95%。 （三）发行期限以3年期为主 2025年上半年，我国新发行的绿色债券（统计不含绿色资产支持证券）3年期最多，其次为5年期。3年期绿色债券共发行111支，发行数量占比54.68%，发行金额占比77.99%，均遥遥领先；5年期绿色债券共发行42支，发行数量占比20.69%，发行金额占比10.21%。 此外，2025年上半年，多支长期绿色债券成功发行，10年期绿色债券共发行7支，温州市铁路与轨道交通投资集团有限公司和江苏省国信集团有限公司分别发行一期15年期和一期20年期超长期债券。 （四）发行场所以银行间市场为主 2025年上半年，在银行间债券市场发行的绿色债券数量最多，共有174支，占比69.88%，发行金额共计4192.52亿元，占比85.29%；在交易所市场发行的绿色债券共73支，占比29.32%，发行金额合计622.98亿元，占比12.67%；有2支绿色债券跨市场发行，发行金额共计100.00亿元。 （五）募集资金用途仍主要集中于清洁能源领域 按照中国人民银行、发展改革委、证监会联合发布的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》（银发〔2021〕96号）二级目录的九个主要领域，新世纪评级对除资产支持证券外的绿色债务融资工具、绿色公司债和绿色企业债的募集资金投向进行了统计2。2025年上半年，在我国绿色债券募集资金投向中，清洁能源是募集资金投向最多的领域，占比58.37%，同比上升11.71个百分点；其次是能效提升，占比为14.89%，同比增长11.82倍，二者合计占比约73.26%。 （六）发行主体主要分布于公用事业、非银金融和银行 2025年上半年共有203家主体（未统计绿色资产支持证券）发行了绿色债券，其中60家公用事业行业主体共发行了649.64亿元绿色债券，发行主体数量最多，占比为29.56%，发行金额占比14.80%；41家非银金融主体共发行了420.40亿元绿色债券，发行主体数量占比20.20%，发行金额占比9.58%；29家银行主体共发行了2740.00亿元绿色债券，发行主体数量占比14.29%，发行金额占比62.41%。 （七）发行主体主要分布北京和沿海地区 2025年上半年，绿色债券发行主体来自于25个省市自治区，主要分布于北京、江苏、广东、天津、上海、山东、浙江、福建、河北、云南、安徽，上述地区发行主体数量合计占比和发行金额合计占比分别为82.76%和91.51%。其中，北京的发行主体数量最多，其次为江苏和广东，三地发行主体数量占比合计41.87%；发行总额排名前三的地区分别是北京、福建、上海，占比合计为62.72%。 （八）绿色债券保持了明显的发行成本优势 将绿色债券发行利差与可比债券发行利差进行比较，2025年上半年有可比债券的156支绿色债券中，具有发行成本优势的有122支，占比78.21%，同比下降0.19个百分点，平均发行成本优势为32.32BP，同比上升6.96BP。其中，“江苏盛虹科技股份有限公司2025年度第二期绿色短期融资券”的发行成本优势最显著，为141.00BP（详见附表）。 三、2025年上半年绿色债券市场交易情况 （一）绿色债券存量金额较年初小幅增长，成交总额有所下降 截至2025年6月末，中国境内绿色债券市场存量绿色债券总额约为22139.31亿元，较上年末增长5.71%；除了绿色资产支持证券以外的绿色债券存量总额为19220.70亿元，较上年末增长7.69%。 2025年上半年，中国绿色债券二级市场成交金额累计约为5285.96亿元，同比下降22.38%，环比下降2.12%。2025年上半年绿色金融债成交金额为2724.47亿元，同比下降20.93%，占比最高，达到51.54%；绿色债务融资工具成交金额为2012.47亿元，同比下降10.81%，占比38.07%；绿色公司债成交金额为304.42亿元，同比下降51.91%，占比5.76%；绿色企业债成交金额为244.59亿元，同比下降48.53%，占比4.63%。 （二）绿色债券交易活跃度维持高位 从交易活跃度来看3，2019年以来的活跃度趋于稳定，2025年上半年的交易活跃度与成交金额及成交数量的变动情况基本保持一致。上半年交易活跃度都保持在36%~48%的较高水平，受春节假期无交易的影响，2025年1~2月的交易活跃度为上半年低位，为36%~38%。2025年上半年交易活跃度均值与上年同期持平，为43%。随着政策红利的持续释放以及市场关注度的不断提升，绿色债券的流动性有一定的保障，交易活跃度有望维持高位。 四、2025年上半年绿色债券市场评估认证情况 2025年上半年，我国发行的绿色债券多数都进行了第三方评估认证。根据市场公开信息统计，2025年上半年市场发行的249支绿色债券中，有180支债券进行了第三方绿色评估认证，另有69支绿色债券评估认证情况未披露。 2025年上半年，共有12家第三方认证机构提供了绿色债券评估认证服务，主要包括信用评级相关机构4、会计师事务所以及包括责任投资领域咨询机构、环境工程领域咨询机构等在内的第三方咨询机构。具体来看，信用评级相关机构共评估认证了167支绿色债券，同比增长25支，占比92.78%，同比下降