债券市场研究 1 绿色债券发行规模再创半年度新高 ——2022年上半年中国绿色债券市场分析报告 绿色债券认证部 柯乐 蒋仲妮 摘要：2022年上半年，在多项政策支持下，我国绿色债券市场继续深入发展。转型相关债券在碳中和的大目标下创新推出，丰富了绿色债券品种；绿色债券上半年依然保持良好的增长态势，上半年发行总额再创绿色债券半年度发行规模新高，碳中和债的占比有所下降；绿色债券发行成本优势同比扩大；存量绿色债券金额和成交金额均增长显著，交易活跃度稳中有升。展望下半年，随着“1+N”政策体系的不断完善，绿色债券市场的规范进程推进，我国绿色债券发行规模将维持高位。 一、2022年上半年绿色债券主要政策及事件梳理 2022年上半年，中央及业务主管部门颁布多项政策，促进绿色债券市场发展；债券市场推出转型相关债券，进一步丰富了绿色债券品种。在多项政策支持下，我国绿色债券市场继续深入发展。 （一） 中央及业务主管部门颁布多项政策促进绿债市场发展 2022年1月17日，交易商协会发布《关于加强绿色金融债券存续期信息披露自律管理的通知》（中市协发〔2022〕7号）。该通知要求绿色金融债券发行人严格按照有关要求做好绿色金融债券存续期的信息披露，按季度向市场披露募集资金使用情况，提升绿色金融债券信息披露透明度，提高信息披露质量，交易商协会持续对绿色金融债券存续期信息披露情况进行监测排查。 2022年2月8日，中国人民银行、市场监管总局、银保监会和证监会联合印发《金融标准化“十四五”发展规划》（以下简称《规划》）。《规划》明确了“十四五”时期统筹推进金融标准化发展的指导思想、基本原则、主要目标、重点任务和保障措施。《规划》的落实，有利于进一步完善新型金融标准体系，支撑金融业高质量发展，为金融服务社会主义市场经济提供强大动力；《规划》将加快完善绿色金融标准体系作为重要任务之一，有助于推广ESG理念、落实ESG评价活动、规范绿色金融发展，从而推动金融支持经济社会绿色发展和低碳转型。 债券市场研究 2 2022年3月1日，上交所发布《上海证券交易所“十四五”期间碳达峰碳中和行动方案》，对未来进一步推进和完善绿色金融领域的规则制度建设、股权融资服务、债券市场发展、投资产品拓展、国际合作交流和投资者培育等工作进行了系统性规划，并提出了“行动期末，上交所市场绿色低碳发展取得明显进展，绿色产业融资明显提升，绿色债券及绿色ABS规模稳步增长；上市公司环境责任意识得到提高，ESG信息披露形成规范体系”等行动目标。 2022年3月18日，交易商协会发布《非金融企业债务融资工具专项产品指南（2022年版）》及《中国银行间市场交易商协会产品谱系表（2022版）》。《产品指南》明确了各专项产品定义及相关产品规范文件，并从募集资金管理、注册发行以及存续期管理方面等方面列示了相关要求，有利于债务融资工具注册发行及存续期管理工作的规范化与透明化。十九项债务融资工具专项产品包括了绿色债务融资工具、碳中和债和可持续发展挂钩债券等。 2022年4月12日，证监会发布2022年第30号公告，公布了《碳金融产品》（JR/T 0244—2022）等4项金融行业标准。《碳金融产品》标准将碳金融产品的分类为碳市场融资工具（包括碳债券、碳资产抵质押融资、碳资产回购、碳资产托管等）、碳市场交易工具（包括碳远期、碳期货、碳期权、碳掉期、碳借贷等）和碳市场支持工具（包括碳指数、碳保险、碳基金等），并规定了碳金融产品的实施要求。《碳金融产品》标准有助于促进建立全国统一的碳排放权交易市场和有国际影响力的碳定价中心，助力实现“双碳”目标。 2022年5月31日，国务院办公厅转发国家发展改革委、国家能源局《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案的通知》（国办函〔2022〕39号，以下简称《实施方案》）。为加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系，实现到2030年风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上的目标，《实施方案》提出了7方面21项具体政策举措，包括“研究将新能源领域符合条件的公益性建设项目纳入地方政府债券支持范围，支持符合条件的金融机构提供绿色资产支持（商业）票据、保理等创新方案，解决新能源企业资金需求，加大绿色债券、绿色信贷对新能源项目的支持力度”等。 （二） 债券市场推出转型相关债券丰富绿色债券品种 2022年6月2日，上交所发布了《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券（2022年修订）》(上证发〔2022〕85号，以下简称《2022年版特定品种公司债券指引》)，相较于2020年11月和2021年7月上交所先后发布修订的《特定品种公司债券指引》，《2022年版特 债券市场研究 3 定品种公司债券指引》新增了低碳转型公司债券事项，归并了可交换公司债券、“一带一路”公司债券、疫情防控公司债券等单行规则，其发布有助于进一步深化特定品种公司债券对疫情防控、低碳转型领域融资支持，发挥服务国家战略及实体经济的功能。 2022年6月6日，交易商协会发布《关于开展转型债券相关创新试点的通知》（中市协发〔2022〕93号），创新推出转型债券，应对气候变化目标，支持传统行业绿色低碳转型。转型债券是指为支持适应环境改善和应对气候变化，募集资金专项用于低碳转型领域的债务融资工具，除要求募集资金应专项用于企业的低碳转型领域，重点推动传统行业转型升级外，还要求发行人建立与双碳目标相符的清晰的总体转型规划。 二、2022年上半年绿色债券市场发行情况 （一） 上半年绿色债券发行规模再创新高 2022年上半年，为支持我国碳中和目标的实现，债券市场继续创新推出转型相关债券，绿色债券市场继续蓬勃发展，保持了良好的增长态势。 从境内债券发行情况来看，我国境内债券市场2022年上半年共发行263支“贴标”绿色债券1，发行数量同比增长33.50%，发行金额方面，上半年合计4,120.19亿元，同比增长69.05%，半年度发行规模再创新高。其中，碳中和债发行数量77支，占比46.19%；发行金额1,217.5亿元，占比29.55%，同比有所下降。 从全球视角来看，根据CBI统计，2022年上半年全球绿色债券发行总额约为2,300.75亿美元，我国绿色债券市场发行占比约为26.53%2，同比增长了9.85个百分点。 从季度来看，2022年一季度绿色债券市场发行规模大幅增长，发行总额约2,248.64亿元，环比增长21.14%，同比增长89.64%；二季度绿色债券发行金额共计1,871.54亿元，环比下降16.77%，同比增长47.75%。 1 贴标绿色债券：是指获得相关债券发行审批部门的认可，在债券名称中带有绿色字样的债券。 2 根据CBI统计，2022年上半年全球绿色债券发行总额为2300.75亿美元。 债券市场研究 4 图表1. 2016-2022年二季度末我国绿色债券发行金额季度变化情况（单位：亿元） 数据来源：Wind资讯，新世纪评级 （二） 绿色金融债券发行金额居首位 2022年上半年，我国绿色债券市场中绿色金融债券的发行金额最高，增速最快，发行金额合计1,292.57亿元，占比31.37%，同比增长221.53%。绿色资产支持证券发行金额合计1,001.03亿元，占比24.31%，同比增长140.54%，占比与增长速度仅次于绿色金融债券。绿色中期票据发行金额合计861.59亿元，占比20.91%，同比增长28.98%，位列第三；其发行数量为76支，占比第一。绿色公司债发行金额567.60亿元，占比13.78%，同比增长20.82%。绿色短期融资券和绿色企业债占比为6.25%与3.39%，同比均呈现下降趋势。 图表2. 2022年上半年绿色债券发行数量金额及占比情况 发行情况 券种 发行数量 发行金额 数量（支） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金融债 24 9.13 1,292.57 31.37 资产支持证券 53 20.15 1,001.03 24.30 中期票据 76 28.90 861.59 20.91 公司债 54 20.53 567.60 13.78 短期融资券 40 15.21 257.60 6.25 企业债 16 6.08 139.80 3.39 合计 263 100.00 4,120.19 100.00 数据来源：Wind资讯，新世纪评级 （三） 绿色债券品种继续创新 2022年上半年，上交所和交易商协会相继推出低碳转型债券/低碳转型挂钩债券和转型债券，转型相关债券适用于各行业节能降碳技术研发和应用、化石能-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%05001000150020002500短期融资券公司债金融债企业债中期票据国际机构债资产支持证券地方政府债增速（环比） 债券市场研究 5 源清洁高效开发利用、新型基础设施节能降耗、园区节能环保提升等，对于促进我国达成碳中和目标具有积极意义。5月，宝钢股份发行了全国首单低碳转型绿色公司债券。 （四） 绿色债券发行期限以3年期为主 2022年上半年，我国新发行的绿色债券（不包含绿色ABS）3年期最多，其次为5年期。3年期绿色债券数量占比52.38%，金额占比66.74%，均遥遥领先，发行品种主要为绿色公司债、绿色中期票据与绿色金融债。5年期绿色债券数量占比18.10%，金额占比18.92%。 图表3. 2022年上半年我国绿色债券各期限数量金额及占比情况 发行情况 期限 发行数量 发行金额 数量（支） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） ≤1年 42 20.00 277.60 8.90 2 5 2.38 61.00 1.96 3 110 52.38 2,081.68 66.74 4 1 0.48 5.00 0.16 5 38 18.10 590.08 18.92 7 11 5.24 68.80 2.21 10 3 1.43 35.00 1.12 合计 210 100.00 3,119.16 100.00 数据来源：Wind资讯，新世纪评级 （五） 绿色债券发行场所以银行间市场为主 2022年上半年，在银行间债券市场发行的绿色债券数量最多，共有179支，发行金额共计3,152.34亿元；在交易所市场发行的绿色债券共74支，发行金额合计908.55亿元；有10支绿色债券跨市场发行，发行金额共计59.30亿元。 图表4. 2022年上半年绿色债券发行场所分布情况 数据来源：Wind资讯，新世纪评级 银行间68%交易所28%跨市场4%数量占比银行间77%交易所22%跨市场1%金额占比 债券市场研究 6 （六） 绿色债券信用等级以AA+级及以上级别为主 2022年上半年，已发行绿色债券信用等级仍以高信用等级为主。在已发行的100支具有债项评级的绿色债券中，有84支获得AAA信用等级，12支获得AA+信用等级，二者合计占比96.00%，同比下降1.22个百分点。仅有4支债券的信用等级在AA级及以下。 图表5. 2022年上半年绿色债券信用等级分布（单位：支） 数据来源：Wind资讯，新世纪评级 （七） 募集资金用途仍集中于清洁能源和绿色交通领域 按照中国人民银行、发展改革委、证监会联合发布的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》（银发〔2021〕96号）二级目录的九个主要领域，新世纪评级对绿色公司债、绿色企业债和绿色债务融资工具的募集资金投向进行了统计3。2022年上半年，在我国绿色债券募集资金投向中，清洁能源是募集资金投向最多的领域，占比66.38%；其次是绿色交通，占比为12.80%，二者合计占比约79.18%。 3 绿色金融债在定期（季度、半年度和年度）资金使用专项报告中披