2023年6月中国绿色债券市场运行报告：绿色金融债持续发力，首单“碳中和+可持续挂钩”ABS产品发行

绿色金融债持续发力，首单“碳中和+可持续挂钩”ABS产品发行——2023年6月中国绿色债券市场运行报告 邮箱：research@fecr.com.cn 摘要 一级市场方面，6月贴标绿色债券（本文中的各类绿债均为贴标口径）发行量为867.42亿元，环比5月略有上升，今年累计同比增长13.40%，其中绿色金融债继3月以来持续发力，本月共有7只绿色金融债发行，规模共计566亿元。非金融绿色信用类债券方面，本月募集资金主要投向清洁能源领域与基础设施绿色升级领域。从发行主体性质来看，央企依然是绿色债券发行市场的主力，但本月民营企业也参与了绿色债券的发行。从发行利率来看，6月发行的绿色债券大部分表现出了发行成本优势。 相关研究报告： 1.《绿债连续三月发行规模破千亿，首单“绿色+科创” REITs发行—2023年5月中国绿色债券市场运行报告》，2023.06.17 2.《绿色金融债持续发力，绿色债券连续两月发行破千亿—2023年4月中国绿色债券市场运行报告》，2023.05.12 二级市场方面，6月绿色债券现券交易总额共计2,339.80亿元。到期收益率方面，到期收益率的表现出现了分化，大部分到期收益率降低幅度在10BP以内，还有一部分出现了小幅上升。 3.《上交所修订绿色公司债上市审核规则，14只绿色金融债发行—2023年3月中国绿色债券市场运行报告》，2023.04.11 绿色债券评估方面，本月发行的50只贴标绿色债券中有27只公布了第三方独立评估认证报告，报告中均对绿色债券的募投项目进行了环境效益评价。 本月重点关注“清洁能源产业-可再生能源设施建设与运营-风力发电设施建设与运营”领域的环境效益评价方法，该领域的环境效益评价可通过换算等量火力发电量产生的二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物、烟尘的总量进行测算。 4.《绿色信用债发行持续萎靡、地方政府债占半壁江山—2023年2月中国绿色债券市场运行报告》，2023.03.24 5.《地方政府债发行规模较大，强制性 评 估认 证制 度或 将逐 步建 立—2023年1月中国绿色债券市场运行报告》，2023.02.14 一、绿色债券一级市场运行情况 2023年6月我国债券市场贴标绿色债券1（本文中的各类绿债均为贴标口径）发行规模为867.42亿元（约合120.66亿美元），包括了37个发行主体发行的地方政府债、金融债、公司债、中期票据、资产支持证券和短期融资券等各类债券50只，发行金额环比上升了2.62%，累计同比上升了13.40%，具体债项情况见文后附表。 截止至2023年6月底，我国绿色债券存量规模为1.81万亿元。 （一）绿色债券发行情况概要 1.六月金融债为发行规模较大的品种，金额合计566亿元 1绿色债券：本文所指绿色债券，为募集资金专门用于符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，具体品种包括地方政府债、金融债、公司债、企业债、债务融资工具、资产支持证券。所谓“贴标绿色债券”是指该债券的全称中含有“绿色”字样或者含有将其具体标识为“碳中和债”“蓝色债券”的相关字样。 3.绿色债券评估认证情况 6月发行的50只各类贴标绿色债券中，其中有27只绿色债券聘请了第三方评估认证机构进行独立评估认证，对债券发行过程中的绿色低碳产业项目的筛选标准和决策流程、募集资金使用用途、募集资金使用计划及管理制度、信息披露与报告制度、募投项目清单及碳减排等环境效益目标进行评估，并认证绿色债券。 （二）本月绿色债券发行利率观察与分析 1.六月绿色债券发行利率大多在3%以下 2.本月发行的绿色债券表现出一定的发行成本优势 六月国内市场共计发行贴标绿色债券50只，其中部分债券因为没有可比债券2，故只对余下的33只债券进行发行定价的可比分析，在29只绿色一般普通债券中，有27只存在发行成本上的优势。 在含权的4只绿色债券中，全部在发行成本上表现出了优势。 3.重点绿色个券观察 a.绿色金融债持续发力，占据本月绿色债券发行金额总量的半壁江山 6月，共有7只贴标绿色金融债发行，规模共计566亿元，占据本月绿色债券发行金额总量的半壁江山，延续3月以来的强劲势头。 作为绿色债券其中的一个细分品种，相比于其他种类的绿色债券，绿色金融债并不直接投向绿色项目，而是通过绿色信贷进行发放，帮助不易在资本市场获得直接融资的企业或项目获得资金。在“双碳”背景下，银行绿色信贷出现快速增长，促使银行类金融机构加大绿色债券发行规模。 绿色金融债在推进全球“双碳”目标的实现中也起到了至关重要的作用，并且通过严格的标准和监管机制，保证了绿色债券的真实性和有效性。这些措施为中国实现“双碳”目标提供了强有力的支持，将进一步推动中国的经济转型和可持续发展。 从实践上来看，有第三方评估认证机构的绿色金融债占比较高，其中2019-2021年三年间为100%，2022年也超90%，本月发行的7只金融债也全部进行了第三方评估认证，并且遵照《中国绿色债券原则》要求，对募集资金拟投项目和领域进行了信息披露。 b.融和租赁在上交所成功“碳中和+可持续挂钩”资产支持证券 6月21日，中电投融和租赁2023年第2期碳中和绿色资产支持专项计划（可持续挂钩）在上海证券交易所成功发行设立，由中电投融和融资租赁有限公司（简称“融和租赁”）作为原始权益人，国泰君安资管作为计划管理人。 该项目是全国首单“可持续挂钩”资产证券化产品，亦是首单“碳中和+可持续挂钩”双创新标签资产证券化产品，发行规模合计17.5亿元，其中优先A1规模9.4亿元，优先A2规模7.2亿元。专项计划募集资金拟将100%用于投放碳中和产业领域的项目，可持续发展绩效目标为融和租赁在绿色领域融资租赁的累计投放金额。中诚信绿金为“中电投融和租赁2023年第2期碳中和绿色资产支持专项计划（可持续挂钩）”进行“绿色+可持续挂钩”双认证。在绿色评级方面为G-1。 二、绿色债券二级市场分析 （一）市场交易规模 截止至2023年6月30日，银行间市场、交易所市场分别有858只、752只绿色债券在挂牌交易，对应的债券余额分别为13,809.08亿和4,266.06亿元。 2023年6月绿色债券现券交易总额共计2,339.80亿元，绝大多数绿色债券在银行间债券市场进行交易。 （二）二级市场收益率走势 1.六月有成交的绿色债券3中，到期收益率的表现出现了分化，大部分到期收益率降低幅度在10BP以内，还有一部分出现了小幅上升，当月各期限、各评级收益率曲线变动也在正负5个BP之内。 3统计口径为当月在银行间市场、沪深交易所市场挂牌交易，并且在当月有成交量的绿色信用类债券 三、环境效益评价：代表性案例分析 绿色项目实现环境效益、改善环境是发行绿色债券的最终目的，项目环境效益的大小以及环境效益目标实现的程度是决定债券绿色等级的重要因素。对资金使用的绿色效益评估，可间接监督发行人将绿色资金用于真正的绿色项目，而非“漂绿”的项目。 本月将重点关注华能天成融资租赁有限公司发行的“23天成租赁GN001(碳中和债)”，探索目前国内第三方独立评估机构如何对融资租赁公司发行的绿色债券环境效益进行评价。 “23天成租赁GN001(碳中和债)” 本期碳中和债券的发行人为华能天成融资租赁有限公司，发行规模合计10亿元，募集资金拟用于可再生能源发电类（风电）项目，该项目位于甘肃省酒泉市瓜州县，设计安装270台单机容量5兆瓦风电机组和73台5.5兆瓦风电机组，预计风电建设规模为175万千瓦。项目于2023年3月开工建设，预计2023年9月建成投产。根据《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，该项目类型属于“清洁能源产业-可再生能源设施建设与运营-风力发电设施建设与运营”。 风电场的生产过程是将当地的风能转变为电能的过程。其独特之处在于，整个生产过程无需依赖其他常规能源，也不会产出气体、液体或固体的环境污染物，同时，其运行过程的噪音污染也极低。这使得风力发电项目的建设与运营能够持续提供清洁、可再生的电力，这也对于传统化石能源燃烧发电方式提出了替代方案。从环境效益的角度考量，风力发电具有节能减排、改善区域空气质量以及优化能源结构等多重价值。它不仅符合了全球能源转型的趋势，同时也代表了一种潜在的投资机会，其环保和经济效益将对未来的能源市场产生深远影响。 对于该项目的定量方面的环境效益，大致可分为5类，分别为协同减少的𝐶𝑂2排放量、替代化石能源量、协同𝑆𝑂2削减量、协同氮氧化物削减量、协同烟尘削减量。 1.协同减少的𝑪𝑶𝟐排放量 其中， 𝑊𝑔：项目年供电量，单位：MWh𝑎𝑖：可再生能源发电项目所在地区区域电网的𝐶𝑂2基准线排放因子。单位：吨𝐶𝑂2/ MWh根据UNFCCC《电力系统排放因子计算工具（7.0版）》，对于风电、光伏项目排放因子计算公式为： 𝑎𝑖=75%×𝐸𝐹𝑔𝑟𝑖𝑑,𝑂𝑀𝑠𝑖𝑚𝑝𝑙𝑒,𝑦+25%×𝐸𝐹𝑔𝑟𝑖𝑑,𝐵𝑀,𝑦 式中𝐸𝐹𝑔𝑟𝑖𝑑,𝑂𝑀𝑠𝑖𝑚𝑝𝑙𝑒,𝑦是第y年减排项目所在电力系统的简单电量边际排放因子OM（t𝐶𝑂2/MWh）；𝐸𝐹𝑔𝑟𝑖𝑑,𝐵𝑀,𝑦是第y年项目所在电力系统的BM排放因子（t𝐶𝑂2/MWh）。 2.其他环境效益 除𝐶𝑂2外，该笔债券资金募投的风电项目产生的其他环境效益包括：节约标煤量、二氧化硫减排量、氮氧化物减排量、烟尘减排量，具体的测算方式如下： 其中， β：项目投产年度全国平均火电供电煤耗，单位：千克标准煤/Kw·h；根据《2022全国电力工业统计数据》，2022年全国电力工业统计数据6000Kw及以上电厂供电标准煤耗为0.3055kgce/（Kw·h）； 𝐸𝑆𝑂2：单位火电发电量二氧化硫排放量，系数取值参考《中国电力行业年度发展报告2022》，取值0.101g/kwh；𝐸𝑁𝑂𝑥：单位火电发电量烟尘排放量，系数取值参考《中国电力行业年度发展报告2022》，取值0.152g/kwh；𝐸烟尘：单位火电发电量烟尘排放量，系数取值参考《中国电力行业年度发展报告2022》，取值0.022g/kwh；募投项目其他环境效益测算详见下表。 四、总结与展望 一级市场方面，6月贴标绿色债券发行量为867.42亿元，环比5月略有上升，今年累计同比增长13.40%，其中绿色金融债继3月以来持续发力，本月共有7只贴标绿色金融债发行，规模共计566亿元。非金融贴标绿色信用类债券方面，本月募集资金主要投向清洁能源领域与基础设施绿色升级领域。从发行主体性质来看，央企依然是绿 色债券发行市场的主力，但本月民营企业也参与了绿色债券的发行。从发行利率来看，6月发行的贴标绿色债券大部分表现出了发行成本优势。 二级市场方面，6月贴标绿色债券现券交易总额共计2,339.80亿元。到期收益率方面，到期收益率的表现出现了分化，大部分到期收益率降低幅度在10BP以内，还有一部分出现了小幅上升。 目前我国已经构建了一个以绿色债券和绿色信贷为主，多种绿色金融工具为辅的多层次的绿色金融市场体系，近几个月来，绿色金融债呈现出了强劲的发行势头，这无疑显示了金融机构对中小企业绿色发展的强大支持力度。中小企业在实现我国的“双碳”目标上扮演着重要角色，目前的潜力还未得到充分挖掘，绿色金融的资金供应不仅成为了中小企业可持续发展的重要保障，也进一步推动了中小企业向低碳、环保的方向发展。可以预见，随着国家对绿色、环保政策的不断加强，以及金融机构对绿色发展的持续支持，绿色金融债和绿色债券的市场将会进一步扩大。 【作者简介】 杨安澜，CFA、FRM，香港浸会大学金融学硕士，远东资信评估有限公司研究与发展部研究员 【关于远东】 远东资信评估有限公司（简称“远东资信”）成立于1988年2月15日，是中国第一家社会化专业资信评估公司。作为中国评级行业的开创者和拓荒