原油及聚酯产业链月报（2025年2月）原油延续震荡，下游有望迎来复苏行情

油价回顾与展望

• 2025年1月：布伦特原油价格维持震荡，月底收于约77美元/桶。
• OPEC+减产：OPEC+国家延长220万桶/天的自愿减产至2025年4月底，并延长165万桶/天的额外减产协议至2026年。
• 美联储政策：美联储12月降息25bp，2025年1月暂停降息符合预期，随着CPI高于预期，预计降息将继续推迟。
• 油价预测：预计2025年全年布伦特原油价格在55-80美元/桶之间波动，或呈V字行情。

全球石油供应

• OPEC+：165万桶/天的额外减产协议将延长至2026年底，220万桶/天的自愿减产协议将延长至2025年4月底。
• 美国炼厂：炼厂开工率高于去年同期，美国炼厂加工量在2024年12月达到1543万桶/天，开工率为85%。
• 中国：2024年12月，中国规上工业原油加工量同比增长0.6%，进口原油同比下降1.1%。

经济周期与通胀压力

• 美国经济：2025年1月美国CPI同比上涨3%，高于市场预期；PPI环比增长0.4%，剔除食品和能源的核心PPI上涨0.3%。
• 地缘政治：中东地缘政治预计继续恶化，全球贸易摩擦或将升级。
• 通胀压力：美国10年期国债收益率约4.54%，CPI和PPI数据表明通胀压力存在。

下游利润与市场

• RBOB-WTI价差：美国RBOB汽油期货-WTI原油期货价差走低，已跌破过去20年的历史平均水平。
• 涤纶长丝：2024年12月中国涤纶长丝出口量环比上升3.26%，纺织服装产业链表现坚挺。

结论与投资建议

• 看好上游资源：预计油价维持相对高位，利好具有上游资源的标的，如中国石油、中国海油。
• 油气开采：看好油服行业，推荐海油工程、中海油服等。
• 炼化一体化：看好加氢裂化能力强，从炼油-PX-PTA-产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份。
• 成本优势：天然气价格持续低迷将利好国内轻烃一体化龙头，如卫星化学；高油价凸显煤制烯烃优势，如宝丰能源。

风险提示

• 海外需求复苏不及预期。