晨会纪要

2025年02月17日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】DeepSeek行情从普涨走向聚焦，关注传媒及AI应用 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】2025年1月社会融资规模存量统计数据报告 【宏观经济】2025年1月社会融资规模增量统计数据报告 【宏观经济】2025年1月金融统计数据报告 【宏观经济】财政部、央行1个月期国库现金定存中标利率为2% 【宏观经济】央行开展985亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】预计2025年中国智能算力规模将较2024年增长43% 【财经要闻】《杭州市政府关于印发推进全球数贸港核心区建设实施方案（2025-2027年）》公开征求意见 三、行业及公司动态 【行业动态】AI医疗板块表现强劲，建议关注具备数据优势、AI布局领先、经营情况较好的优质标的 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 汪 颜雯研 究助理wangyanwen@hnchasing.com 【行业动态】信达证券、东兴证券、长城国瑞证券实控人将变更为中央汇金 【行业动态】人民银行发布2024年四季度金融机构贷款投向统计报告 【行业动态】中国信通院：正式启动DeepSeek国产化适配测评工作 【行业动态】中国信通院：2024年12月国内市场手机出货量3452.8万部，同比增长22.1% 【行业动态】CINNO预计2025年中国市场Mini LED TV销量渗透率或增至40% 【重点公司跟踪】通威股份（600438.SH）：终止收购润阳股份 【重点公司跟踪】牧原股份（002714.SZ）：计划2025年阶段性实现12元/kg的成本目标，持续推进豆粕减量替代研发 【公司跟踪】东方证券（600958.SH）：业绩快报公布，2024年归母净利润同比增长21.68% 【公司跟踪】海大集团（002311.SZ）：发布2024年业绩快报，2024年归母净利润同比增长64.73% 四、湖南经济动态 【湘股动态】宇环数控（002903.SZ）：持股5%以上股东减持计划完成暨部分高级管理人员减持计划时间届满 【湖南省地方动态及政策】湖南获批建设国家数据要素综合试验区 近期研究报告集锦 【基金类】基金市场点评：公募REITs底层资产分析及品种筛选 【行业类】美容护理行业2025年2月月报：春节前置叠加季节性因素，1月美妆线上销售相对平淡 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】DeepSeek行情从普涨走向聚焦，关注传媒及AI应用 黄 红卫（S0530519010001） 在Deepseek持续出圈及《哪吒2》票房走高下，上周市场继续演绎中国科技股及文娱产业链估值重塑逻辑，恒生科技指数、恒生指数周涨幅分别高达7.30%、7.04%，恒生科技指数放量突破924行情以来的高点，站稳5500点上方。A股主要指数也震荡上行，上证指数周上涨1.30%，创业板指周上涨1.88%，沪深两市日均成交额为17157.57亿元，较前一周上升7.57%。从2020年下半年迄今，恒生沪深港通AH股溢价指数通常在130点到155点区间波动，在130点左右宜配置A股、在155点左右宜配置港股。目前恒生沪深港通AH股溢价指数已达135.26点，A股相对港股的配置价值或在提升。 通常，事件性因素对市场影响可以分为拔估值、提业绩、塑逻辑等三个阶段，分别对应估值驱动行情、业绩驱动行情、逻辑驱动行情。其中，逻辑驱动则需要众多标的的持续业绩释放来支撑。从行情演绎时间及高度来看，均是塑逻辑行情＞提业绩行情＞拔估值行情。春节前后发布的DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距，预计将重塑全球AI产业链发展逻辑、算法及数据重要性将明显提升、增强中国科技创新信心。业绩释放是拔估值行情走向提业绩行情及塑逻辑行情的关键，后续商业模式打通及AI应用端突破是观察Deepseek行情演绎的关键。目前市场仍处春季躁动行情的科技成长板块拔估值阶段，短期宜顺势而为，后续阶段性操作主要关注三点：一是在3月份政策落地前，政策预期仍然对市场有较强支撑；二是后续量能的变化是拔估值行情走向的关键决定因素；三是关注部分情绪指标股（光线传媒、每日互动、并行科技）的走势。 （1）Deepseek行情或进一步聚焦，关注传媒及AI应用等核心方向。上周，分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为1.30%、1.64%、3.84%，高风险偏好的北交所板块领涨；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数的周涨跌幅分别为0.36%、1.88%、0.52%，硬科技方向表现有所落后；分市值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、小微盘股、微盘股的上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股日频等权指数的周涨跌幅分别为2.02%、1.19%、1.95%、1.87%、1.96%、1.56%，市场呈现普涨行情，但风格开始向大盘股倾斜。行业层面来看，市场从此前普涨格局走向分化行情。申万一级行业而言，上周仅传媒、计算机行业强势领涨，分别上涨9.54%、7.77%，其余29个申万一级行业周涨跌幅均低于3.6%，更有6个申万一级行业周涨跌幅录得负收益。从历史主线行情的演绎节奏来看，通常会经历由点及面的扩散行情、全面上涨行情、由面及点的聚焦行情等三个阶段。如果未有业绩释放支撑下，目前Deepseek行情或处于聚焦行情阶段，后续宜进一步关注传媒及AI应用等核心方向。 （2）传媒领域仍有关注价值。本轮传媒板块领涨，存在电影票房走强及AI应用主题等双重支撑。根据财联社，电影《哪吒之魔童闹海》总票房（含预售）已达到100亿元，成为中国影史上首部票房达到100亿元的电影。猫眼专业版票房预测数据显示，预测《哪吒2》总票房将超过160亿元。《哪吒2》爆火将带来产业链三方面影响：一是证实了优质产品供给是提振当下消费的重要途径，将鼓励更多厂商聚焦精品化优质内容制作；二是展现了传统文化与新兴技术融合下的强大生机，预计将加速传统文化IP开发；三是引导了“影视+文旅+消费”跨界联动，市场将从“单一票房驱动”到“多元价值挖掘”，带动相关潮玩、文具、小家电等多品类消费。对于AI应用端而言，我们认为传媒领域将是本轮AI应用最可能率先落地的方向。相比其他AI+专业领域（如AI+金融/政务/医疗）而言，AI+传媒或视频相关方向存在两大优势：一是早期AI技术仍不成熟、存在出错的可能性，传媒领域的容错率高，但专业领域容错率较低，使得传媒领域应用落地将更顺利；二是传媒行业更偏娱乐化、且多为ToC模式，更容易打通商业模式闭环、实现成功变现。 （3）政策积极发力下，1月金融数据实现“开门红”。根据中国人民银行数据，1月份社融新增7.06万亿元，同比多增5833亿元，其中，政府债券及企业部门信贷为1月社融的主要支撑项，政府债券净融资同比多增3986亿元，主要系政策靠前发力及置换债启动发行贡献；企业部门信贷同比多增9200亿元，与春节提前带动短期融资需求增加、置换债对企业中长贷的抵冲效应减少有关。但居民部门信贷同比少增5363亿元，其中居民中长期贷同比少增1337亿元，与1月份30大中城商品房销售面积下降15.02%的趋势一致。1月份M2同比增速为7.0%，较上月下降0.3个百分点，M1同比增速为0.4%，但1月份M1口径修订，将个人活期存款和非银支付机构客户备付金纳入其中，按可比口径回溯后，1月M1增速较上月下行0.8个百分点，这与春节错位、非银存款大幅减少、经济活跃度有待提升等因 素有关。总体而言，在宏观政策靠前发力、商业银行加力投放信贷、社会需求有所恢复下，2025年1月社融和信贷新增规模均保持在高位、实现“开门红”，但从结构来看，政府部门在新增社融中的贡献仍较大，市场主体需求仍有改善空间，政策仍有继续发力的必要性。 （4）央行货币政策执行报告继续释放适度宽松信号。近日，央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告。一是经济层面，《报告》对国内经济判断从第三季度的“总体平稳、稳中有进”调整为第四季度的“经济运行展现出强大的韧性”，对国内经济恢复的信心或在增加；《报告》在世界经济金融形势中的“值得关注的问题和趋势”章节，其关注顺序从上个季度的“增长、通胀、贸易”调整为“增长、贸易、通胀”，对海外贸易问题的关注度增加。二是货币政策层面，进一步释放出货币政策适度宽松的信号。《报告》对货币政策的基调表述从第三季度的“灵活适度、精准有效”调整为第四季度的“适度宽松”，对实体融资成本表述从第三季度的“稳中有降”调整为第四季度的“下降”，或暗示货币政策将更加积极。三是汇率层面，《报告》新增“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”表述，对稳定汇率的表述更多且更坚决。总体而言，在美联储降息预期后移、美元指数高位震荡、人民币汇率压力仍未明显缓解下，我们预计中国货币政策仍维持适度宽松取向，但降息窗口可能需要等人民币汇率压力缓解后才能打开，降准在第一季度落地概率仍较大。 （5）美国通胀演绎路径仍有待观察，美联储降息预期继续后移。美国1月CPI同比增长3%，预估为增长2.9%，前值为增长2.9%；1月CPI环比增长0.5%，预估为增长0.3%，前值为增长0.4%。美国1月核心CPI同比增长3.3%，预估为3.1%，前值为3.2%。1月核心CPI环比增长0.4%，预估为0.3%，前值为0.2%。1月份美国CPI反弹力度超出市场预期，核心商品与核心服务项普遍升温。1月份美国通胀走高背后为企业1月集中调价、加州大火、加征关税导致需求前置等临时性因素影响，但结合1月强劲的美国非农就业数据，仍加剧了市场紧缩预期。数据公布后，交易员将下次美联储降息时间从9月调整至12月。近日，美联储主席鲍威尔也强调：美联储将在夏末前完成框架审查，框架审查将不包括对通胀目标的关注，通胀目标仍将保持在2%；美联储并不急于在近期继续降息；政策已做好应对风险和不确定性的准备，现无需急于调整政策。往后看，美联储在2025年上半年降息概率进一步降低，但通胀路径是否改变仍有待观察。短期再通胀逻辑仍难以证伪，可能导致美元美债偏强、美股宽幅震荡走势。 目前A股市场仍处于春季躁动行情阶段，但科技板块经过普涨后，后续将走向分化格局，更多向模型端、应用端的软件、传媒等领域聚焦。展望2025年第一季度，在宏观政策刺激取向不变、经济数据有边际改善迹象，政策端及经济端有一定支撑，预计A股指数有望呈现震荡向上的走势，风格仍以科技成长方向为主，适当关注政策驱动方向： （1）传媒及AI应用方向。DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距，预计将重塑全球AI产业链发展逻辑、算法及数据重要性将明显提升、增强中国科技创新信心，关注传媒及AI应用等核心方向。 （2）科技和自主可控方向。当前，全球正处于第四次科技革命的发轫期，科技领域成为大国竞争的核心抓手，叠加我国科技自立步伐加快，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线，当前可重点关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。 （3）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，近期实施手机等数码产品购新补贴，可关注消费电子、家用电器等。 （4）高股息板块。随着无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，近期高股息板块出现滞涨，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘 鋆（S0530519090001） 上周（0210-0214），中国基金总指数上涨0.63%，普通股票型基金指数上涨1.32%，偏股混合型基金指数上涨1.14%，中长期纯债型基金指数下跌0