晨会纪要

2025年02月13日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】大盘震荡上行，主要指数午后拉升 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行开展5580亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】1月民营房企发债规模显著增加 【财经要闻】字节豆包大模型团队提出稀疏模型架构，推理成本最高可降低83% 【财经要闻】财政部发布延续实施文化事业建设费优惠政策的通知 三、行业及公司动态 【行业动态】TrendForce：全球AI服务器出货量有望年增近28%，DeepSeek效应将提升AI推理占比 【行业动态】中国电建中标海上风电项目 【行业动态】广东300MW海上风电项目招标 邹 建军分 析师执业证书编号:S0530521080001zoujianjun@hnchasing.com 【行业动态】2025年1月新增专项债大幅增长，为基建项目提供有力资金保障 贺 剑虹分 析师执业证书编号:S0530524100001hejianhong@hnchasing.com 【行业动态】《人形机器人电驱动一体化关节接口规范》通过立项审查 【公司跟踪】恒顺醋业（600305.SH）：选举公司董事长 【公司跟踪】良品铺子（603719.SH）：公司股东拟减持 【公司跟踪】华东医药（000963.SZ）：子公司收到药品注册受理通知书 【公司跟踪】华熙生物旗下第5款医药级玻璃酸钠原辅料获批上市 【公司跟踪】松霖科技（603992.SH）发布2024年业绩快报：归母净利润同比+27.13% 四、湖南经济动态 【湘股动态】汉森制药（002412.SZ）：获得恩格列净片药品（10mg）注册证书 【湖南省地方动态及政策】湖南132件产品被认定为专利密集型产品 近期研究报告集锦 【行业类】清洁电器行业点评：产品创新叠加政策刺激，清洁电器有望延续高景气 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】大盘震荡上行，主要指数午后拉升 王 与碧（S0530522120001） 一、市场层面 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨1.19%，收于5167.29点；代表蓝筹股的上证指数涨0.85%，收于3346.39点；代表硬科技的科创50指数涨1.63%，收于1041.14点；代表创新成长的创业板指数涨1.81%，收于2191.76点；代表创新型中小企业的北证50指数涨1.17%，收于1265.07点。总体来看，创新成长板块风格跑赢，但蓝筹板块风格跑输。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.98%，收于2640.05点；代表大盘股的中证A100指数涨1.13%，收于3737.32点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.95%，收于3919.86点；代表中盘股的中证500指数涨1.40%，收于5940.53点；代表小盘股的中证1000指数涨1.53%，收于6284.61点；代表小微盘股的中证2000指数涨1.31%，收于2538.45点。总体来看，小盘股板块风格跑赢，但中大盘股板块风格跑输。 （3）分行业来看，房地产、电子、计算机涨幅居前，纺织服饰、煤炭、有色金属跌幅居前。 二、估值层面 截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.44倍，处于历史后29.86%分位，市净率（LF）估值为1.35倍，处于历史后10.67%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为87.48倍，处于历史后97.89%分位，市净率（LF）估值为4.8倍，处于历史后49.23%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为34.92倍，处于历史后17.63%分位，市净率（LF）估值为4.22倍，处于历史后28.65%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.74倍，处于历史后39.33%分位，市净率（LF）估值为1.6倍，处于历史后11.79%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为56.02倍，处于历史后97.77%分位，市净率（LF）估值为4.11倍，处于历史后93.6%分位。 三、资金层面 万得全A指数共有3557家公司上涨，共有1565家公司下跌，其中涨停公司97家，跌停公司2家，全市场成交额17118.76亿元，较前一交易日增加338.93亿元。 四、市场策略 大盘震荡上行，主要指数午后拉升。周三A股市场震荡上行，三大指数低开高走，创业板领涨；个股涨多跌少，全市场逾3500只个股上涨；全天成交额放量至1.7万亿元以上，市场量能有所修复。热点板块方面，AI产业链延续较高热度，国家超算互联网平台2月11日宣布推出“AI生态伙伴加速计划”，免费开放3个月DeepSeek API接口，DeepSeek概念股持续活跃；春节以来我国电影市场火热，《哪吒之魔童闹海》总票房刷新我国影史票房纪录，影视院线板块走强；在政策支持下，今年春节房地产市场“淡季不淡”，多城楼市延续节前止跌回稳的态势，房地产板块有所回暖。 整体来看，周三市场走势跌宕起伏，午后多个板块强力拉升，市场情绪再次回暖。当前市场流动性总体充裕，随着国内政策持续发力以及美国对外政策逐步落地，市场风险偏好有望回升。展望后市，在AI产业链的带动下，科技股仍将是春季躁动行情的主要驱动力。此外，近期以来政策对消费领域的支持力度持续加大，消费电子、家电、汽车等大消费方向有望迎来估值修复。展望2025年第一季度，在宏观政策刺激取向不变、经济数据有边际改善迹象，政策端及经济端有一定支撑，预计A股指数有望呈现震荡向上的走势，风格仍以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向： （1）科技和自主可控方向。当前，全球正处于第四次科技革命的发轫期，以人工智能为代表的新兴产业方兴未艾，叠加我国科技自立步伐加快，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线，当前可重点关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。 （2）DeepSeek概念股。DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距，短期市场关注度大幅升温，可关注DeepSeek相关概念股。预计市场将转向关注竞争格局更好、稀缺性更强、业绩确定性更高的硬件端，例如AI眼镜、Soc芯片等。 （3）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，近期实施手机等数码产品购新补贴，可关注消费电子、家用电器等。 （4）错杀的优质小微盘股。随着2024年业绩预告披露完毕，此前错杀的优质小微盘股将迎来估值修复机会，可关注中证2000ETF、科创200ETF等品种。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘 飞彤（S0530522070001） 2月12日，LOF基金价格指数上涨0.46%，ETF基金价格指数上涨1.03%，上证50ETF上涨1.01%，沪深300ETF上涨0.96%，中证500ETF上涨1.31%，标普500ETF下跌0.37%，日经225ETF基金下跌0.54%，德国30ETF下跌0.12%，法国CAC40ETF下跌0.06%，黄金ETF下跌0.7%，白银基金下跌0.32%，豆粕ETF下跌1.42%，嘉实原油下跌1.75%，2月12日，ETF总成交额约2368.56亿元。日内科创板芯片类品种表现突出。 【债券研究】债券市场综述 张 雯婷（S0530524030002） 2月12日，1年期国债到期收益率持平在1.27%，10年期国债到期收益率上行0.6bp至1.63%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至37bp。1年期国开债到期收益率下行1.5bp至1.49%，10年期国开债到期收益率上行0.6bp至1.63%。DR001下行9.6bp至1.81%，DR007下行5.1bp至1.85%。国债期货10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.03%。3年期AAA级信用利差下行1.25bp至30.79bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在27.00bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行开展5580亿元7天期逆回购操作 叶 彬（S0530523080001） 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月12日以固定利率、数量招标方式开展了5580亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日6970亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1390亿元。 【财经要闻】1月民营房企发债规模显著增加 叶 彬（S0530523080001） 据中指研究院的最新数据显示，1月，房地产企业债券融资总额为509.8亿元，信用债、ABS仍是融资主力，债券融资利率同比下降。值得注意的是，1月，民营房企发债规模显著增加。 从融资结构来看，1月，房地产行业信用债融资261.6亿元，占比51.3%；ABS融资248.2亿元，占比48.7%。 从信用债融资来看，1月，民营房企发债规模显著增加。月内，共有4家民营和混合所有制房企完成信用债发行，分别为绿城、滨江集团、美的置业、新希望地产，发行总金额39亿元，比去年1月增加了14.6亿元。 【财经要闻】字节豆包大模型团队提出稀疏模型架构，推理成本最高可降低83% 叶 彬（S0530523080001） 据《科创板日报》消息，字节跳动豆包大模型Foundation团队近期提出UltraMem，一种同样将计算和参数解耦的稀疏模型架构，在保证模型效果的前提下解决了推理的访存问题。据介绍，该架构有效解决了MoE推理时高额的访存问题，推理速度较MoE架构提升2-6倍，推理成本最高可降低83%。 【财经要闻】财政部发布延续实施文化事业建设费优惠政策的通知 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，财政部发布延续实施文化事业建设费优惠政策的通知，自2025年1月1日至2027年12月31 日，对归属中央收入的文化事业建设费，按照缴纳义务人应缴费额的50%减征；对归属地方收入的文化事业建设费，各省（区、市）财政、党委宣传部门可以结合当地经济发展水平、宣传思想文化事业发展等因素，在应缴费额50%的幅度内减征。 三、行业及公司动态 【行业动态】TrendForce：全球AI服务器出货量有望年增近28%，DeepSeek效应将提升AI推理占比何 晨（S0530513080001）黄 奕景（研究助理） 《科创板日报》12日讯，TrendForce集邦咨询最新报告指出，发生机率最高的基础情境下，2025年全球AI服务器出货量有望年增近28%。在DeepSeek驱动下，CSP业者预计将更积极发展成本较低的自有ASIC方案，并把重心从AI训练转往AI推理，预估将逐步推升AI推理服务器占比至接近50%。未来GPU仍将支持各种AI算法发展，但持续发展大型算法的CSP业者和更重视成本考量的边缘企业客户将各有需求。 【行业动态】中国电建中标海上风电项目 袁 玮志（S0530522050002） 据电建港航之声消息，近日，中国电建集团港航建设有限公司（简称“中国电建港航公司”）成功中标三峡阳江青洲七海上风电场项目EPC总承包工程66kV集电线路海缆采购及敷设项目（一标段、二标段）。三峡阳江青洲七海上风电场项目EPC总承包工程66kV集电线路海缆采购及敷设项目（一标段、二标段）主要建设内容包含66千伏集电线路海缆及其附件采购和敷设施工，避雷器设备采购、安装等。我们认为，上述中标一定程度上意味着青洲七海风项目的进度加快。 【行业动态】广东300MW海上风电项目招标 袁 玮志（S0530522050002） 2025年2月12日，中核集团电子采购平台发布《中核集团新华发电湛江徐闻东二海上风电项目风机设备（含塔筒及其附属设备）招标公告》。公告显示，中核集团新华发电湛江徐闻东二海上风电项目（以下简称徐闻东二项目）位于湛江市徐闻县锦和镇以东海域，场址最近端距离锦和镇陆岸27km，最远端距离陆岸57.6km。徐闻东场址二水深约为10m~26m，规划场址面积为34