每日晨讯

每日大市点评 中国AI投资概念火热，叠加美国总统特朗普的对等关税延迟等因素，共同刺激港股继续向上，上周四美国最新PPI部分分项数据指向1月的核心PCE增速有望继续下行，带动美元指数破位向下，同期非美市场货币上升，资金流利好港股表现。上周恒生指数全周大涨7.0%，收报22,620点，创去年10月7日以来收市新高。恒生科指全周上升7.3%，收报5,526点，创自2022年2月中旬以来收市新高。上周大市日均成交金额按周大增64.8%至2,980多亿港元。从市场内部升市结构看来，AI+是本轮港股的主线，包括信息科技、医疗保健、电讯、工业等综合行业分类指数表现突出。 当前内部处于政策及经济数据的空窗期，AI提高中国企业营运效率成部分外资及对冲基金增配的逻辑，而外部特朗普采取“攘外必先安内”的政策，对华压力边际舒缓，都给予港股向上的窗口。上周港股成交持续增加，人民币转强，中国10年期国债收益率底部反弹，投资者正在押注中国资产回归，预期恒生指数于3月重要会议前再创新高的机会较大。 不过，港股的拉升并非BETA主导，板块表现非常分化。当前中国经济基本面仍然处于弱修复阶段，如1月居民短中期贷款同比少增、企业中长期贷款或受到“两新两重”及信贷项目储备前置释放而同比多增，而Deepseek的技术突破或使中央决策层仍更重视新质生产力。恒生指数的风险溢价(盈利收益率-美国10年期国债收益率)已显著低于去年10月7日的低位，并已接近2018年1月的低点，估值偏高。我们预期后续AI类个股的表现开始分化，要注意高台获利压力，不排除资金开始“高切低”，建议关注更多Alpha机会。AI产业链可关注1)数据中心、云服务供货商；2)头部消费互联网企业，前期估值较低，基本盘稳健，AI应用给予重估催化剂；3)ERP云软件、医疗软件。另外，关注1)受惠资本市场回暖的内险、券商等非银金融；2)业绩稳健增长的品牌消费股。 行业动态： 上周在AI、智能驾驶主题的带领下，汽车板块平稳上升。传闻东风汽车（489 HK）与长安汽车进行重组，上涨升幅最大。比亚迪（1211 HK）公布自研的智驾系统在全系列车型中应用，实现“智驾平权”，另产品更具吸引力，上周上涨10.4%，跑赢恒生指数。智能驾驶的发展亦带动汽车零部件的发展，耐世特（1316 HK）与整车厂合作开发适用于智能驾驶的转向系统。上周股价上扬28%，跑赢同业。 AI概念板块，浪潮数据企业（596 HK）收益于ERP国产化进程加速，并将DeepSeek接入旗下产品中，加上近期港股科技板块投资氛围活跃，上周股价上涨17.4%，创52周新高。 恒生医疗保健指数上周跟随恒指涨6.2%，上周五单日涨幅达7.3%。受阿里巴巴（9988 HK）为苹果（AAPL US）内地手机研AI等影响，旗下阿里健康（241 HK）周五飙升29.1%。平安好医生（1833 HK）公布已接入deepseek，周五飙升17.95%。CXO行业很多企业或多或涵盖医疗AI（俗称计算化学），药明系三家企业分别上涨7.5%-11.75%。医药行业唯一真正AI概念股晶泰科技（2228 HK）周五上涨9.25%。对于药明系，从目前的情况看2025年出台生物安全法案的可能性应已不高，未来则需要观察。对于晶泰科技，彭博预测2025-26E市销率分别为50.5、29.3倍，估值很高，但根据我们向部分龙头药企的了解该公司的算法也比较精确。路透社报道习近平主席下周可能与包括多家科技企业的民营企业会谈，我们将留意是否对生物科技股构成利好。 上周新能源及公用事业板块表现分化。光伏港股下跌。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、协鑫科技(3800 HK)全周分别下跌6.1%、7.3%、10.0%。近期光伏价格依然位于低水平，光伏中游需求暂未现明显反弹转势。相反电力设备港股上升。东方电气(1072 HK)、哈尔滨电气(1133 HK)、上海电气(2727 HK)全周分别上升7.0%、12.0%、3.7%。我们归因于两项主因：(一)AI行业发展有望增加能源需求，支持电力设备行业；(二)内地新能源上网电价市场化改革政策出台，将加强能源建设，提升对电力设备需求。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.02.03-02.09)：假期效应影响整体成交，但一线城市展现活力 新房成交量持续同比下跌，但一线城市转跌为升 上周(至2月9日)30大中城市商品新房成交量达66万平方米，同比下跌13.4%，优于前周的93.2%同比下跌，环比增长380.4%，优于前周的92.2%环比下降。即使上周部份日子仍是春节假期，一线城市仍然转跌为升。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+57.3%、-27.8%、-18.8%(前周同比：-96.5%、-90.6%、-96.3%)。 一线新房成交量：不同地市的同比变化差异明显 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量分别为45万平方米，同比下跌48.4%，在一线城市中表现最差。其余城市上海、广州、深圳累计成交量分别为93万、70万、47万平方米，同比上升1.4%、49.7%、108.6%。一线地市间的同比变化差异明显。 商品房存销比环比大幅上涨 按面积，上周十大城市商品房存销比为224.5，高于去年同期的124.6及前周的138.6。一线地市存销比为157.1，高于去年同期的97.7及前周的93.6。二线地市存销比达311.7，高于去年同期的153.7及前周的202.6。 土地成交量同比下跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为875万平方米，同比下跌36.9%，环比上升267.8%，同比变化差于前周的15.0%同比上升。虽然如此，一线城市成交建筑面积同比增加26.7%，环比上升293.3%至46万平方米，同比变化优于前周的0.8%同比下跌。 中央推动将符合条件的项目均纳入“白名单” 中央层面方面，上周房地产融资协调机制工作专班向媒体表示，2025年将进一步贯彻落实中央经济工作会议精神，按照“应进尽进、应贷尽贷、能早尽早”原则，将符合条件的项目均纳入“白名单”(注：指可以给予融资支持的房地产项目名单)。 内房港股落后大市 虽然上周内房港股整体上升，但是涨幅明显低于大市(恒生指数)。央企开发商、地方国企开发商、民企开发商、中国香港/海外开发商、物业管理/中介、房托、建筑/代建/设备分别落后大市1.2、6.1、2.1、3.8、5.2、3.7、4.1个百分点。 评论：一线地市新房及土地成交量皆同比转跌为升 上周新房成交量同比下跌，但降幅已较前周收窄。成交下跌可归因于假期效应。上周(2月3日至9日)为农历正月初六至十二，部份日子为春节假期。去年同期春节仍未来临，农历正月初一为2024年2月10日。按城市类别，上周一线地市新房及土地成交量皆同比转跌为升，反映刚实需求，属于好现象。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。(注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】环保新能源及公共事业：月度行业策略-维持看好电力设备板块 行业普遍落后大市 截至2月7日，环保、火电、光伏及风电、核电、天然气、供水、香港公共事业分别平均落后大市(恒生指数)15.3、8.7、4.5、15.9、11.5、11.8、11.5个百分点，电力设备则领先5.3个百分点。 中国向由美国进口的煤炭及天然气加征关税的影响不大 因应美国的不合理征税政策，中国向由美国进口的煤炭及天然气加征15%关税，但是对火电发电商及天然气运营商的影响不大，因为美国进口仅分别占煤炭及LNG总进口量约3%及4%。三大煤炭进口来源(印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯)合共占总进口量约85%；而四大LNG进口来源(澳大利亚、卡塔尔、俄罗斯、马来西亚)合共占总进口量接近80%。 火电发电商依然可受惠于近期弱势煤炭价格。另一方面，特朗普上任美国总统后，宣布加强美国本土油气等传统能源生产，长远上可增加全球天然气供应量，可降低天然气供应价格，有利天然气运营商。无论如何，一些完全依赖“三桶油”供应天然气的运营商例如昆仑能源(135 HK)、北京燃气蓝天(6828 HK)则明显不会受到影响。 光伏及风电行业：上网电价改革有利设备行业 近日国家发改委、国家能源局印发新能源上网电价市场化改革文件，要点包括：(一)新能源上网电量原则上全部进入电力市场，并按市价计算；(二)建立新能源可持续发展价格结算机制，对纳入机制的电量，当市场交易价格低于机制电价时给予差价补偿，高于机制电价时扣除差价；(三)存量项目的机制电价与现行政策妥善衔接，增量项目的机制电价通过市价方式确定。改革可为新能源上网电价“封底”，原则上有利新能源发电商，但是最终仍视乎结算机制电量的政策详情。无论如何，此次改革推动新能源上网电量全部进入电力市场，将加强能源建设，提升对电力设备需求，有利电力设备行业。 核电行业：意外地受到DeepSeek事件影响 自去年多家美国科技公司宣布参与核能项目后，核电板块被视为受惠于科技行业发展。近期DeepSeek的新版本推出导致市场质疑美国科技企业是否需要大量资本开支及相关能源需求。叠加铀价持续下跌，核电板块趁机调整。 关注个股 东方电气(1072 HK)：可受惠于近期新能源上网电价市场化改革政策所推动的电力设备需求。3Q24股东净利润同比增长2.6%，优于1H24的同比下15.5%。 威胜控股(3393 HK)：生产智能电计量产品满足更替及新增需求，客户包括国家电网、南方电网、主要电力企业，可受惠于全国统一电力市场政策及能源法出台所支持的电力设备需求。公司市值现约78亿港元，十分有机会被纳入港股通。 华润电力(836 HK)：从事火电及新能源发电业务。前者可受惠于弱势煤炭价格；后者原则上可受惠于新能源上网电价市场化改革。 风险提示：政策变动、地缘政治、成本波动、延迟收款。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司