原油周报：地缘风险重估，油价承压

地缘风险重估，油价承压 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：zhanjianping@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：本周公布的美国1月CPI数据超预期走高，打压降息预期，数据公布后交易员将下次美联储降息时间从9月调整至12月，大宗商品价格受压，此外特朗普就俄乌冲突与普京进行了有效沟通，市场对俄乌之间停战可能性的重新评估也使得油价有下行压力。不过地缘局势给油价带来的不确定性仍然较高，尤其是中东。 观点总结：展望后市，我们认为上半年油价仍然面临重心下移的压力，来自地缘或关税对于供应端的短期冲击或提供短线反弹动力，但高度有限。主要理由有二，一是OPEC+产能即将回归，2月3日，俄罗斯副总理诺瓦克在接受俄罗斯电视台采访时表示，欧佩克+联合部长级监督委员会同意欧佩克+将从4月1日开始逐步增加石油产量，而在当前原油需求预期仍不乐观的情况下，原油供需格局将逐步宽松；二是当前特朗普仍然侧重于降低油价，若特朗普继续诉求美联储降息，则一个温和的油价及通胀是其必要条件，不过当前特朗普对于伊朗的制裁政策或带来新的不确定性，关注后续变化。目前油价仍难形成趋势性行情，且美国对俄制裁导致的内盘相对偏强的格局暂未结束，短期或震荡运行，SC下方空间有限，中长期下行趋势或仍然未变。 相关研究 《原油2025年展望：增产预期压制上方空间》《宏源原油周报20250103：北美寒潮逼近，买预期行情》《宏源原油周报20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感》《宏源原油周报20250117：特朗普即将上台，关注其地缘政策》《宏源原油周报20250124：特朗普叠加美联储议息，春节期间油价波动或加剧》《宏源原油周报20250207：特朗普重申降低油价承诺》 策略建议：单边暂时观望。 风险提示：美国地缘政策变动，中东局势变动，OPEC+政策调整。 目录 1、降息预期受打压，地缘风险重估............................................................................................................................................42、月间价差延续回落..................................................................................................................................................................43、净多持仓减少..........................................................................................................................................................................5 1、OPEC：1月产量环比下降，同比上升..................................................................................................................................62、美国：原油日产维持高位......................................................................................................................................................7 1、美国：汽油需求回升，炼厂利润有所改善............................................................................................................................82、中国：加工量同比降幅缩小，地炼开工信心仍然不足.....................................................................................................10 四、原油库存.............................................................................................................................................................................12 1、美国：原油连续累库，但绝对水平仍偏低.........................................................................................................................122、OECD:1月OECD小幅去库....................................................................................................................................................14 五、总结与展望.......................................................................................................................................................................15 图表 图表1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）.....................................................................................................................4图表2：Brent近远月价差(美元/桶）............................................................................................................................................5图表3：WTI近远月价差(美元/桶）..............................................................................................................................................5图表4：原油基金净多持仓（单位：手）....................................................................................................................................5图表5：成品油基金净多持仓（单位：手）................................................................................................................................5图表6：OPEC产量（万桶/日）.....................................................................................................................................................6图表7：沙特产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表8：伊朗产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表9：伊拉克产量（万桶/日）...................................................................................................................................................6图表10：阿联酋产量（万桶/日）.................................................................................................................................................7图表11：尼日利亚产量（万桶/日）.............................................................................................................................................7图表12：美国原油产量（万桶/日）.............................................................................................................................................7图表13：美国原油出口量（万桶/日）.........................................................................................................................................7图表14：美国石油产品需求量（万桶/日）.................................................................................................................................8图表15：美国汽油需求量（万桶/日）.........................................................................................................................................8图表