原油周报：地缘利多出尽，油价承压下行

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 上周市场继续计价地缘风险，周初Brent从前期低点73美金/桶附近反弹至76.5美金/桶，周内多数时间维持震荡，周五晚间市场担忧周末发生冲突的可能性，油价尾盘冲高，Brent收盘在75.9美金/桶。周六早间，以色列对伊朗发起袭击，避开了石油设施和核设施等关键目标，此后以色列宣布报复结束，伊朗方面表示不作回应。至此，10月份以来市场担忧的地缘风险基本释放，利多出尽后，油价面临回调压力。在地缘因素之外，原油自身基本面难言乐观。近端海外炼厂检修节奏错配，俄罗斯、南美检修意外增加，美国炼厂检修季逐渐结束，同时汽油需求进入淡季，柴油需求处于旺季，欧美汽柴油裂解价差短暂企稳后预计再度承压，副产品燃料油、石脑油等裂解价差相对强势，支撑简单型炼厂加工利润。短期预计原油累库幅度有限，但成品油库存将逐步回升。远端供应增量显著，非OPEC+明年带来近200万桶/日液体供应，OPEC+尚未改变12月起开始增产的计划，同时三大机构对明年需求的预期均不再乐观，全年累库压力较大。宏观方面，美国经济数据强劲，美联储降息预期弱化，关注通胀回升的压力。中国宏观情绪有所企稳，但对于油品端的实质利好有限。短期油价震荡回落，Brent运行区间预计在70-75美金/桶，等待OPEC+新的产量政策释放。 【策略】 单边：震荡偏空。套利：汽油裂解偏弱，柴油裂解中性。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 宏观：通胀预期回升 ◼上周，宏观数据整体平稳，在“特朗普交易”的背景下，美国通胀预期继续回升。 ◼十年期美债收益率从前期4.08%上升至4.24%，十年期通胀预期稳定在2.3%附近。 地缘：以色列报复行动结束，地缘风险回落 ◼以色列国防军当地时间26日凌晨宣布袭击伊朗的若干军事设施，作为对伊朗10月1日袭击以色列的回应。消息人士称，以色列对伊朗的袭击仅限于军事目标，没有涉及核设施和石油设施。 ◼当日袭击过后，以色列媒体报道，以色列对伊朗的打击行动已经结束。 伊朗通过外国调解人通知以色列，其不会对这次袭击作出回应。 ◼至此，10月份以来市场担忧的伊朗、以色列冲突基本告一段落，以方报复行动未引发局势失控的风险，周五晚间油价因地缘风险冲高后，短期利多出尽预计面临回调。 供应：俄罗斯10月份检修增加，石油产品出口下降 ◼彭博数据显示，俄罗斯10月上半月炼厂加工量平均为504万桶/日，较9月均值下降了24万桶/日，接近2022年5月以来最低水平。季节性检修和低利润使得俄罗斯南部炼厂开工下降，Lukoil的Norsi炼厂、GazpromNeft的Omsk炼厂和Novatek的Ust-Luga凝析油处理设施开工均有所下降。 ◼截止20日，俄罗斯10月份石油产品平均出口量为190万桶/日，环比下降11%，略低于8月份水平，为2016年以来最低水平。 ◼资料来源：IEA，彭博 平衡：远期累库压力增加 ◼IEA和EIA在10月平衡表中，均没有考虑OPEC+完全退出自愿减产。 ◼供应端，2024与2025年：IEA：+0.6mb/d，+2.1mb/d；EIA：+0.5mb/d，+2.0mb/d◼需求端，2024与2025年：IEA：+0.9mb/d，+0.9mb/d；EIA：+1.0mb/d，+1.3mb/d◼平衡方面，2024与2025年：IEA：+0.1mb/d，+1.2mb/d；EIA：-0.6mb/d，+0.2mb/d◼若OPEC完全退出减产，2025年额外增加约1.50mb/d供应，过剩幅度和确定性更大。 现货市场：北海现货平稳运行，中东月差继续走弱 ◼西方市场 上周，北海现货市场整体平稳，周内DFL小幅回升至0.2美金/桶上方，EFS在2美金/桶附近震荡。 东方市场 ◼ 中东市场逐渐走弱，Dubai掉期首行-三行从前期1.5美金/桶附近下跌至1.1美金/桶左右。 原油价格及月差 EIA周度数据-柴油 原油周度库存-美国 裂解与利润：西北欧 ◼柴油裂解平稳，汽油裂解偏弱，高硫裂解持续走强，其余油品裂解整体平稳。 裂解与利润：亚太 ◼汽油裂解偏弱运行，柴油裂解小幅走强，高硫裂解强势，其余整体平稳。 裂解与利润：北美 ◼汽、柴油裂解整体平稳，其余组分企稳。 裂解与利润：中国 ◼上周油价高位震荡，汽油裂解价差继续走弱，与过去两年同期表现基本接近，柴油裂解价差企稳。 ◼海外成品油裂解整体平稳，国内成品油出口利润有所回落。 油价vs持仓 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn