1 / 5 农产品事业部 研发报告 油脂日报 2020年2月10日 【银河解读】MPOB报告利多出尽 短期承压长期跌幅有限 今日MPOB报告显示1月CPO产量环比下降13%至117万吨，同比仅高于2016年和2017年同期水平。前期各机构预期值差异较大，其中彭博和路透社平均预估1月产量下降8%至122万吨，而CIMB预估1月产量环比大降16%，自去年开始CIMB与其他主流海外机构预估值差异较大，市场通常在报告公布前倾向于交易前者。SPPOMA与MPOA数据亦形成较大分歧，前者显示产量增长，而MPOA全月产量数据显示环比下降15%，目前看MPOA数据准确度较高。往年1月平均产量降幅为12%，本月产量环比下降13%较往年平均值持平，但MPOB实际数据与MPOA差异并不大，因而盘面表现得“price in”，属于预期之内。 研究员：刘博闻 期货从业证号： F3028104 期货投资咨询证号： Z0014252 :021-65789253 : liubowen_qh@chinastock.com.cn 2 / 5 农产品事业部 研发报告 1月出口量明显低于市场预期，环比下降13%至121万吨，市场预期值为128万吨。1月马来至印度棕榈油出口量只有4.7万吨，为历史绝无仅有，这主要由于马来与印度就政治事件意见不统一后造成的政治摩擦，进而印度对马来棕榈油几乎禁止进口。在1月初印度禁止进口精炼棕榈油后，印度需求转至印尼，其余需求国中国、欧盟及巴基斯坦将转至马来。2-3月中国采购量偏少，欧盟采购量增长有限。2020年斋月开始的时间点为5月24日，开启备货时间点为4月，在此之前的2-3月马来出口将维持历史同期底部状态。下午马来西亚AMSPEC 显示2月1-10日累计出口环比降幅达到20.00%，也算是符合弱出口的预期。而相反，印度需求转至印尼后，印尼相对于马来价格较为强势。虽当前印度总油脂库存（截至1月末）仅有不足150万吨，斋月前短节奏确有补库需求，但近期印度棕油进口利润转至亏损，未来也需要关注当前印度油脂价格整体过高是否会抑制印度油脂终端需求，进而影响全球出口需求。印度以及中国等销区重返市场为未来核心关注点。 3 / 5 农产品事业部 研发报告 1月马来棕榈油国内需求下降至29万吨，去年12月为31万吨。截至1月末，2019-20年度马来国内累积消费量为125万吨，较去年下降7万吨。国内消费的下降并非生柴内需的下降，而源于生柴出口的下滑。2020年2月开始随着马来B20计划的实施，其内需的增长或将弥补出口需求的下降。 4 / 5 农产品事业部 研发报告 产量和出口量均低于市场预期，截至1月末马来棕榈油库存较上个月大幅下降25万吨至176万吨，为自2017年6月以来的最低库存。在2-3月马来棕榈油产量维持中性的预估下，未来库存将维持170万吨左右的水平。短期看出口疲软价格承压，长期产地供需紧平衡下方空间有限。 从盘面上看，棕榈油以及豆油波动率将下降，成交量及持仓量下滑，豆棕油将暂别风口浪尖。短期上涨突破前高难度较大，而长期下跌空间有限，单边操作难度较大，可考虑卖出宽跨式期权（卖出P2005-P-5500，卖出P2005-C-6400）。国内进口利润将亏损修复，现货基差高位松动。 5 / 5 农产品事业部 研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 农产品事业部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区白玉兰广场东大名路501号28层 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：yhqhncpsyb@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799