每日晨讯

每日大市点评 2月13日，港股大盘以大成交冲高回落，恒生指数日内高见22,523点后缺乏承接，最终下跌44点或0.2%，收报21,814点。恒生科指下跌0.9%，收报5,235点。大市成交金额大增至3,794多亿港元。从即市表现看来，高台沽压较大。港股通净流出1.57亿港元。昨日A股大部分时间表现疲弱，与港股出现分歧，港股内部升势也不平均。港股AI相关概念股或产业链出现部分获利了结的压力，前期涨幅领先的金山云（3896）下跌2.1%，长飞光纤光缆（6869 HK）下跌6.3%。友邦(1299HK)宣布公司已完成120亿美元回购计划，股价全日大升5.4%，是贡献恒指的主要蓝筹。阿里（9988 HK）及百度（9888 HK）等大模型公司先升后回落，最终也分别上升2.6%及5.7%，腾讯（700 HK）则下跌0.5%。部分博彩股、餐饮、文旅、奢侈品、公用事业股份昨日能够逆市上升，如普拉达(1913 HK)再创超过十年新高。 当前整个中国AI行业及港股的投资逻辑或正在复制2023年至今的美股行情，而首阶段AI、互联网相关板块的拉升是估值及投资者的仓位修复。不过，由于美国10年期债息在4.5%左右高位震荡，导致恒生指数在22,500点时的风险溢价已低于2024年10月7日，也是2018年1月以来的低点，从这个角度来看，港股当前估值已不算便宜，加上部分AI相关个股的月内涨幅达到50%或以上，高位有获利压力也不意外。 宏观动态： 美国1月CPI全面超预期，1月CPI同比+3.0%，连续五个月回升，环比+0.5%，主要受到食品、能源及核心商品价格上升带动。核心CPI同比+3.3%，较上月反弹，回落节奏反复；环比+0.5%，二手车及房租是主要贡献，扣除房租的超级核心服务CPI环比+0.8，同比+4.0%，下行速度较慢。 1月非农时薪同比增速回升，就业市场稳健继续支持居民消费，而关税的不确定性也使消费者未来一年通胀预期大升，后续通胀下行节奏仍会比较反复。不过，鲍威尔强调不会因为一两次单月的数据而改变降息路径。CME利率期货显示当前市场预计2025年仅降息一次，6月维持利率不变的机会从一周前的35%大升至64%。 行业动态： 昨日汽车板块于拉高后回调。前期涨幅较大的比亚迪（1211 HK）和吉利（175 HK）等周四回调2%-4%。汽车智能化相关的地平线（9660 HK）股价变化不大；速腾聚创（2498 HK）等下跌5.5%。我们认为汽车智能化提速，“智驾平权”提速仍是今年新能源汽车的投资主旋律。投资者可趁回调收集布局智能化产品矩阵，销量超预期,产品周期向上的新能源汽车个股，并关注下月的年度业绩。 恒生医疗保健指数昨日下跌1.2%，但主要企业普遍波动不大。中生（1177 HK)近期股价表现较好。消息面上，公司开发的“洛索洛芬钠凝胶贴膏”获中国国家药品监督管理局上市批准，用于骨关节炎等疾病及症状的消炎、镇痛。另外，根据我们的初步评估，虽然2024年医药行业普遍经营环境较差，但公司肿瘤药板块主要产品安罗替尼销售情况稳健，而且2023年后上市的新产品伊立舒与安得卫（贝莫苏拜单抗注射液）临床数据优异，因此2024年销售表现较好。此外，我们初步预计呼吸系统的布地奈德与外科领域的镇痛贴膏等24年也有良好的表现。关于市场前段时间关注的生物药集采，前段传闻涉及的贝伐珠单抗、利妥昔单抗和曲妥珠单抗总计占公司收入的比例很低，而且集采的时间也远未定论，因此短期内对收入的影响有限。我们初步预计公司的2024年收入与核心业务盈利将有良好表现。 昨日新能源及公用事业板块普遍下跌，仅主要个别电力股及香港公用事业股例如华润电力(836 HK)、华电国际(1071HK)、电能实业(6 HK)轻微上升。中集安瑞科(3899 HK)与沙特阿拉伯基础工业公司(SABIC)签订协议，为SABIC提供气体储存产品及配套服务。这也是公司在沙特阿拉伯落地的首个工程类项目，有利长远在这个主要产油国市场扩展业务，虽然对公司整体的短期效益不大。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.02.03-02.09)：假期效应影响整体成交，但一线城市展现活力 新房成交量持续同比下跌，但一线城市转跌为升 上周(至2月9日)30大中城市商品新房成交量达66万平方米，同比下跌13.4%，优于前周的93.2%同比下跌，环比增长380.4%，优于前周的92.2%环比下降。即使上周部份日子仍是春节假期，一线城市仍然转跌为升。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+57.3%、-27.8%、-18.8%(前周同比：-96.5%、-90.6%、-96.3%)。 一线新房成交量：不同地市的同比变化差异明显 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量分别为45万平方米，同比下跌48.4%，在一线城市中表现最差。其余城市上海、广州、深圳累计成交量分别为93万、70万、47万平方米，同比上升1.4%、49.7%、108.6%。一线地市间的同比变化差异明显。 商品房存销比环比大幅上涨 按面积，上周十大城市商品房存销比为224.5，高于去年同期的124.6及前周的138.6。一线地市存销比为157.1，高于去年同期的97.7及前周的93.6。二线地市存销比达311.7，高于去年同期的153.7及前周的202.6。 土地成交量同比下跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为875万平方米，同比下跌36.9%，环比上升267.8%，同比变化差于前周的15.0%同比上升。虽然如此，一线城市成交建筑面积同比增加26.7%，环比上升293.3%至46万平方米，同比变化优于前周的0.8%同比下跌。 中央推动将符合条件的项目均纳入“白名单” 中央层面方面，上周房地产融资协调机制工作专班向媒体表示，2025年将进一步贯彻落实中央经济工作会议精神，按照“应进尽进、应贷尽贷、能早尽早”原则，将符合条件的项目均纳入“白名单”(注：指可以给予融资支持的房地产项目名单)。 内房港股落后大市 虽然上周内房港股整体上升，但是涨幅明显低于大市(恒生指数)。央企开发商、地方国企开发商、民企开发商、中国香港/海外开发商、物业管理/中介、房托、建筑/代建/设备分别落后大市1.2、6.1、2.1、3.8、5.2、3.7、4.1个百分点。 评论：一线地市新房及土地成交量皆同比转跌为升 上周新房成交量同比下跌，但降幅已较前周收窄。成交下跌可归因于假期效应。上周(2月3日至9日)为农历正月初六至十二，部份日子为春节假期。去年同期春节仍未来临，农历正月初一为2024年2月10日。按城市类别，上周一线地市新房及土地成交量皆同比转跌为升，反映刚实需求，属于好现象。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。(注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 近期研报摘要分享 【中泰国际】环保新能源及公共事业：月度行业策略-维持看好电力设备板块 行业普遍落后大市 截至2月7日，环保、火电、光伏及风电、核电、天然气、供水、香港公共事业分别平均落后大市(恒生指数)15.3、8.7、4.5、15.9、11.5、11.8、11.5个百分点，电力设备则领先5.3个百分点。 中国向由美国进口的煤炭及天然气加征关税的影响不大 因应美国的不合理征税政策，中国向由美国进口的煤炭及天然气加征15%关税，但是对火电发电商及天然气运营商的影响不大，因为美国进口仅分别占煤炭及LNG总进口量约3%及4%。三大煤炭进口来源(印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯)合共占总进口量约85%；而四大LNG进口来源(澳大利亚、卡塔尔、俄罗斯、马来西亚)合共占总进口量接近80%。 火电发电商依然可受惠于近期弱势煤炭价格。另一方面，特朗普上任美国总统后，宣布加强美国本土油气等传统能源生产，长远上可增加全球天然气供应量，可降低天然气供应价格，有利天然气运营商。无论如何，一些完全依赖“三桶油”供应天然气的运营商例如昆仑能源(135 HK)、北京燃气蓝天(6828 HK)则明显不会受到影响。 光伏及风电行业：上网电价改革有利设备行业 近日国家发改委、国家能源局印发新能源上网电价市场化改革文件，要点包括：(一)新能源上网电量原则上全部进入电力市场，并按市价计算；(二)建立新能源可持续发展价格结算机制，对纳入机制的电量，当市场交易价格低于机制电价时给予差价补偿，高于机制电价时扣除差价；(三)存量项目的机制电价与现行政策妥善衔接，增量项目的机制电价通过市价方式确定。改革可为新能源上网电价“封底”，原则上有利新能源发电商，但是最终仍视乎结算机制电量的政策详情。无论如何，此次改革推动新能源上网电量全部进入电力市场，将加强能源建设，提升对电力设备需求，有利电力设备行业。 核电行业：意外地受到DeepSeek事件影响 自去年多家美国科技公司宣布参与核能项目后，核电板块被视为受惠于科技行业发展。近期DeepSeek的新版本推出导致市场质疑美国科技企业是否需要大量资本开支及相关能源需求。叠加铀价持续下跌，核电板块趁机调整。 关注个股 东方电气(1072 HK)：可受惠于近期新能源上网电价市场化改革政策所推动的电力设备需求。3Q24股东净利润同比增长2.6%，优于1H24的同比下15.5%。 威胜控股(3393 HK)：生产智能电计量产品满足更替及新增需求，客户包括国家电网、南方电网、主要电力企业，可受惠于全国统一电力市场政策及能源法出台所支持的电力设备需求。公司市值现约78亿港元，十分有机会被纳入港股通。 华润电力(836 HK)：从事火电及新能源发电业务。前者可受惠于弱势煤炭价格；后者原则上可受惠于新能源上网电价市场化改革。 风险提示：政策变动、地缘政治、成本波动、延迟收款。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司