晨会纪要

市场走势 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第五十二期)-行业层面成交额集中度保持上升趋势 策略快评:供需两侧发力，化解重点产业结构矛盾解读-积极信号：扩内需、反内卷 行业与公司 食品饮料周报（25年第6周）：白酒春节动销整体符合节前预期，静待需求恢复 计算机行业专题:人工智能行业专题：第一大应用-海内外医疗AI梳理2025年石化化工行业2月投资策略：看好钾肥、聚氨酯、制冷剂、可持续航空燃料的投资方向 汽车行业2025年2月投资策略：智驾平权，AI推动板块估值提升汽车行业周报:人形机器人行业周报（第一期）-Figure终止合作OpenAI，特斯拉招聘机器人量产工程师 海南橡胶(601118.SH)深度报告:全球天然橡胶产业龙头，有望受益行业景气上行 金融工程 金融工程日报:市场震荡走低，红利股反弹 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第五十二期)-行业层面成交额集中度保持上升趋势 市场成交量下降。上周（20250203-20250207）全市场成交量相较节前有所下降，沪深两市成交额位于2025年至今的58.8%分位数水平（节前为76.4%）。春节过后，交易热度略有降温。 成交额集中度有所上升。上周，行业层面成交额集中度保持上升趋势，个股层面成交额集中度保持上升趋势。行业层面涨跌幅分化度保持上升趋势，个股层面涨跌幅分化度转为上升趋势。。 赚钱效应上升。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为7.59%，相比前值上升1.43个百分点。全A涨跌中位数为3.90%，较前值上升3.67个百分点。Top25%分位数为7.18%，较前值上升4.4个百分点。Top75%分位数为1.27%，较前值上升3.25个百分点。 行业换手率下降。上周换手率最高的三个一级行业为：计算机（20.76%）、传媒（14.96%）、通信（12.44%）。上周换手率最低的三个一级行业为：银行（0.75%）、石油石化（0.99%）、公用事业（2.18%）。 机构调研强度下降。从行业层面的机构调研强度看，计算机（5.15%）、医药生物（2.94%）、电子（2.90%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证500的调研强度最大，为0.52。从边际变化看,中证100的调研强度在上周的绝对变化最大，降低了2.95。 股市资金净流入。上周股市资金净流入360.21亿元，较前值多流入801.18亿元。各分项资金为：（1）融资余额增加455.35亿元；（2）重要股东增持10.15亿元；（3）ETF流入203.14亿元；（4）新发偏股基金15.34亿元；（5）IPO0.00亿元；（6）定向增发0.00亿元；（7）重要股东减持36.96亿元；（8）ETF流出286.82亿元。 从资金流入流出来看，较前值，各分项的变化为：（1）融资余额增加797.95亿元；（2）重要股东增持增加10.15亿元；（3）ETF流入增加55.16亿元；（4）新发偏股基金增加15.34亿元；（5）IPO增加0.00亿元；（6）定向增发增加0.00亿元；（7）重要股东减持增加36.96亿元；（8）ETF流出增加40.46亿元。 资金流出风险降低。上周限售解禁家数为40家，较前值增加15家。限售解禁市值为386.76亿元，较前值减少244.78亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为4490.53亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：电子（246.41亿元）、基础化工（29.70亿元）、建筑材料（23.80亿元）。有12个行业没有限售解禁出现。 风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；文中个股仅作数据梳理，不构成投资推荐意见。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002）联系人：郭兰滨 策略快评:供需两侧发力，化解重点产业结构矛盾解读-积极信号：扩内需、反内卷 国务院总理李强2月10日主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，讨论《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》。会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置。会议指出，要坚持从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题，促进产业健康发展和提质升级。要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。 证券分析师：王开（S0980521030001） 行业与公司 食品饮料周报（25年第6周）：白酒春节动销整体符合节前预期，静待需求恢复 本周（2025年2月3日至2024年2月7日）食品饮料板块下跌0.06%，跑输上证指数1.69pcts。本周食品饮料板块涨幅前五分别为莲花健康(29.42%)、庄园牧场(7.97%)、海南椰岛(6.73%)、甘化科工(6.01%)和惠发食品(5.93%)。 白酒：春节动销整体符合节前预期，Q1酒厂仍聚焦去库存。白酒春节销售基本完成，整体符合节前谨慎预期，消费氛围弱于往年，品牌分化加剧。分消费场景，大众需求韧性较好，商务、礼赠延续弱复苏，宴席场景面临量、价压力。分价位带，大众>高端>次高端，80-200元受益于县乡市场需求韧性和伴手礼降级，表现最优；高端酒节前一周需求改善，价格表现平稳；次高端延续承压趋势，汾酒、剑南春、习酒、郎酒等大单品份额提升。渠道状态看，消费者、终端、经销商行为更为理性，酒厂费用政策有效性降低。分品牌看，头部大单品仍有抢夺份额的能力，高端的茅台1935、五粮液1618，次高端的汾酒青花20、剑南春水晶剑，区域中的国缘V3、四开（商务自点率高）、淡雅、迎驾洞6、古8（基数大但动销韧性）、古16（合肥宴席升级），酱酒红花郎10、习酒窖藏1988等表现较好。今年春节动销也呈现边际好转特点：1）商务场景已有见底现象，高端茅五泸实际需求好于节前预期；2）酒企重视价盘维护，茅台、五粮液优化供给端，诉求长远发展，多个单品价格贴近2020年水平、今年春节出现超跌反弹；3）酒企主动调整经营节奏，今年春节多数酒企回款节奏弱于往年，工作重心从压库转向促进开瓶动销，有利于加快报表端调整速度。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒；2）基地市场仍有份额提升逻辑的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒；3）报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司；也建议关注渠道风险加速释放的泸州老窖、洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。 大众品：市场需求预期谨慎，关注春节需求改善。啤酒：春节期间啤酒动销氛围平淡，节后首周板块情绪偏弱。零食：春节后首周零食板块回调明显，紧盯有渠道变化的个股，估值回落后迎来更合适的布局位置。调味品：春节开门红节奏顺利，节后库存逐渐消化。速冻食品：节令餐饮消费高峰，1月环比12月明显改善。乳制品：春节动销平稳轻装上阵，布局2025年供需改善带来的向上弹性。饮料：春节整体符合预期，龙头来年目标积极预计景气延续。 投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、口子窖、燕京啤酒、甘源食品、洽洽食品等。 风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。 证券分析师：张向伟（S0980523090001）、杨苑（S0980523090003）、柴苏苏（S0980524080003）联系人：张未艾、王新雨 计算机行业专题:人工智能行业专题：第一大应用-海内外医疗AI梳理 AI医疗：风起于青萍之末，浪成于微澜之间。AI医疗最初仅是简单的辅助工具，但随着需求增长、技术进步和数据积累，其作用日益凸显。AI已广泛应用于疾病早期诊断、个性化治疗方案制定和医疗资源优化配置，正逐步改变医疗行业格局。未来，随着AI技术的成熟和普及，医疗行业将迈向更智能、高效的全新时代。 AI医疗需求高增，或可成为AI最深远的应用领域。新冠疫情和人口老龄化推动了AI医疗的发展。全球医疗健康行业因疫情进入变革期，同时人口老龄化导致慢性病和老年疾病医疗需求增加，AI技术在早期诊断和健康管理方面具备优势，因此医疗行业被人工智能重塑格局。全球各大厂商，包括微软、IBM、谷歌、英伟达等纷纷投入到AI医疗领域，并利用自身人工智能资源与医疗机构深度合作；海外投资者也重点关注该板块。从长远来看，医疗健康领域已成为AI影响最深远的应用领域。 AI医疗重点公司梳理。2025年AI将在以下三个领域对医疗产生变革性影响：1）智能代理（AgenticAI），将解决医疗健康领域的劳动力短缺和护理成本上升问题，推动SaaS行业的发展，减轻医护人员工作负担。2）能够执行复杂手术任务的机器人：通过虚拟环境中的训练和测试，可在多临床场景下与人类医 生写作，提高手术的精确性和效率，提升全球医疗服务的公平性。3）加速药物研发的生成式AI工具：通过生成、预测和优化分子模型，将药物研发的重点从发现新药转向主动设计和工程化，缩短研发周期，降低成本，推动药物研发进入新时代。 风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、新技术研发不及预期。 证券分析师：熊莉（S0980519030002） 2025年石化化工行业2月投资策略：看好钾肥、聚氨酯、制冷剂、可持续航空燃料的投资方向 石化化工行业2025年2月投资观点： 2024年9月下旬以来，国内政策密集释放，一揽子增量政策以及已出台的存量政策效应逐步显现。2024年我国经济总量达到134.9万亿元，首次突破130万亿元，比上年增长5%。尤其是四季度GDP增速为5.4%，四季度实际GDP当季增速高于Wind一致预期0.3个百分点，政策对经济提升效果明显。伴随着市场信心改善，资本市场和房地产市场活跃度显著上升，广义基建投资及制造业投资保持高增，在以旧换新等政策推动下，耐用品消费增速加快，宏观经济逐步回暖。 展望2025年2月，受宏观经济修复、政策驱动等因素驱动，化工品内需和外需均有提振空间，部分化工品景气有望回暖。但由于化工中游行业的供给端资本性开支规模仍较大，化工中游细分行业供需仍存矛盾，利润水平处于历史较低分位。因此，我们重点推荐中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向。2025年2月，我们重点推荐钾肥、MDI、制冷剂、SAF等领域投资方向。 钾肥板块，海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现。我国钾肥需求存在缺口，进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，近年来老挝进口量快速增长。目前国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断。我们重点推荐【亚钾国际】。 聚氨酯（MDI）板块，近期全球MDI厂商相继上调价格，包括万华化学、巴斯夫、亨斯迈、韩国锦湖等，MDI市场价格较年初实现增长。涨价主要受原材料、能源及物流成本上涨推动，同时行业集中度高、库存低位等因素也支撑了价格上行；需求端受益于家装、汽车等以旧换新政策推动，预期聚合MDI景气度支持较强。我们重点推荐聚氨酯行业龙头【万华化学】。 制冷剂板块，在长期配额约束收紧、空调排产提振的背景下，我们看好R22、R32制冷剂景气度将延续，供需格局向好的发展趋势确定性强，二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先的氟化工龙头企业，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】。 可持续航空燃料（SAF）板块，欧盟明确2025年航空燃料中强制添加2%的SAF，并在2050年逐步提升SAF添加比例至70%。2025年全球SAF需求有望翻倍增长至200万吨，国内也将逐步实现SAF大规模商业化使用，未来中长期全球SAF需求将高速增长。我们重点推荐布局SAF的国内生物柴油龙头企业【卓越新能】。 油脂化工板块，棕榈油的主产国为印度尼西亚与马来西亚，受