有色金属衍生品日报

2025年2月11日星期二 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2502合约收于76940元，跌幅0.18%，沪铜指数增仓1412手至47.04万手。 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.现货:今日现货升贴水均上涨，上海均价报平水，较上一交易日涨5元/吨。由于月差扩大，持货商将库存注册为仓单。广东由于下游需求增加，结束库存15连涨小幅下降，广东现货对当月合约报贴水均价115元/吨较上一交易日涨25元/吨。华北现货对当月合约报贴水均价270元/吨，较上一交易日涨10元/吨。铜价维持高位运行，市场需求不佳。 研究员：陈寒松 【重要资讯】 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 1.据外电2月11日消息，投行高盛(GOLDMAN)周二在一份报告中称，基准预测包括，到2025年底，美国对铜进口征收10%关税的可能性为70%。 2.据崔东树公众号数据显示，2024年1-12月美国新能源的销量146万台，同比增速4%，占全球新能源汽车销量的比重不足9%。美国新能源乘用车包含了皮卡的数据，总体走势回暖。欧美早期尝试者和环保主义者都已经购买了电动汽车，而美国政府取消了新能源车的补贴，对美国新能源的影响较大，即使特斯拉放开自动驾驶的使用，但销量渗透率提升没有达到预期。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 3.据崔东树公众号数据显示，2024年12月全球新能源乘用车销量203万台，同比增26%，环比增6%。1-12月全球新能源乘用车达到1738万台，同比增长24%。因为欧美新能源走势放缓，2024年全球新能源相对前几年的走势放缓较大。中国新能源汽车销量占全球销量的70%，因此，全球新能源汽车月度销量变化主要受中国销量影响，2024年春节较晚和没有补贴干扰，中国新能源的年初销量较高，2月偏低主要是春节因素，3-8月恢复增长，而9-12月加速增长。 【逻辑分析】 周一特朗普宣布对钢铁和铝征收25%的关税，COMEX铜价继续大幅拉升2.13%，达到10400美元，与LME9453美元的价差已经接近1000美元或者10％。特朗普周二周三可能签订大规模的新的对等关税，尘埃落定后，COMEX铜价也将给出高点。近期铜价大幅走高，国内消费受到抑制，订单很少。 基本面，截至本周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四增加3.17万吨至30.48万吨，总库存较节前的16.58万吨增加13.90万吨。临近2502合约交割，目前现货贴水较大的背景下仍会选择交仓，再加上进口铜陆续到货，预计本周仓库到货量较多。下游企业需求增加但仍未完全恢复到正常情况，据SMM调研本周精铜杆周度开工率将会上升至62.64%，较上周增加44.89个百分点。因此本周将呈现供过于求的局面，周度库存料会继续增加。 【交易策略】 1、单边：等待美国对金属关税明朗后的沽空机会。2、套利：观望3、期权：尝试买入看跌期权。(姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2503合约下跌36元/吨至3428元/吨，氧化铝加权指数持仓减少2494手至22.29万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3450元跌50元；全国加权指数3482.1元跌48.7元；山东3380-3460元均3420跌60元；河南3480-3520元均3500跌55元；山西3450-3500元均3475跌40元；广西3550-3600元均3575跌125元；贵州3650-3750均3700跌100元；新疆3620-3700均3660跌25元。 【相关资讯】 1、阿拉丁（ALD）调研了解，印尼两大氧化铝新建项目近期均开始实现氧化铝规模产出和氢氧化铝入料焙烧。其中印尼投资方的100万吨冶金级氧化铝项目全流程打通，开始正常规模产出氧化铝，正式进入投产运营阶段。中国投资方的100万吨氧化铝项目近期已经产出氢氧化铝，并逐步进入焙烧下料流程，预计本月下旬开始产出氧化铝，后期逐渐通过消缺和性能考核，预计一季度末期实现正式投产。 2、2024年，铝土矿超越煤炭成为推动海岬型船需求的第二大货种，大型散货船市场迎来了新的需求引擎。根据阿拉丁（ALD）数据，2024年全球铝土矿贸易流通量约2亿吨左右，中国占比83.6%。铝土矿海运需求不断增长，运输船型也由西非吃水受限的巴拿马型船，逐渐演变为主要面面对中国的海岬船，海关数据显示，2024年中国从几内亚进口铝土矿1.1亿干吨铝土矿，湿吨则超过1.2亿吨，这些矿石基本全部由海岬型船运输，而根据阿拉丁（ALD）预测，2025年几内亚铝土矿出口到中国的增量仍将超过2000万湿吨，这将进一步巩固铝土矿在海岬船市场的位置。 3、据百川盈孚了解，山西某氧化铝企业前期三条生产线运行，上周减产一条生产线，涉及开工产能70万吨，氧化铝日产较前期稍有减少。据了解，考虑到矿石供应限制，短期内企业开工提升空间有限，且其氧化铝产量多用来保供长单，因此进一步压减产能的可能性较小，2月将维持此状态生产。 4、国内电解铝利润恢复后，去年四季度检修的部分电解铝产能有逐步复产动力，2月上旬初步涉及四川省电解铝开始复产的产能近18万吨。 【逻辑分析】 山东新投产能释放产量带动现货零单成交价维持下行，但整体跌幅趋于平缓，现货周度产量持续增加、库存持续积累导致期货月差结构开始切换成C结构。即时利润率下降导致氧化铝产能出现窄幅减产，上周新投产能投产较前期预期推迟，目前来看整体仍难逆转过剩趋势，而减产的出现更有利于氧化铝厂压低矿价，带来氧化铝价格更持续的下行动力。后续关注减产产能规模会否扩大、海外铝土矿成交价格。 【交易策略】 1.单边：反弹后沽空为主；2.套利：05-09反套；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2503合约收盘环比上涨170元/吨至20675元/吨；沪铝持仓增加34675手至49.84万手。 2.现货市场：现货市场承压弱势，绝对价涨至较高刺激单边货源加速出售获利套现造成较大冲击，保值盘意欲挺价但难免受到拖累稳步下调托住上限，报价贴水为主、流通充裕，接货方略显畏高观望压价按需采购，中途需求一度回暖只是缺乏持续性，整体成交较差。 3. 2月11日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，756元/吨（-2）；5000CV，663元/吨（-2）；4500CV，580元/吨（-2）。 【相关资讯】 1、白宫官员：美国总统特朗普签署两项公告，延续2018年第232条调查的原始内容。特朗普结束了产品排除程序。铝关税将从10%上调至25%。将对所有国家的钢铁进口恢复25%的关税。该行动将扩大关税范围，包括关键的下游产品。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”。美国官员：25%的钢铝关税将于3月4日生效。。 2、乘联分会：目前按各地以旧换新2024年的政策、按新标准顶格延续的测算基础，判断2025年国内车市零售2,340万辆，增长2%，新能源乘用车零售1,330万，增长20%，渗透率57%。 3、Mysteel库存速递：2月11日主要市场电解铝库存（万吨）继续大幅累库。其中无锡28.6，较上一交易日增0.9；佛山19.9，较上一交易日增0.6；巩义（含保税）12.4，较上一交易日增0.5。 【交易逻辑】 特朗普铝进口关税将从10%提高到25%，3月4日生效，预计带动美国现货贸易升水显著提高。国内电解铝利润恢复后，去年四季度检修的部分电解铝产能有逐步复产动力，节后铝锭累库幅度在往年区间内，铝棒厂库较高但二季度季节性旺季结束前预计铝初级加工品累库压力难向铸锭端传导。节后复工带动需求有超预期表现前，预计沪铝随外盘宽幅震荡运行为主。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价宽幅震荡运行； 2.期权：暂时观望 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2503跌0.48%至23745元/吨，沪锌指数持仓增加2249手至18.68万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23565~23815元/吨；近期下游仍未完全复产，企业询价接货较少，一些贸易商为出货主动下调自身现货升水报价，虽然上午盘面小幅走低，但部分下游看跌后续升水，整体观望情绪较浓，整体现货成交较昨日继续转差。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一（2月10日），SMM七地锌锭库存总量为11.87万吨，较1月27日增加4.83万吨，较2月6日增加1.17万吨，国内库存录增。国内三地库存环比增加，主因周末前期在途锌锭陆续到货三地仓库，而下游企业全部复工需至正月十五之后，原料需求持续偏弱，使得锌锭库存继续环比增加。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；国内冶炼厂前期已完成冬储叠加进口锌精矿持续流入，冶炼厂原料库存处于相对高位，港口锌精矿库存持续累库。冶炼端，1月以来冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。最新数据显示2月锌矿加工费继续上涨，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨500元/金属吨至2400元/金属吨，SMM Zn50进口月度TC均价环比上涨45美元/干吨至25美元/干吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。1月精炼锌进口窗口间歇性打开，预计后续进口锌锭有所流入。消费方面，今年春节偏早，且部分下游在去年底提前完成“抢出口”订单导致订单透支，1月整体下游消费较往年偏弱。前期国内政策扶持力度虽大，但传导至锌消费仍需时间，预计2月锌消费难有明显提升。 近期受宏观及国内春节累库不及预期影响，锌价下跌后再次反弹。但锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。 【交易策略】 1.单边：逢高做空；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2503跌0.2%至17130元/吨，沪铅指数持仓增加157手至7.42万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价较前一日涨25元/吨至16950元/吨；今日早盘期间再生精铅主流出厂报价对SMM1#铅贴水100-0元/吨，个别货源到厂报价升水25元/吨；不含税精铅主流出厂报价在15900-16000元/吨，由于下游电池生产企业接货意愿不佳，持货商报价逐渐松动，贴水扩大后成交表现仍然一般。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至2月10日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.62万吨，较1月27日增加0.69万吨；较2月6日增加0.27万吨。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。再生铅企业节前提前完成原料采购，含铅废料月初下跌后维持震荡运行。预计节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格将小幅抬升。冶炼方面，1-2月国内原生铅冶炼企业检修仍存，且2月有新增检修企业，SMM预计2月原生铅产量延续下降趋势，降幅或在3%左右。再生铅2月计划复产的企业较多，预计2月再生铅供应有所放量。需求端，节后下游企业陆续复工复产，需要关注铅蓄电池企业节后复工时间以及开工率情况。考虑到市场电蓄替换及下游复工复产，预计需求有所好转。 【交易策略】 1.单边：铅价或维持震荡运行，关注再生铅供应恢复后铅价下跌机会，逢高可少量布局空单