有色金属衍生品日报

2025年2月10日星期一 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2502合约收于77200元，涨幅0.61%，沪铜指数增仓18727手至46.90万手。 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.现货:今日上海现货均价报贴水5元/吨，较上一交易日涨5元/吨。因沪期铜2502合约临近交割，预计现货将在小幅贴水处持续运行。广东均价贴140元/吨较上一交易日跌5元/吨。广东库存连涨15天，库存处于高位持货商难以挺价出货。由于现在现货贴水较大冶炼厂更倾向交割，发货到仓库的量较多。华北均价贴水280元/吨，较上一交易日维持不变。铜价重心走高抑制下游需求。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 【重要资讯】 1.全球最大的铜矿--必和必拓(BHP)旗下的埃斯孔迪达(Escondida)铜矿的产量在12月份增长了51%，至13.36万吨;而由嘉能可(Glencore)和英美资源集团(Anglo American)联合经营的大型Collahuasi铜矿的产量则下降32%，至4.12万吨。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 2.截至2月7日当周，Mvsteel标准干净铜精矿TC周指数为-0.35美元/干吨，较此前一周下跌2.57美元/干吨。Mvsteel表示，铜精矿市场维持略有下跌，春节期间交易清淡。国内冶炼厂在假期期间未有大规模采购活动，刚需货物需求主流交易船期在二季度，干净矿价格接近0并略有下跌，冶炼厂对负数价格持谨慎态度。 3.据外电2月7日消息，印尼贸易部副部长Dyah Ror Esi周五表示，在进行成本效益分析后，印尼贸易部将支持印尼自由港(freeport Indonesia)公司继续出口铜精矿。 资源丰富的印尼已禁止铜精矿出口，要求矿商在国内加工产出，转而出口价值更高的产品，这是一项被称为“商品下游化”的政策。 贸易部只是必须签字同意重新开放自由港铜精矿出口的多个政府机构之一，矿业部、财政部和经济事务协调部也参与其中。 自由港的最后一次出口许可证于2024年底到期，但该公司已要求继续向海外销售铜精矿，因其本地的铜治炼厂去年10月发生火灾，目前仍在维修。贸易部副部长Dvah Roro Esti在一份声明中称:"在权衡成本和收益分析后，贸易部支持放宽出口政策的计划。同时也观察到政府自然资源下游政策的可持续性。 自由港-麦克莫兰公司(Freeport-McMoran)的高管上个月表示，印尼,政府已向该公司表示将支持在2025年允许铜精矿出口。 【逻辑分析】 今年以来铜价表现强劲，一个主要原因是市场预测美国加征关税，COMEX铜价提前反应，带动全球铜价走高，目前COMEX铜价比LME高出600美元，远高于100美元以内的正常水平。如果本周一或者周二美国关税政策明确，铜价经过快速调整后涨势将宣告结束，我们可以将这作为好的沽空机会。 基本面，截至今日，SMM全国主流地区铜库存对比上周四增加3.17万吨至30.48万吨，总库存较节前的16.58万吨增加13.90万吨。临近2502合约交割，目前现货贴水较大的背景下仍会选择交仓，再加上进口铜陆续到货，预计本周仓库到货量较多。下游企业需求增加但仍未完全恢复到正常情况，据SMM调研本周精铜杆周度开工率将会上升至62.64%，较上周增加44.89个百分点。因此本周将呈现供过于求的局面，周度库存料会继续增加。 【交易策略】 1、单边：等待美国对金属关税明朗后的沽空机会。 2、套利：观望 3、期权：尝试买入看跌期权。 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2503合约下跌74元/吨至3440元/吨，氧化铝加权指数持仓增加7378手至22.54万手。 2.现货市场：近期成交以到厂价洽谈为主，发货方向不明较多，基于成本和卖方心态等因素，目前评估30-40天发货期内的供应商多选择山东区域交货。今日阿拉丁氧化铝北方现货综合报3500元跌115元；全国加权指数3530.8元跌104.3元；山东3440-3520元均3480跌110元；河南3530-3580元均3555跌70元；山西3480-3550元均3515跌90元；广西3670-3730元均3700跌150元；贵州3750-3850均3800跌150元；新疆3640-3730均3685跌115元。 【相关资讯】 1、阿拉丁（ALD）调研了解，重庆市场最新成交0.3万吨氧化铝现货，成交价格3635元/吨，渝黔地区交货。含20%承兑，目前合同正在审批中。2、阿拉丁(ALD)调研统计：截至2月6日全国氧化铝库存量318.8万吨，较上周增1.2万吨。据Mysteel调研，2月6日当周氧化铝产量为171.9万吨，周度环比增加1.74万吨。3、据百川盈孚了解，山西某氧化铝企业前期三条生产线运行，近期减产一条生产线，涉及开工产能70万吨，氧化铝日产较前期稍有减少。据了解，考虑到矿石供应限制，短期内企 业开工提升空间有限，且其氧化铝产量多用来保供长单，因此进一步压减产能的可能性较小，2月将维持此状态生产。 4、国内电解铝利润恢复后，去年四季度检修的部分电解铝产能有逐步复产动力，初步涉及四川省电解铝产能近18万吨。 【逻辑分析】 按现货零单价格核算，期现基差有转为贴水趋势，现货周度产量持续增加、库存持续积累导致期货月差结构开始切换成C结构。即时利润率下降导致氧化铝产能出现窄幅减产，上周新投产能投产较前期预期推迟，目前来看整体仍难逆转过剩趋势，而减产的出现更有利于氧化铝厂压低矿价，带来氧化铝价格更持续的下行动力。另一方面，基差的逆转叠加库存的增加，或将带来仓单增量压力。后续关注减产产能规模会否扩大、海外铝土矿成交价格。 【交易策略】 1.单边：反弹后沽空为主；2.套利：05-09反套；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2503合约收盘环比上涨55元/吨至20550元/吨；沪铝持仓增加4057手至46.37万手。 2.现货市场：华南现货市场仍在走弱，早间持货商普遍尝试挺价缓出但是现实累库压力迫使实际出货增多，现货流通随之放宽挺价也最终落空，报价从均价下调至-30~-20，接货方受不同程度看跌情绪影响入市采购积极性不高以满足最低刚需为主，供过于求成交不佳。华东市场到货偏多库存连续增加、不过多数持货商并没有受此影响不急于出货变现还是选择挺价有且仅有小幅下调，报价在-10~0，下游需求复苏进程尚可采购力度稳步回升，贸易商刚需接货交单锦上添花，交投状况稳好。 3. 2月10日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，758元/吨（-2）；5000CV，665元/吨（-3）；4500CV，582元/吨（-1）。 【相关资讯】 1、据SMM，截至2月10日，铝锭社会库存较2月5日增加7.5万吨至72.9万吨，铝棒社会库存较2月5日增加1.95万吨至29.45万吨。 2、北京时间周一清早，特朗普表示，他周一将宣布对所有钢、铝进口加征25%的关税。此前据环球网，外媒称特朗普放风本周宣布实施“对等关税”措施，适用于所有国家。3、中国1月CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降2.3%。受春节因素影响，全国CPI涨幅扩 大，扣除食品和能源价格的核心CPI连续第四个月回升。 4、美国1月非农就业人口增长14.3万人，为三个月最低水平，远不及预期的17.5万人。与此同时，12月新增就业人数从25.6万大幅上修，至30.7万。11月数据也上修。11月和12月合计上修10万人。 【交易逻辑】 北京时间周一清早，特朗普表示，他周一将宣布对所有钢、铝进口加征25%的关税，预计将对铝价带来压力，具体执行措施仍需等待更多细节。国内电解铝利润恢复后，去年四季度检修的部分电解铝产能有逐步复产动力，节后铝锭累库幅度在往年区间内，铝棒厂库较高但二季度季节性旺季结束前预计铝初级加工品累库压力难向铸锭端传导。节后复工带动需求有超预期表现前，预计沪铝随外盘承压震荡运行为主。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价受关税加码预期影响承压震荡运行为主；； 2.期权：暂时观望 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2503跌0.04%至23805元/吨，沪锌指数持仓增加465手至18.46万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23745~23920元/吨；周末锌锭陆续到货上海市场，贸易商持续积极出货，但下游企业多于正月十五之后复工，今日市场需求仍显一般，现货升水继续走低，下游企业刚需接货采买，现货交投以贸易商间为主。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一（2月10日），SMM七地锌锭库存总量为11.87万吨，较1月27日增加4.83万吨，较2月6日增加1.17万吨，国内库存录增。国内三地库存环比增加，主因周末前期在途锌锭陆续到货三地仓库，而下游企业全部复工需至正月十五之后，原料需求持续偏弱，使得锌锭库存继续环比增加。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；国内冶炼厂前期已完成冬储叠加进口锌精矿持续流入，冶炼厂原料库存处于相对高位，港口锌精矿库存持续累库。冶炼端，1月以来冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。最新数据显示2月锌矿加工费继续上涨，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨500元/金属吨至2400元/金属吨，SMM Zn50进口月度TC均价环比上涨45美元/干吨至25美元/干吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。1月精炼锌进口窗口间歇性打开，预计后续进口锌锭有所流入。消费方面，今年春节偏早，且部分下游在去年底提前完成“抢出口”订单导致订单透支，1月整体下游消费较往年偏弱。 前期国内政策扶持力度虽大，但传导至锌消费仍需时间，预计2月锌消费难有明显提升。近期受宏观及国内春节累库不及预期影响，锌价下跌后再次反弹。但锌供应端放量预期仍存，锌价或再次承压下行。 【交易策略】 1.单边：逢高做空；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2503涨0.41%至17160元/吨，沪铅指数持仓减少1399手至7.41万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价较前一日持平为16925元/吨；今日早盘期间再生精铅主流出厂报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨，个别货源到厂报价升水25-50元/吨；不含税精铅主流出厂报价在15950-16050元/吨，下游电池生产企业接货意愿不佳，成交表现一般。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至2月10日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.62万吨，较1月27日增加0.69万吨；较2月6日增加0.27万吨。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储，叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。再生铅企业节前提前完成原料采购，含铅废料月初下跌后维持震荡运行。预计节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格将小幅抬升。冶炼方面，1-2月国内原生铅冶炼企业检修仍存，且2月有新增检修企业，SMM预计2月原生铅产量延续下降趋势，降幅或在3%左右。再生铅2月计划复产的