每日晨讯

每日大市点评 2月10日，港股大盘继续寻顶，恒生指数全日高开高走，最终上升388点或1.8%，收报21,521点。恒生科指上升2.7%，收报5,286点。大市成交金额有2,425多亿港元，其中盈富基金(2800 HK)成交金额达到213亿港元，创出两个多月以来最高，而港股通净流入164.68亿港元。港股升势主要由大型权重消费互联网、内银及电讯股带动，不少细分板块逆市下跌，升势未算全面。“AI+”概念主导市况，阿里(9988 HK)、腾讯(700 HK)、小米(1810 HK)及百度(9888 HK)分别升2.1%至5.5%不等，近期走势落后的美团也发力上升5.6%。三家电信企业全面接入DeepSeek，中国电讯(728 HK)创出历史新高，中联通(762 HK)及中移动(941 HK)盘中也一度创出52周新高。黄金、铜等有色金属股造好，如五矿资源(1208 HK)、洛钼(3993 HK)分别升5.2%及5.0%。 美国对华加征10%关税的利空落地，外部扰动暂时进入缓冲阶段。DeepSeek带动国内“AI+”投资热潮。不过，1月制造业及服务业PMI回落，春节人均旅游消费较19年仍低8.0%，中国10年期债息低位反弹乏力，离岸人民币在7.3关口震荡。展望后续，中美贸易冲突、美联储降息放缓的压力都不小，美元指数高位震荡，非美市场的流动性压力持续。恒生指数的风险溢价已接近滚动两年平均负两个标准偏差，估值偏贵，我们不认为恒指的风险溢价短期能回到去年10月7日的低位。随着港股进入年报预告及业绩期，基本面或重新主导市场走势。 宏观动态： 房地产方面，上周新房销售同比下跌。根据初步数字，上周(2025年2月3日至9日)30大中城市商品新房成交量为65万平方米，同比下跌14.7%，但优于前周的93.2%同比降幅，环比增长373.3%，优于前周的92.2%环比下跌。同比下跌部分或由于假期效应。上周是农历正月初六至十二，部份日子仍是内地假期，而2024年春节则于2月10日(农历正月初一)才开始。如与2024年2月18日为止的一周(农历正月初三至九)的11万平方米成交量相比，上周成交量则明显较高。 行业动态： AI概念板块，浪潮数字企业（596 HK）最近宣布浪潮海岳大模型平台将DeepSeek模型嵌入业务环节，以全面的AI应用能力体系，为企业提供可落地、强业务的智能化产品及服务。浪潮海岳HCM Cloud率先将DeepSeek大模型深度融入人力资源管理全链路，开创了AI+HR的数字化转型新范式。受到科技股投资氛围向好，以及产品接入DeepSeek的利好，公司股价近一个月上涨42%，创52周新高。 汽车板块，东风汽车集团和长安汽车同时发布间接控股股东可能发生转变的公告。市场认为东风集团和长安汽车或将联合重组。受到消息提振，东风汽车（489 HK）单日上涨25.7%，至1个月新高。近年东风汽车由于新能源转型、智能化发展缓慢，产品缺乏竞争力，股价已经历连续三年下滑。 恒生医疗保健指数昨日跟随恒指上涨1.8%，龙头企业中中生（1177 HK）、翰森（3692 HK）、石药（1093 HK）分别上涨1.7%、3.7%、1.8%，我们12月发布首次覆盖报告的著名药企绿叶制药（2186 HK）近期也回升。从国家医保局周末发布的集采药调研报告看，市场可能预期政府近期收紧仿制药一致性审评标准的可能性不高。此外，著名人工关节行业龙头爱康医疗（1789 HK）预告股东净利润将同比增加50%。我们认为，随着患者对关节疾病认知水平的提升，长远看人工关节的需求不能说一定会持续快速增长，但从著名企业威高骨科（688161 CH）和爱康的盈喜公告看，人工关节的短期需求在回升。 新能源/公用事业，国家发改委及能源局印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》。文件三大要点：(一)新能源上网电价全面由市场形成；(二)建立可持续发展价格结算机制，对纳入机制的电量，当市价低于机制电价时给予差价补偿，高于机制电价时扣除差价；(三)存量项目的机制电价与现行政策衔接，增量项目的机制电价通过市价方式确定。我们认为机制电量/电价的计算方法仍需商榷，此外差价补偿的延迟支付风险也不可忽视。政策对行业的影响仍具不明朗性。 近期研报摘要分享 【中泰国际】古茗控股（1364 HK）新股报告（评分：69分；评级：中性） 公司亮点 (一)成立于2010年，公司是快速增长的现制饮品企业，主要销售果茶饮品、奶茶饮品及咖啡喝其他饮品。按2023年商品销售额（GMV）和截止2023年底门店数量计算，公司均是中国最大的大众现制茶饮店品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。2023年公司GMV为192亿元（人民币，下同），占中国大众现制茶饮店市场约18%市场份额。截止2024年9月公司的门店数量为9,778家。以GMV计算，“古茗”品牌在中国现制茶饮市场的市占率为4.8%。 (二)公司采取加盟模式开设并运营门店。2023年，加盟商单店利润达37.6万元，经营利润率为20.2%，同期市场平均茶饮店单店利润率为<15%。特别在四线及以下城市，2023年的单店经营利润为38.6万元。截止2024年9月，在开超过两年的加盟商中，平均每个加盟商经营2.9家门店，71%的加盟商经营两家或以上门店。四线及以下城市门店数量占比24%。 (三)公司利用产品研发能力，定期推出新品，保持产品吸引力。于2011年-2024年9月，分别推出94款、82款、130款及85款新品。公司通过线上社交媒体平台及线下营销渠道触及消费者，或通过品牌联名活动扩大知名度和提升GMV。公司的小程序注册会员人数超过1.3亿名，2023年全年平均季度复购率达到53%，行业平均为低于30%。 估值水平 我们选取港股茶饮企业同业进行对标，包括奈雪之茶（2150 HK）、茶百道（2555 HK）；餐饮集团海底捞（6862 HK）、九毛九（9922 HK）等。估值方面，公司招股价对应2023年市盈率16.9-19.3倍，市帐率为31.3–35.8倍，公司经营指标与同业茶百道（2555 HK）相仿，但估值稍高于茶百道。 申购建议 古茗此次发行，已经获得五家基石投资者认购，包括腾讯旗下公司Hung River Investment、专注投资消费领域（媒体、娱乐及教育）、医疗保健等的私募股权公司LVC、投资基金Long-Z Fund I等。基石投资者共认购7,100万美元，约占已发行总股本2.7%。年初至今港股投资氛围良好，有利于新股上市。考虑到近期国内消费复苏缓慢，以及公司2024年前三季单店业绩略微下滑，我们给予古茗控股（1364 HK）69分，评级为“中性”。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股料维持震荡走势，高冲则可趁势获利 每周策略建议 港股：春节假期将至，港股将缺乏A股的指引，叠加政策及数据的真空期，海外市场波动或短期主导港股的表现。特朗普政府对华加征关税政策暂时预期“低位起步、逐步加码”，关税谈判和博弈料维持较长时间，一季度乃至上半年大概率迎来一波强劲“抢出口”。恒指短期预计在18,500至21,000点震荡，港股上市公司盈利预告比较分化，港股整体盈利上修动能偏弱。若美国10年期国债收益率进一步回落至4.4%，恒生指数风险溢价进一步回落至6.0%（去年5月水平），恒生指数或高见21,100点。若恒指在春节假期前后短暂快速拉升至21,000点左右水平，将出现获利机会。 美股：特朗普上任第一周美股三大指数及罗素2000指数走势向好，市宽有所改善。美国经济数据稳健、债息回落，IMF最新上调美国2025年经济增长预测至2.7%，叠加特朗普上任初期的政策或以内政为最高优先级，持续支撑市场投资情绪。不过，美股即将迎来密集财报季，DeepSeek一定程度冲击美股AI硬件板块，料美股短期或迎来板块分化。当前美股估值偏高，标普500指数的预测PE回到22倍，再扩张空间不大，维持上半年有大幅横盘震荡的判断。策略上，建议关注Alpha机会，关注金融、工业、AI软件、通讯服务等相关板块；关注等权标普500指数及中型股的标普400。 美债：特朗普就职宣言强调控制移民和通胀优先于关税，美联储官员发言若通胀如期回落今年有机会降息3至4次，10年期美债收益率高位回落至4.58%。当前通胀数据持续放缓支持继续降息的路径。不过，美联储于本周FOMC大概率维持利率不变，美联储有必要观察更多经济数据和特朗普上任后的政策路径。10年期美债收益率可操作区间在4.4%至4.8%。 美元指数：美元指数在特朗普上任后的“强预期、弱现实”叠加日本央行加息的影响下回落至107.7。但是“美强欧弱”仍为美元指数提供一定支撑。未来潜在的关税博弈或加剧国际贸易格局动荡，美元仍有再度上行的风险。 美元兑离岸人民币：美元指数回落和央行“稳汇率”下，离岸人民币暂时结束单边转弱的态势。但关税政策博弈仍可能逐步向汇率传导压力，叠加内部基本面缓慢修复底色不改，离岸人民币暂时不被持续转强基础。 中国1月制造业PMI重回收缩区间，非制造业PMI景气度下滑 1月官方制造业PMI为49.1%，低于预期，近3个月以来首次跌入收缩区间。非制造业PMI为50.2%，景气度仍保持扩张但仍较上月下滑。 日本央行如期加息25基点，关注通胀预期持续上升 1月24日，日本央行如期加息25个基点，政策利率升至2008年以来的最高水平0.5%。植田和男表示将重点关注2025年“春斗”动向以及特朗普提出的经济政策方向和市场的“初期反应”。 上周市场走势回顾（2025年1月20日-2025年1月24日） 港股：恒生指数全周升2.5%，收报20,066点，重上2万点关口。恒生科指全周上升4.0%，收报4,657点。大市日均成交金额增加9.4%至1,499多亿港元。中资美元债回报指数：上涨0.3%，其中投资级上涨0.2%，高收益级上涨1.0%。汇率：美元指数跌至107.7左右，离岸人民币走强至7.26左右。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司