港股早晨快讯

2025年2月11日星期二 個股推介 金蝶國際(0268)12.78元/短線目標價：13.84元/15.3%潛在升幅 催化劑：i)集團近日宣布已將DeepSeek全面集成至金蝶雲全線SaaS應用及金蝶雲‧蒼穹平台，預期可為客戶提供更高效、更低成本的智能解決方案，並可借助DeepSeek使企業加速AI應用落地，或可加快集團扭虧為盈的步伐； ii)集團近年深耕大型企業市場，大型企業簽單進展積極，2024年上半年簽約及中標多家行業領先企業，如中國石油、中國航空等，預期大型企業雲業務的年均增長將高於中小型企業。隨著大型新客戶增加，並憧憬續費率提升，費用率續下行，雲服務規模化後的經營槓桿改善，市場預期2025年有望扭虧為盈； 估值：市場預期集團2024-2027年的收入年均增長為15%，現價對應FY24E/25E 7.0x/6.0x預測市銷率，較過去5年平均水平低約1個標準差。集團2025年或提早實現扭虧是估值重估的催化劑。 市場回顧 ➢恒指突破21,500點：恒指周一(10日)高開90點，其後升幅擴大至406點，高見21,539點。恒指收報21,521點，升388點。大市成交活躍，增至2,425億元。 ➢美股造好金價再創新高：美股造好，三大指數升0.4-1.0%。金價突破2,900美元，升1.7%至每盎司2,908.26美元。 中港股市短期展望 恒指上望22,000點：內地去年12月政治局會議提到要實施更積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，並大力提振消費，以及穩定股市樓市。穩增長政策立場趨向積極，有助增強投資者對2025年經濟工作的信心。市場料觀望3月兩會政策鋪排。短線而言，DeepSeek國產高性價比模型有助降低推理成本，加快AI應用，引發中資科技股重估，AI主題料持續發酵。儘管中美角力仍然是港股主要風險因素，惟兩國關稅戰初步局勢較預期溫和，恒指料上望22,000點，相當於未來12個月預測市盈率10.2倍。 短期看好板塊 ➢AI概念軟件服務：DeepSeek高性價比模型降成本，釋放投資估值➢國際銀行股：美國減息空間有限，有利銀行的利息收入➢金礦股：市場憂慮中美貿易衝突的潛在影響，資金流入黃金避險 今日市場焦點 中芯國際(0981)業績； 宏觀焦點 李強：促進「人工智能+消費」推動大宗消費更新升級；國常會：鼓勵外資在華開展股權投資；特朗普正式宣布鋼鐵、鋁徵收25%關稅警告金屬、汽車及晶片為下個目標；： 企業消息 比亞迪(1211)高階智駕系統「天神之眼」車型最低門檻10萬人幣；蔚來(9866)李斌：4月起每季都有新車發表；萬科(2202)獲深鐵集團28億元貸款抵押2.12億股萬物雲作保；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 個股推介 金蝶國際(0268) 買入 ➢基本面：集團多年前向雲轉型，並開始步入收成期。2024年上半年，雲服務業務收入按年增長17%至23.9億元人民幣，佔集團收入約83%。金蝶雲訂閱服務年經常性收入(ARR)增長24%至31.5億元人民幣。集團緊抓內地大型企業加速數字化轉型及國產化替代的機遇，期內簽約及中標多家行業領先企業，如中國石油、中國航空等，拉動金蝶雲‧蒼穹及金蝶雲‧星瀚合計雲服務收入增長39%，合同簽約金額增長63%。同時，集團在中小企業客戶中保持領導地位，拉動金蝶雲‧星空及金蝶雲‧星辰收入分別增長14%及71%。集團主要雲產品續費率介乎92%至97%，維持在高位。期內費用率有所下行，上半年的研發費用率及銷售費用率分別下跌0.9及1.8個百分點，拉動虧損收窄23%至2.2億元人民幣。 買入價：12.00元(股價：12.78元，上升空間：15.3%)目標價：13.84元支持位：10.74元 ➢催化劑：i)集團近日宣布已將DeepSeek全面集成至金蝶雲全線SaaS應用及金蝶雲‧蒼穹平台，預期可為客戶提供更高效、更低成本的智能解決方案，並可借助DeepSeek使企業加速AI應用落地，或可加快集團扭虧為盈的步伐；ii)集團近年深耕大型企業市場，2024年底中標中國醫藥的3,000萬元人民幣項目，反映其對大型企業的吸引力增加。集團的AI平台Cosmic GPT為企業提供附加價值，支持客戶留存並取得新客戶的項目。由於大型企業簽單進展積極，預期大型企業雲業務的年均增長將高於中小型企業，2024年及2025年的經常性收入佔比將進一步提升，收入結構持續改善。隨著大型新客戶增加，並憧憬續費率提升，費用率續下行，雲服務規模化後的經營槓桿改善，市場預期2025年有望扭虧為盈。 ➢估值：市場預期集團2024-2027年的收入年均增長為15%，現價對應FY24E/25E 7.0x/6.0x預測市銷率，較過去5年平均水平低約1個標準差。集團2025年或提早實現扭虧是估值重估的催化劑。 ➢技術走勢：股價上周於成交配合下先後突破雙底頸線10.74元及2024年10月高位11.40元，MACD線升穿EMA線，信號線「牛差」擴大，續利股價上試高位。 資料來源：彭博、信達國際研究部 宏觀焦點 ➢中國傳正制定美國科企名單或成反壟斷調查目標：《華爾街日報》引述消息報道，中國官員正在制定一份美國科技公司名單，這些公司可能會成為反壟斷調查等行動針對的目標，他們希望以此影響在美國總統特朗普的核心圈子裏擁有很大影響力的科技高管。熟悉北京方面策略的知情人士表示，目的是盡可能收集更多「籌碼」，以便在預計與特朗普政府就美中問題進行的談判中發揮作用，這些問題包括特朗普對中國商品加徵關稅的措施。北京方面已經表示，正在調查輝達(Nvidia)和谷歌(Google)涉嫌違反反壟斷法的問題。知情人士稱，中國瞄準的其他美國公司還包括蘋果公司、博通(Broadcom)和半導體設計軟件供應商新思科技(Synopsys)。新思科技有一筆350億美元的收購案有待北京方面批准。 ➢李強：促進「人工智能+消費」推動大宗消費更新升級：中國總理李強今日主持國務院常務會議，據報研究提振消費有關工作。據內地傳媒報道，會議指出，強化消費品牌引領，支持新型消費加快發展，促進「人工智能+消費」等，持續打造消費新產品新場景新熱點。會議又指出，提振消費是擴大內需、做大做強國內大循環的重中之重。要大力支持居民增收，促進工資性收入合理增長，拓寬財產性收入渠道，提升消費能力。要聚焦牽動性強、增長空間大的消費領域，深挖消費潛力。促進服務消費提質惠民優化「一老一小」服務供給，支持便民服務消費，擴大文體旅遊消費。 ➢滬派五億消費券谷餐飲旅遊：內地繼續出招刺激市民消費，據新華社報道，上海將投入5億元(人民幣．下同)資金，在餐飲、旅遊、電影、體育等四大領域發放消費券，放大服務消費牽引帶動效應，進一步調動商戶與消費者積極性。上海市商務委員會主任朱民於記者會上說，服務消費是上海消費市場提質升級的重要領域，也是帶動商品消費的重要抓手，去年發放的「樂．上海」服務消費券效果明顯，今年上海將繼續聚焦餐飲、旅遊、電影、體育等四大領域發放專項消費券。根據上海的發放計劃，消費者最早可在2月22日報名參加餐飲、旅遊消費券的搖號，所有消費券於3月1日起核銷，計劃於6月底前發放完畢。本輪服務消費券投入5億元，其中包括餐飲3.6億元、旅遊9000萬元、電影3000萬元、體育2000萬元。 ➢國常會：鼓勵外資在華開展股權投資：內地傳媒報道，中國總理李強召開國務院常務會議，審議通過《2025年穩外資行動方案》。會議指出，外資企業在吸納就業、穩定出口、促進產業升級等方面都具有重要作用，要拿出更多務實管用舉措穩存量、擴增量。會議又提到要有序擴大自主開放，深化相關領域開放試點，落實全面取消製造業領域外資准入限制要求，擴大鼓勵外商投資產業範圍。要持續打造「投資中國」品牌，加大外資企業境內再投資支持力度，鼓勵外資在華開展股權投資，優化外資併購規則。此外，要在政府採購等工作中做到內外資企業一視同仁，拓寬外資企業融資渠道，加大知識產權保護力度。要做好外資項目服務保障，在入出境、停居留等方面爲外企人員往來提供更多便利。 ➢內地據報推保險商購買黃金試驗計劃：彭博社指出，中國政府推出首次允許保險商購買黃金的試驗計劃，將為潛在的貴金屬投資釋放數以百億美元，預計將為黃金上漲提供進一步動力。包括中國人民財產保險股份公司(PICC P&C)及中國人壽保險公司在內的10間保險商，自上周五起可以將資產的1%投資於黃金和白銀。民生證券的報告指出，這試驗計劃將帶來2000億元人民幣(約274億美元)的潛在黃金投資。彭博社指出，這政策轉變反映中方意識到面對房地產市場低迷、經濟放緩，中國急需尋找其他投資方式。自2023年底以來，金價已上漲約四成。特朗普第二任期內，經濟和地緣政治風險加劇，進一步推升金價。 ➢特朗普正式宣布鋼鐵、鋁徵收25%關稅警告金屬、汽車及晶片為下個目標：美國總統特朗普周一在美股收市後宣布，已簽署行政命令對進口美國的鋼鐵和鋁關稅由10%大幅調高至25%，並警告或將提高金屬關稅稅率，而汽車行業、半導體行業將為下一個徵稅對象。新稅率將於3月4日生效。關稅將廣泛適用於美國所有鋼鐵和鋁進口，包括來自美國最大鋼鐵和鋁供應國加拿大和墨西哥。是次徵收的關稅將涵蓋金屬成品，且貿易夥伴如加拿大、墨西哥、巴西等將不會獲得豁免。但有報道稱，特朗普考慮給予澳洲關稅豁免，並歸功於該國進口了美國製造的飛機。特朗普將實施一項新北美標準，要求進口鋼鐵必須在當地熔化和澆注，鋁必須在當地冶煉和鑄造，以抑制中國低加工鋼鐵進口到美國。 ➢特朗普稱美國債務可能低於預期：美國的債務可能沒那麼高，因為可能存在“欺詐性”債務。當地時間2月10日，環球網報導稱，特朗普在一個採訪中詳述了他指派美國“政府效率部”負責人馬斯克調查教育部和國防部浪費性開支情況的計畫，並透露“政府效率部”可能在“24小時內”審查軍隊和教育部支出。此外，特朗普還表示美國政府正在審查美債支付情況，尋找可能存在的浪費性支出和“欺詐性”債務，並暗示美國可能並沒有36萬億美元這麼高的債務負擔。特朗普表示：“也許其中很多(債務)並不算數，換句話說，我們發現的一些東西可能涉及嚴重的欺詐，因此，也許我們的債務比我們想像的要少。” ➢特朗普：要削減數十億美元國防預算：當地時間2月10日，環球網報導稱，特朗普在一個採訪中詳述了他指派美國“政府效率部”負責人馬斯克調查國防部浪費性開支情況的計畫，並透露“政府效率部”可能在“24小時內”審查軍隊。特朗普還表示，在對軍隊的審查中，DOGE可能會發現許多可以削減的支出：“我們將發現數十億、數百億美元的欺詐和濫用。”據媒體此前文章，美國參議院表決通過的國防授權法案顯示，2025財年美國國防開支的上限總額達到了8950億美元(約6.5萬億人民幣)，其中，由美國國防部支配的部分高達近8500億美元。 ➢美國消費者長期通脹預期輕微上升：紐約聯儲銀行最新公布的消費者調查顯示，美國消費者對長期通脹的預期輕微上升。有評論認為，消費者調整長期通脹看法，可能與總統特朗普推行的關稅措施有關。根據該項每月進行的最新調查結果，消費者預料5年期通脹平均升幅為3%，是去年5月以來最大升幅；1年期及3年期通脹預期平均值維持不變，仍然是3%。受訪者認為，汽油、食品、醫療護理成本、學費及租金在未來一年有上升空間。受訪者對一年期家庭開支增長預測平均值則降至一年來最低；另外，受訪者對個人財政看法的悲觀情緒有所上升。 頁3/7 企業消息 ➢比亞迪(1211)智能化電子電氣架構全面接入DeepSeek：比亞迪智駕總負責人楊冬生宣布，比亞迪的智能化電子電氣架構「璇璣架構」，將會全面接入DeepSeek大模型的能力，以更快提升車端及雲端的AI能力。楊冬生稱，通過利用DeepSeek強大的知識表達和推理能力，將可以提高自動化數據生成的效率和質量，有助於快速迭代智能駕駛模型，並解決更多不常見的場景。至於DeepSeek的知識蒸餾技術，楊冬生稱，將使得視覺語言