晨会纪要

2025年02月10日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】春季躁动行情开启，逢低配置科技成长 【基金研究】基金市场周报 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】2025年1月份CPI同比上涨0.5% 【宏观经济】2025年1月份PPI同比下降2.3% 【财经要闻】2024年登记在册的企业数同比增长5.1% 【财经要闻】金融监管总局发文规范保险集团集中度风险管理 【财经要闻】1月末我国外汇储备规模为32090亿美元 【财经要闻】中国进出口银行出台促进外贸稳定增长专项措施 【财经要闻】中国连续8年保持货物贸易第一大国地位 【财经要闻】美联储官员担忧加征关税将导致美国长期通胀 三、行业及公司动态 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 【行业动态】医保部门、药监部门有关同志就集采药品相关问题接受人民日报健康客户端记者采访 贺 剑虹分 析师执业证书编号:S0530524100001hejianhong@hnchasing.com 【行业动态】欧莱雅集团2024年销售额434.8亿欧元，同比增长5.1% 【行业动态】硅业分会：1月产出略低于预期，硅片价格持稳运行 【重点公司跟踪】国联证券（601456.SH）：公布“国联民生证券”首份公司章程 四、湖南经济动态 【湘股动态】麒麟信安（688152.SH）：已恢复军队物资工程服务采购活动 【湖南省地方动态及政策】沈晓明主持召开湖南省“十五五”规划编制专家座谈会 近期研究报告集锦 【宏观策略类】经济金融高频数据周报（02.05-02.07） 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】春季躁动行情开启，逢低配置科技成长 黄 红卫（S0530519010001） 在Deepseek-R1持续出圈、春节后流动性回流A股、全国两会政策利好预期等因素共同催化下，春节后第一周A股市场迎来开门红，上证指数周上涨1.63%，重回3300点上方，创业板指周上涨5.36%，沪深两市日均成交额为15950.53亿元，较前一周上升42.69%，增量资金入场迹象明显。从历史来看，春节后至全国两会召开前，市场通常演绎“春节躁动”行情，业绩端对市场影响作用消退，充裕流动性及政策利好将驱动指数估值抬升，TMT板块通常表现亮眼。短期看，我们认为下周市场将在短暂横盘震荡后，继续演绎上攻行情：一是技术面短期上行遇阻。目前万得全A指数已经收复2025年元旦后的跌幅，市场短期进入压力位区域，上周五下午出现短暂修整。二是资金面出现“高切低”现象，在TMT持续走高后，上周五光伏、地产等低位板块异动上涨，资金面分歧有所增大。三是海外不确定因素增加。特朗普表示将在下周宣布“对等关税”措施适用于所有国家。如下周海外端扰动效应加剧，可逢低配置A股板块，重点关注TMT主线板块。具体而言： （1）预计人工智能板块、人形机器人主题、自动驾驶板块仍将是市场上涨主线方向。上周，分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为1.63%、4.13%、12.03%，高风险偏好的北交所板块大幅走强；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数的周涨跌幅分别为6.67%、5.36%、-1.64%，科技成长方向表现强于高股息防守板块；分市值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、小微盘股、微盘股的上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股日频等权指数的周涨跌幅分别为0.95%、1.98%、4.38%、4.93%、5.84%、4.56%，市场呈现普涨行情，且小微盘股表现强于大盘股。上周分行业来看，领涨方向集中在TMT板块、汽车（自动驾驶）、机械设备（含机器人），上述领涨行业的本质仍为DeepSeek概念扩散方向。在流动性充裕、政策利好预期、AI产业趋势加持下，预计人工智能板块、人形机器人主题、自动驾驶板块仍将是市场上涨主线方向。 （2）关注稀缺性更强、业绩确定性更高的DeepSeek细分方向。本次DeepSeek-R1凭借极低训练成本、开源策略，性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距。从产业层面来看，DeepSeek对AI产业链有六大影响：一是颠覆AI产业“算力为王”逻辑；二是推动AI在应用端加速落地；三是将重构算力产业链的技术方向；四是重塑全球AI竞争格局；五是促进AI开源生态形成；六是重新平衡算法与算力的重要性。但从市场影响来看，DeepSeek各细分概念板块的持续性将取决于标的稀缺性、业绩确定性、概念相关性。上周市场对DeepSeek的关注方向主要集中在模型端及应用端，计算机及传媒方向大幅领涨。但随着众多公司相继宣布接入DeepSeek，模型端及应用端的稀缺性将降低，预计市场将转向关注竞争格局更好、稀缺性更强、业绩确定性更高的硬件端，例如AI眼镜、Soc芯片等。 （3）春节期间消费回暖，后续持续性仍待观察。2025年居民实物消费及服务消费均明显回暖。一是以旧换新补贴带动下，实物消费表现出色。根据华夏时报报道，春节期间，食品、年俗商品、绿色智能家电、手机、平板等商品热销。重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上。税务总局数据也显示，春节假期期间数码产品等通讯器材、家电和音像器材的销售收入同比增长150%以上，表现亮眼；家居装修、粮油食品等品类销售收入同比增长15%以上。二是春节假期延长，明显提振服务消费需求。根据文化和旅游部数据中心测算，2025年春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%，可比口径较2019年同期增长26.0%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%，可比口径较2019年同期增长15.2%。近年来，居民消费在节假日期间通常呈现脉冲式走高趋势，但消费仍未出现趋势性回暖趋势。本次春节消费受益于以旧换新补贴政策、假期延长等，出现明显回暖趋势，但后续消费复苏持续性仍待继续观察。期待“全方位扩大国内需求”政策继续加码发力，为国内消费回暖注入新动能。 （4）春节因素及季节性因素对1月份物价影响较大。根据国家统计局，受春节因素影响，1月份，全国CPI同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%。在1月份0.5%的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.2个百分点，今年价格变动的新影响约为0.7个百分点。1月份CPI环比由上月持平转为上涨0.7%，服务和食品价格上涨是影响CPI环比由平转涨的主要因素。受春节期间的出行和文娱消费需求增加、务工人员返乡及服务需求增加等影响，服务价格上涨0.9%，拉动CPI环比上涨约0.37个百分点，占CPI总涨幅五成多。春节因素叠加气温下降影响，食品价格上涨1.3%，拉动CPI环比上涨约0.24个百分点，占CPI总涨幅三成多。1月份，受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI同比下降2.3%，降幅与上月相同。在1月份2.3%的PPI同比降幅中，翘尾影响约为-2.1个百分点，今年价格变动的新 影响约为-0.2个百分点。1月份PPI环比下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。总体而言，春节因素及季节性因素对1月份物价数据影响较大，后续物价走势仍待继续观察。中央经济工作会议提出要“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，预计“物价合理回升”将成为央行货币政策的重要考量。 （5）资本市场将持续做好金融“五篇大文章”工作。2月7日，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。《实施意见》围绕加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务，丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系，提升资本市场服务普惠金融效能，推动资本市场更好满足多元化养老金融需求，加快推进数字化、智能化赋能资本市场，加强行业机构金融“五篇大文章”服务能力，提升资本市场做好金融“五篇大文章”的合力等方面提出18条政策举措。我们认为，随着我国进入科技自主可控、经济转型升级的攻坚期，资本市场融资端功能将进一步优化，“五篇大文章”既是资本市场支持实体经济的重要落脚点，又是中国经济高质量发展的重要方向，预计将成为中长期资金的重要配置领域。“五篇大文章”中，科技金融更是重中之重，可持续关注科技自主可控方向。 （6）美国1月份就业数据喜忧参半。一是小非农数据表现亮眼。美国1月ADP就业人数增加18.3万人，为去年10月以来新高，预估为增加15万人，前值为增加12.2万人。二是非农数据低于市场预期。美国1月非农就业人数增加14.3万人，预估为增加17.5万人，前值为增加25.6万人。三是失业率继续走低。美国1月失业率为4.0%，为去年5月以来新低，预估为4.1%，前值为4.1%。总体而言，1月份美国就业数据方向不一、释放信号较为模糊，可能与1月份美国天气寒冷、加州大火，以及2024年底假期旺季后的高基数等短期扰动效应有关。也即，1月份美国新增非农不及预期可能受暂时性因素拖累，但美国就业市场尚未明显走弱。本份就业报告对美联储操作的参考价值可能有限，后续关注美国通胀数据、特朗普关税政策等对美联储降息预期的可能影响。根据财联社报道，美国总统特朗普与日本首相石破茂会晤时表示，将在下周宣布对等关税措施，相关关税措施将适用于所有国家，消息可能会在“下周一或周二”发布。后续关注美国外贸政策对全球经济及资本市场的扰动效应。 目前A股市场已开启春季躁动行情，海外端关税扰动可能带来一定低吸机会。展望2025年第一季度，在宏观政策刺激取向不变、经济数据有边际改善迹象，政策端及经济端有一定支撑，预计A股指数有望呈现震荡向上的走势，风格仍以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向： （1）DeepSeek概念股。DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距，短期市场关注度大幅升温，可关注DeepSeek相关概念股。预计市场将转向关注竞争格局更好、稀缺性更强、业绩确定性更高的硬件端，例如AI眼镜、Soc芯片等。 （2）科技和自主可控方向。当前，全球正处于第四次科技革命的发轫期，以人工智能为代表的新兴产业方兴未艾，叠加我国科技自立步伐加快，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线，当前可重点关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。 （3）自动驾驶方向。随着自动驾驶技术成熟、配套政策法规完善、资本积极布局推动，2025年自动驾驶将进一步加速，可积极布局。 （4）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，近期实施手机等数码产品购新补贴，可关注消费电子、家用电器等。 【基金研究】基金市场周报 刘 飞彤（S0530522070001） 一、基金市场动态： 1）多项指标创新高，ETF市场新年有望再突破。据经济参考报报道，作为连接资本市场投融资两端的重要工具，指数化投资在吸引中长期资金入市、稳定资本市场、服务实体经济发展等方面发挥着重要作用。伴随着政策层面的不断丰富与完善，业内人士表示，基于去年数量、规模、成交量等多项指标创下新高的良好态势，ETF市场有望在新一年迎来更广阔发展空间。2）1月份近半数公募基金取得正收益。据证券日报报道，Wind资讯数据统计显示，1月份，在逾2.2万只公募基金（A/C分开统计）中，有1万多只期间实现浮盈，占比近一半。其中，有77只浮盈超10%，多只浮盈超30%。这些取得较好表现的公募基金中，权益类基金较为突出。例如，排名前80的产品中，均为偏股混合、灵活配置或普通股票型产品。 二、新发行基金情况： 本周（20250210-20250214），拟发行基金24只。分类型看，QDII股票型基金1只、被动指数型股票基金8只、混合债券型基金（二级）2只、基础设施REITs1只、偏股混合型基金5只、增强指数型股票基金5只、中长期纯债券型基金2只。从公布的募集目标看，本周拟发行基金规模在