每日晨讯

每日大市点评 美国10年期国债收益率跌破4.5%，AI投资逻辑全面开花，推动港股大盘向上。2月6日，恒生指数全日上升294点或1.4%，收报20,891点。恒生科指上升2.6%，收报5,059点，迫近去年10月7日的高点。增量资金流入港股，最近三个交易天日均成交金额也达到1,775亿港元，昨日大市成交金额有1,784亿港元，港股通净流入90.6亿港元。近期美股震荡加剧，但AI应用股份显著跑出，而DeepSeek强化了港股AI产业链的投资逻辑，部分低估值的AI应用、软件股及AI产业链持续获得资金流入。昨日整个AI逻辑全面扩散，消费电子、部分可选消费大幅造好，如比亚迪电子(285 HK)、舜宇光学(2382 HK)、地平线(9660 HK)上升10.0%至19.6%不等。通过运动+AI结合的KEEP(3650 HK)股价大升37.7%。债息下跌刺激生物医药股表现，如信达生物(1801 HK)、康方生物(9926 HK)、药明康德(2359 HK)分别升3.6%至8.3%不等。 美债方面，10年期美债收益率从今年高位下跌接近50个BP至4.432%，由于服务业占美国GDP逾70%，主导美国经济增长，1月的服务业PMI数据指向服务业景气边际放缓，美国10年期债息趁势回落。本轮债息下调主要来自实际利率下降，通胀预期变化不大，意味市场担心增长多于通胀。美国就业市场正常化，高利率仍然压制美国的增长动能，而特朗普关税政策都为美国经济带来不确定性，美国经济未坏至需要持续降息，也不未好到需要再加息。根据当前3年期及1年期美债利率，计算出2年期美债利率预期为4.24%，按照1995年至1999年的利差推算，10年期美债利率合理波幅在4.1%-5.1%左右。我们仍然建议投资者在这个区间高买低吸。 宏观动态： 美国1月ISM服务业PMI小幅回落至52.8，新订单指数跌至51.3，是去年6月以来最低，需求扩张景气放缓。就业指数创三个月最高，服务业仍然在扩大招聘，但物价指数仍在高位，反映服务业通胀有黏性。此前1月Markit服务业PMI也大幅回落至52.9，创去年4月以来最低。 行业动态： 昨日汽车板块领跑。比亚迪（1211 HK）将于下周一召开智能化战略发布会，希望通过公司的“天神之眼”系统，让每人都能享受高阶智驾。市场预计比亚迪今年将推出创新纯电汽车平台，扩大定价策略，以及ADAS技术的启动将有助于提升订单量。比亚迪将保持纯电技术领先地位，并有望带动智能驾驶在中端车上的普及，稳固龙头地位。比亚迪周四单日拉升11.5%，股价创3个月新高。同业汽车股普遍上扬2%-6%，吉利汽车（175 HK）和小鹏汽车（9868 HK）分别创1个月和52周新高。 昨日恒生医疗保健指数上涨3.8%并跑赢恒生指数。信达生物（1801 HK)、康方生物（9926 HK)、百济神州（6160 HK)、中生制药（1177 HK)分别上涨2.8%-8.3%，其中信达生物涨幅最大。信达生物昨日收市后公布全年产品收入同比大增40%以上至超82亿元人民币，符合我们预期，属于少数在医药行业整体经营环境很差的情况下销售表现靓丽的公司。 近期研报摘要分享 【中泰国际】古茗控股（1364 HK）新股报告（评分：69分；评级：中性） 公司亮点 (一)成立于2010年，公司是快速增长的现制饮品企业，主要销售果茶饮品、奶茶饮品及咖啡喝其他饮品。按2023年商品销售额（GMV）和截止2023年底门店数量计算，公司均是中国最大的大众现制茶饮店品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。2023年公司GMV为192亿元（人民币，下同），占中国大众现制茶饮店市场约18%市场份额。截止2024年9月公司的门店数量为9,778家。以GMV计算，“古茗”品牌在中国现制茶饮市场的市占率为4.8%。 (二)公司采取加盟模式开设并运营门店。2023年，加盟商单店利润达37.6万元，经营利润率为20.2%，同期市场平均茶饮店单店利润率为<15%。特别在四线及以下城市，2023年的单店经营利润为38.6万元。截止2024年9月，在开超过两年的加盟商中，平均每个加盟商经营2.9家门店，71%的加盟商经营两家或以上门店。四线及以下城市门店数量占比24%。 (三)公司利用产品研发能力，定期推出新品，保持产品吸引力。于2011年-2024年9月，分别推出94款、82款、130款及85款新品。公司通过线上社交媒体平台及线下营销渠道触及消费者，或通过品牌联名活动扩大知名度和提升GMV。公司的小程序注册会员人数超过1.3亿名，2023年全年平均季度复购率达到53%，行业平均为低于30%。 估值水平 我们选取港股茶饮企业同业进行对标，包括奈雪之茶（2150 HK）、茶百道（2555 HK）；餐饮集团海底捞（6862 HK）、九毛九（9922 HK）等。估值方面，公司招股价对应2023年市盈率16.9-19.3倍，市帐率为31.3–35.8倍，公司经营指标与同业茶百道（2555 HK）相仿，但估值稍高于茶百道。 申购建议 古茗此次发行，已经获得五家基石投资者认购，包括腾讯旗下公司Hung River Investment、专注投资消费领域（媒体、娱乐及教育）、医疗保健等的私募股权公司LVC、投资基金Long-Z Fund I等。基石投资者共认购7,100万美元，约占已发行总股本2.7%。年初至今港股投资氛围良好，有利于新股上市。考虑到近期国内消费复苏缓慢，以及公司2024年前三季单店业绩略微下滑，我们给予古茗控股（1364 HK）69分，评级为“中性”。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股料维持震荡走势，高冲则可趁势获利 每周策略建议 港股：春节假期将至，港股将缺乏A股的指引，叠加政策及数据的真空期，海外市场波动或短期主导港股的表现。特朗普政府对华加征关税政策暂时预期“低位起步、逐步加码”，关税谈判和博弈料维持较长时间，一季度乃至上半年大概率迎来一波强劲“抢出口”。恒指短期预计在18,500至21,000点震荡，港股上市公司盈利预告比较分化，港股整体盈利上修动能偏弱。若美国10年期国债收益率进一步回落至4.4%，恒生指数风险溢价进一步回落至6.0%（去年5月水平），恒生指数或高见21,100点。若恒指在春节假期前后短暂快速拉升至21,000点左右水平，将出现获利机会。 美股：特朗普上任第一周美股三大指数及罗素2000指数走势向好，市宽有所改善。美国经济数据稳健、债息回落，IMF最新上调美国2025年经济增长预测至2.7%，叠加特朗普上任初期的政策或以内政为最高优先级，持续支撑市场投资情绪。不过，美股即将迎来密集财报季，DeepSeek一定程度冲击美股AI硬件板块，料美股短期或迎来板块分化。当前美股估值偏高，标普500指数的预测PE回到22倍，再扩张空间不大，维持上半年有大幅横盘震荡的判断。策略上，建议关注Alpha机会，关注金融、工业、AI软件、通讯服务等相关板块；关注等权标普500指数及中型股的标普400。 美债：特朗普就职宣言强调控制移民和通胀优先于关税，美联储官员发言若通胀如期回落今年有机会降息3至4次，10年期美债收益率高位回落至4.58%。当前通胀数据持续放缓支持继续降息的路径。不过，美联储于本周FOMC大概率维持利率不变，美联储有必要观察更多经济数据和特朗普上任后的政策路径。10年期美债收益率可操作区间在4.4%至4.8%。 美元指数：美元指数在特朗普上任后的“强预期、弱现实”叠加日本央行加息的影响下回落至107.7。但是“美强欧弱”仍为美元指数提供一定支撑。未来潜在的关税博弈或加剧国际贸易格局动荡，美元仍有再度上行的风险。 美元兑离岸人民币：美元指数回落和央行“稳汇率”下，离岸人民币暂时结束单边转弱的态势。但关税政策博弈仍可能逐步向汇率传导压力，叠加内部基本面缓慢修复底色不改，离岸人民币暂时不被持续转强基础。 中国1月制造业PMI重回收缩区间，非制造业PMI景气度下滑 1月官方制造业PMI为49.1%，低于预期，近3个月以来首次跌入收缩区间。非制造业PMI为50.2%，景气度仍保持扩张但仍较上月下滑。 日本央行如期加息25基点，关注通胀预期持续上升 1月24日，日本央行如期加息25个基点，政策利率升至2008年以来的最高水平0.5%。植田和男表示将重点关注2025年“春斗”动向以及特朗普提出的经济政策方向和市场的“初期反应”。 上周市场走势回顾（2025年1月20日-2025年1月24日） 港股：恒生指数全周升2.5%，收报20,066点，重上2万点关口。恒生科指全周上升4.0%，收报4,657点。大市日均成交金额增加9.4%至1,499多亿港元。中资美元债回报指数：上涨0.3%，其中投资级上涨0.2%，高收益级上涨1.0%。汇率：美元指数跌至107.7左右，离岸人民币走强至7.26左右。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司