有色金属衍生品日报

2025年2月6日星期四 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2502合约收于76290元，涨幅1.45%，沪铜指数增仓29023手至42.32万手。 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.现货:今日上海地区及华北地区现货均价升贴水都下跌，上海地区升水较前一交易日跌20元/吨至10元/吨，主要由于下游接货意愿仍然较差。华北地区贴水跌50元/吨至260元/吨。华北市场下游多数还未复产，交易需求较弱，加上今日铜价上升抑制消费，现货升贴水走低。广东地区均价贴165元/吨较上一交易日涨20元/吨，库存连续13涨，但是下游陆续复工推动需求使现货商不再低价出货，升水止跌回升。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 【重要资讯】 1.英美资源集团（Anglo American）发布的2024年第四季度生产报告指出，英美资源集团第四季度铜产量下降14%，铁矿石产量增加4%。铜的未来生产指导保持不变，2026年的增长将由智利更高的矿石品位推动。2024年产量为77.3万吨。预计2025年铜产量为69-75万吨，2026年和2027年均为76-82万吨。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 铜市深受美国关税政策的影响，继周一特朗普在最后时刻推迟对墨西哥和加拿大加征关税一个月后，市场对美国加征关税的担忧放缓，成为铜价反弹的主要动力。与此同时，美国数据弱于预期，美国新财长维持原来的发债结构和速度，都使市场压力缓解。关注周四失业申请人数和周五美国就业数据。美元指数近期回落到关键支持位附近，支持是否有效，成为市场关键。 基本面，截至本周四，SMM全国主流地区铜库存对比节前增加10.73万吨，达到27.31万吨，SMM估计，2月冶炼厂产量仍较多，料在大贴水的背景下仍会选择交仓，预计下周仓库到货量仍较多。需求方面，部分厂家要到元宵后才会全面恢复正常生产。因此，下周将呈现供大于求的局面，周度库存料会继续增加。从累库情况来看，今年库存累库应属于正常水平。 【交易策略】 1、单边：我们仍以LME铜市的长期压力线为分界线，等待市场明朗。 2、套利：观望 3、期权：观望 (姓名：车红云投资咨询证号：Z0017510以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2502合约下跌53元/吨至3535元/吨，氧化铝加权指数持仓增加9717手至20.48万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3700元跌50元；全国加权指数3751.7元跌34.9元；山东3670-3770元均3720跌30元；河南3750-3800元均3775跌20元；山西3650-3740元均3695跌30元；广西3960-4020元均3990跌25元；贵州4080-4150均4115跌15元；新疆3860-3920均3890跌20元。 【相关资讯】 1、阿拉丁(ALD)调研统计：截至本周四(2月6日)全国氧化铝库存量318.8万吨，较上周增1.2万吨。电解铝企业氧化铝库存下降，节中到货减少影响相对明显，虽然铁路运量有所增加，但短期站台相对积压，而且汽运在途量明显下降，节中消耗稳定所致，随着节后汽运恢复，电解铝企业氧化铝库存具备继续增加条件。氧化铝企业库存普遍提高，尤其部分氧化铝企业料仓可统计口径内库存明显增加，因外发效率下降导致包装减少，目前发运和包装均处于恢复过程中，以长单执行为主，前期现货订单执行为辅。(备注:1月31日当周数据根据实际调研，对照时间节点估算)。 2、据Mysteel调研，2月6日当周氧化铝产量为171.9万吨，周度环比增加1.74万吨。 3、阿拉丁（ALD）海外消息，2月5日，东澳成交3.15万吨氧化铝现货，到岸价格561美元/吨，3月下旬船期，Gladstone港口发货，即期信用证，发往印度Kakinada港。 4、据阿拉丁(ALD)调研了解，北方地区一家大型氧化铝工厂已将其投产日期推迟至3月底。 【逻辑分析】 新投产能投产较前期预期推迟，氧化铝价格有所反弹，但氧化铝产量及库存仍维持增加趋势，海外铝土矿意向价格下降但暂未有实际成交，氧化铝整体供需压力仍在，后续关注近日氧化铝招标价及后续高成本氧化铝产能的成本价下降空间。 【交易策略】 1.单边：短期预计氧化铝价偏弱震荡运行；2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2503合约收盘环比上涨70元/吨至20335元/吨；沪铝持仓增加14749手至42.98万手。2.现货市场：现货市场稳步走强，早间在涨价以及累库的压力下持货商出货积极性提升，现货流通随之一度偏于宽松，不过好在下游和贸易商陆续都开工复业后市同时看好情绪渐起接货举动增多，其中贸易商尤为活跃带动流通收紧，成交向好。3. 2月6日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，760元/吨（0）；5000CV，668元/吨（-2）；4500CV，583元/吨（0）。 【相关资讯】 1、Mysteel库存速递：2月6日主要市场电解铝库存（万吨）较上一交易日增幅明显。其中无锡25，较上一交易日增0.3；佛山17.8，较上一交易日增0.6；巩义（含保税）10.5，较上一交易日增加0.2。 2、据Mysteel调研了解，四川广元某电解铝企业开始为复产做准备，近日开始焙烧4台电解槽，预计将于二季度满产运行。 【交易逻辑】 近期铝价的运行更多收到关税政策预期变化影响，短期来看，受美国对加拿大及墨西哥关税暂缓一个月实施并争取达成最终经济协议影响，铝价有所支撑，LME现货铝对期货基差转为窄幅升水。但受美国对中国商品加征10%关税影响，铝锭进口亏损扩大，沪铝表现相对弱于伦铝。 【交易策略】 1.单边：短期预计铝价有一定支撑，宽幅震荡为主； 2.期权：暂时观望 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2503涨1.2%至23675元/吨，沪锌指数持仓增加2690手至18.77万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23280~23655元/吨；本周上海市场锌锭贸易商长单到货不多，市场出货仍以冶炼厂为主，部分持货商趁此继续上调现货升水报价，但今日锌价盘面较昨日回涨明显，下游企业复产高峰期同样尚未来临，市场成交整体表现一般。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周四（2月6日），SMM七地锌锭库存总量为10.70万吨，较1月23日增加4.44万吨，较1月27日增加3.66万吨，国内库存录增。国内七地库存均环比增加，主因春节期间下游企业放假较多采买提货减少，而冶炼厂正常生产持续发货到社会仓库，使得锌锭库存环比大幅增长。 2.氧化锌方面：日前，欧洲轮胎橡胶制造商协会（ETRMA）发布了2024年欧洲轮胎替换胎市场销售数据，各细分市场呈现出积极的增长态势，显示出市场复苏的强劲信号。在乘用车轮胎领域，2024年销量增长5%达2.23亿条。这一增长主要得益于全季轮胎需求的大幅攀升，增幅高达16%。与之相比，夏季轮胎销量下降2%，冬季轮胎增长7%。 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；国内冶炼厂前期已完成冬储叠加进口锌精矿持续流入，冶炼厂原料库存处于相对高位，港口锌精矿库存持续累库。冶炼端，1月以来冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。最新数据显示2月锌矿加工费继续上涨，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨500元/金属吨至2400元/金属吨，SMM Zn50进口月度TC均价环比上涨45美元/干吨至25美元/干吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。1月精炼锌进口窗口间歇性打开，预计后续进口锌锭有所流入。消费方面，今年春节偏早，且部分下游在去年底提前完成“抢出口”订单导致订单透支，1月整体下游消费较往年偏弱。前期国内政策扶持力度虽大，但传导至锌消费仍需时间，预计2月锌消费难有明显提升。 【交易策略】 1.单边：受基本面影响，锌价反弹后或再次承压下行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2503涨0.26%至17040元/吨，沪铅指数持仓增加1342手至7.45万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价较前一日涨125元/吨至16950元/吨；今日下游电池生产企业询价不多，精铅持货商主流出厂报价对SMM1#铅升水0-50元/吨，不含税精铅出厂报价在15900-16100元/吨，成交仍表现不佳。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至2月6日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.35万吨，较1月23日增加0.44万吨；较1月27日增加0.43万吨。 【逻辑分析】 基本面来看：原料方面，2月国内北方部分矿山季节性停产，但原生铅冶炼厂完成冬储， 叠加进口铅锌矿补充，冶炼厂原料库存相对高位。再生铅企业节前提前完成原料采购，含铅废料月初下跌后维持震荡运行。预计节后随再生铅企业采购原料，含铅废料价格将小幅抬升。冶炼方面，1-2月国内原生铅冶炼企业检修仍存，且2月有新增检修企业，SMM预计2月原生铅产量延续下降趋势，降幅或在3%左右。再生铅2月计划复产的企业较多，预计2月再生铅供应有所放量。需求端，节后下游企业陆续复工复产，需要关注铅蓄电池企业节后复工时间以及开工率情况。考虑到市场电蓄替换及下游复工复产，预计需求有所好转。 【交易策略】 1.单边：铅价短期或延续偏强震荡运行； 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 镍 【市场回顾】 1.盘面情况：沪镍主力合约2503上涨4180至127400元/吨，指数持仓减少7763手。2.现货情况：金川升水环比上调50至2550元/吨，俄镍升水环比持平于-50元/吨，电积镍升水环比上调50至0元/吨，硫酸镍价格环比上调10至26720元/吨。 【相关资讯】 1.铁合金在线统计，印尼2月内贸镍矿升水主流成交落于HPM+17~HPM+18，较1月环比上涨2.5美元/湿吨；少量高价成交上行至HPM+20；内贸整体供应偏紧。 【逻辑分析】 精炼镍1-2月供需双双走弱，需求减量预计高于供应，国内社会库存预计有所增加。宏观方面，中美互加关税，贸易壁垒抑制镍的需求，总体偏利空，但近日网传中美10%关税可能暂停以及美元贬值对镍价有较强提振。同时印尼镍矿供应偏紧，价格上涨，将镍价从前低支撑位附近重新拉回此前震荡区间。现货市场成交仍未完全恢复，现货升水小幅上调，反映流通偏紧，关注节后下游复工情况及库存变化。 【交易策略】 1.单边：宏观环境多变，建议稳定后以宽幅震荡思路对待。2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 不锈钢 【市场回顾】 1.盘面情况：主力SS2503合约上涨90至13440元/吨，指数持仓增加19124手；2.现货市场：冷轧12750-13050元/吨，热轧12500-12700元/吨。 【重要资讯】 1.2025年2月6日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存104.59万吨，周环比上升12.24%。其中冷轧不锈钢库存总