有色金属海外季报：Alphamin2024Q4锡产量环比增长7%至5237吨，锡销量环比下降11%至4942吨

评级及分析师信息 ►生产运营情况 1、2024Q4 2024Q4加工矿石的数量为23.29万吨，环比增长2%，同比增长121%；锡品位为3%，略高于上一季度的2.9%。加工设施表现异常出色，本季度整体工厂回收率平均为75%，高于73%的目标。 2024Q4锡产量为5237吨，环比增长7%，同比增长68%。 2024Q4锡销量为4942吨，环比下降11%，主要系上一季度的5552吨销量包括清理约600吨的销售积压，同比增长142%。与以往一样，第四季度经历了强降雨，影响了出境道路状况和运输时间，因此第四季度的销量比锡产量低295吨，积压预计将在2025年1月清理完毕。 2、2024年 2024年加工矿石数量为73.81万吨，同比增长84%；锡品位为3.1%，低于去年同期的4.2%。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2024年锡产量为17324吨，同比增长38%，在17000至18000吨的指导范围内。这一增长是Mpama South扩建项目增产的结果，该项目于2024Q2完成。 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 2024年锡销量为17865吨，同比增长57%。 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 3、2025年指引 2025年的锡产量指引约为20,000吨，预计全年将受益于Mpama South扩建。 ►财务业绩情况1、2024Q4 2024Q4锡平均实现价格为30371美元/吨，环比下跌4%，同比上涨21%。 2024Q4锡单位销售AISC预计为15106美元，环比下跌4%，同比上涨3%。主要原因是作为先前宣布的与GeraldMetals延长锡精矿包销协议的条件，营销费用减少了约60%。 2024Q4 EBITDA预计为7620万美元，比上一季度的实际值低17%，原因是上述原因导致销售量下降，以及锡价下跌4%。较去年同期实际值增长275%。 2、2024年 2024年锡平均实现价格为30345美元/吨，同比上涨17%。 2024年锡单位销售AISC预计为15323美元，同比上涨8%。 2024年EBITDA预计增 长102%，达到2.74亿美元（2023年实际值：1.36亿美元），原因是Mpama South扩建后锡产量和销售量增加，以及平均锡价上涨17%至30345美元/吨。 风险提示 1）下游需求增速不及预期2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）印尼锡恢复出口进度超预期；5）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。