东兴晨报

分析师推荐 【东兴计算机】计算机行业2025年投资展望：信创、AI应用构投资主线，新质生产力领域具结构机会——2025年投资展望（20241231） 行业回顾：全年表现与沪深300基本持平，924行情以来反弹较大。从市场表现来看，今年9月份之前计算机板块受大盘风格和市场风险偏好影响表现略差，但下半年随着一揽子提振资本市场信心的计划出台，市场风险偏好度提升，计算机板块反弹较为明显。目前计算机板块估值水平处于合理位置，机构持仓及超配比例仍处于低位，整体风险度适中。 行业展望：信创、AI应用构投资主线，新质生产力领域具结构机会。 （1）通过复盘计算机板块历史行情，我们发现历次行情驱动发现都是受政策、技术、估值、流动性几方面的综合影响，波动大、估值提升快、行情启动领先于大盘，分析原因，我们认为一方面是由于计算机作为新质生产力的代表成长性行业，中长期空间大，边际成本低，具备爆发性增长潜力，短期逻辑难证伪；另一方面从产业链来看计算机处于整个科技板块的偏中下游环节，生产要素以人才与技术为主，下游直接面向行业应用，产业链短且透明度低，进一步催化了板块波动，此外高资金关注度以及金融信息服务、证券IT等受交易量强影响板块的存在进一步推高了计算机行业的贝塔属性，加快板块行情的启动速度； 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 （2）展望后市，我们认为判断行情能否持续应从基本面（强化政策、技术把握，弱化短期需求与阶段性业绩影响）、性价比（估值水平、筹码结构等综合判断）、吸引力（主题催化、风险偏好、流动性预期等综合分析）三大维度去综合分析判断，同时在板块行情的基础上寻找一些细分领域的结构性机会。整体而言，对于2025年计算机行业的投资展望，我们认为市场整体流动性及风险偏好有望改善，由于估值处于历史中位、机构持仓较低集中减持风险较小，板块仍具备一定投资性价比。信创与人工智能板块在政策、技术、需求层面达成共振，同时低空经济、量子信息、智能驾驶、车路云、数据要素等新质生产力领域有望在内外部催化下实现结构性行情。 投资策略：（1）信创方面，当前信创逻辑逐步扩散，板块涉及标的众多，我们认为应重点把握以下三条推荐主线：一是主流信创生态下的各细分领域龙头标的，因信创产业为逐级推进，前期党政信创与央国企信创中积累的行业经验与产品迭代有望帮助公司积累护城河，如中国软件、太极股份、达梦数据、中国长城、奇安信、卓易信息、金山办公、福昕软件等公司；二是自主可控需求紧迫、国内竞争格局相对较优的板块，如国产算力生态核心公司海光信息、龙芯中科、中科曙光等公司；工业软件领域的华大九天、概伦电子、中望软件、索辰科技等公司；三是信创逻辑扩散下华为产业链中重要参与者， 如软通动力、神州数码、中国软件国际、拓维信息、海量数据等公司； （2）AI应用方面，从发展速度上来看，AIGC行业正处于高速增长期，据IDC预测，2024年全球人工智能产业规模将达到6233亿美元，同比增长21.5%，增势迅猛。从发展阶段上来看，AIGC行业应用逐步落地，头部大模型产品用户量持续增长，截止2024年11月全球前三名产品月活数较23年底接近翻倍。且国内外科技巨头持续加码AI投入，部分行业AI应用得到业绩验证；从发展方向上来看，新产品新趋势有望得到验证，AIagent、端侧智能等逐渐步入技术产品爬升阶段，产品有望逐步落地。投资方向上，一是已发布通用大模型且积极探索AI行业应用落地的科大讯飞、昆仑万维、三六零等公司，二是具备AI应用落地场景的相关标的，如万兴科技、金山办公、福昕软件等公司有望受益； （3）其他新质生产力板块，智能驾驶领域高阶智驾持续渗透，出海为厂商带来新机遇，德赛西威、中科创达、道通科技、地平线科技、黑芝麻智能等汽车智能化领域公司有望受益于行业发展；量子计算行业仍处于技术起步期，但应用大规模落地仍需时日，有先发布局的公司包括国盾量子、科大国创、三未信安、信安世纪、神州信息等；低空经济行业具备高发展确定性，基础设施建设先行，莱斯信息、新晨科技等公司有望受益于行业发展；车路云建设稳步推进，相关投资机遇显现，车路云相关上市公司有千方科技、万集科技、高新兴、金溢科技等；数据要素市场中长期有利于赋能新质生产力发展、促进经济增长、提升企业价值，相关公司有航天宏图、中科星图、超图软件、科大讯飞、易华录、太极股份、深桑达、三维天地、电科网安、广电运通等公司。 风险提示：政策落地及技术创新或不及预期、行业竞争加剧、相关行业发展或产品拓展不及预期、海外制裁加剧等风险。 （分析师：刘蒙执业编码：S1480522090001电话：010-66554034分析师：张永嘉执业编码：S1480523070001电话：010-66554016） 【东兴食品饮料】涪陵榨菜（002507.SZ）：改革逐渐落地，公司进入发展新时期（20250121） 涪陵榨菜作为国内榨菜行业的龙头，经历过销售收入快速增长的增长期，也经历近几年的业绩增长停滞期。观察近几年公司业绩增长放缓，一方面是行业增速放缓，在整体消费疲弱、强调性价比的环境下，行业涨价空间受到限制，另一方面与近几年公司考核僵化、市场费用落地不扎实、产品结构与当前市场环境不符合等因素有关。 从23年以来，随着新一届管理层上任，公司开始一系列的组织架构调整，同时对战略战术上也进行了调整。随着整体的转变，我们认为公司形成三个转折点：一是销售费用落地不足的扭转；二是价格策略的扭转；三是餐饮市 场开拓带来的渠道结构扭转。这一系列的转折正在帮助公司走出低谷，加速企业经营正循环。 具体来看，在24年改革的推动下，公司重新梳理了业务方向，渠道端做了经销商的精细化梳理，产品端也在推陈出新，销售人员的激励导向有所改变，24年下半年以来失速的情况也得到了改善。同时公司重视多品类发展，其他品类的增长也将给公司发展注入动力。从长期来看，消费升级的大趋势没有改变，我们认为价格增长仍会是行业增长未来的推动力。预计公司在调味品行业整体复苏的大背景下，有望重拾增长。 公司盈利预测及投资评级：从长期来看，消费升级的大趋势没有改变，我们认为价格增长仍会是行业增长未来的推动力。预计公司在调味品行业整体复苏的大背景下，有望重拾增长。同时公司重视多品类发展，其他品类的增长也将给公司发展注入动力。我们预计公司2025年营业收入增长实现9.8%，归母净利润增长10.37%，对应EPS0.83元，当前股价对应PE是16.2倍。参考同行业的估值水平，以及公司长期的发展空间，我们认为可以给予合理估值23倍，目标股价为19.9元，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，公司复苏不及预期，管理层出现重大管理失误，餐饮渠道发展不及预期等。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900） 重要公司资讯 1.广汽集团：公司董事会收到曾庆洪送达的《辞职函》。曾庆洪因到龄退休，申请辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会主任委员及委员职务。辞任上述职务后，将不在公司担任任何职务。经公司第六届董事会第80次会议审议通过，选举董事冯兴亚为公司第六届董事会董事长。（资料来源：同花顺iFinD） 2.科德数控：公司公告2024年度公司实现营业收入6.05亿元，同比增长33.88%；归属于母公司所有者的净利润1.3亿元，同比增长27.91%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.05亿元，同比增长36.75%。2024年公司订单快速增长，产品销售多元化，除五轴立式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心、五轴卧式加工中心等高端数控机床产品外，本年新增了柔性自动化产线的销售订单，上述原因导致公司2024年销售收入和净利润较2023年同比均有所增长。（资料来源：同花顺iFinD） 3.乐心医疗：公司申请的血糖监测产品医疗器械注册事宜已通过美国FDA审批。该产品为TeleRPM Gen2Blood Glucose Monitoring System，由血糖仪、血糖试纸组成，用于体外自测，供糖尿病人家庭使用。血糖仪具备4G功能，可上传测量数据至指定服务器，方便用户及医生在数据平台及时查看数据结果。（资料来源：同花顺iFinD） 4.五洲特纸：公司下属全资子公司五洲特纸(江西)拟投资29.4亿元，建设年产60万吨化学浆项目。（资料来源：同花顺iFinD） 5.奇安信：公司宣布已完成与DeepSeek的全面深度接入，这标志着奇安信在AI驱动安全战略方面又迈出了重要一步。数据表明，奇安信自研QAX安全大模型通过DeepSeek R1进行了一系列的优化和蒸馏后，不仅运营成本实现了大幅降低，同时在威胁研判等多个场景下的模型性能方面获得了显著提升，这势必将进一步扩大奇安信在人工智能与网络安全融合创新的领先优势。（资料来源：同花顺iFinD） 经济要闻 1.民航局：2025年春节假期全国民航运输旅客1824万人次。2025年春节假期(1月28日至2月4日)全国民航运行安全平稳有序，累计运输旅客1824万人次，日均228万人次，比2024年春运同期(2024年2月9日至16日)增长2.9%。其中，2月3日(大年初六)全国民航发送旅客248万人次，创历史新高。（资料来源：同花顺iFinD） 2.世界黄金协会：2024年全球黄金年度需求总量4975吨创历史新高。2月5日，世界黄金协会发布的2024年四季度及全年《全球黄金需求趋势报告》显示，受持续强劲的央行购金和投资需求增长的双重驱动，全球黄金年度需求总量(包含场外交易)达4975吨，创历史新高。创纪录的高位金价和需求量也推动2024年全球黄金需求总额达到了前所未有的3820亿美元，而2024年四季度全球黄金需求总量为1297吨，同比小增1%，同样创下季度需求新高。（资料来源：同花顺iFinD） 3.国家超算互联网平台：正式上线深度求索公司研发的DeepSeek-R1等多款大模型。其中DeepSeek-R1小版本模型支持一键推理服务，无需本地下载，并允许用户根据私有化需求引入专有数据进行定制化训练。此次同步上线的还包括DeepSeek-V3、DeepSeek-v2.5系列、DeepSeek-coder系列等模型。此前，DeepSeek-R1已于1月20日发布，其推理能力在数学、自然语言及代码生成领域表现突出，性能与OpenAI o1版本相当。（资料来源：同花顺iFinD） 4.TrendForce：AI模型低成本化将推动数据中心建设增长。根据集邦咨询的分析，DeepSeek模型通过降低AI训练成本，有望扩大AI技术的应用范围，进而推动全球数据中心的建设。光收发模块作为数据中心互连的核心组件，将受益于对高速数据传输的日益增长需求。这些模块负责将电信号转换为光信号，并通过光纤进行传输，同时将接收到的光信号转换回电信号，以实现AI服务器之间的数据传输。TrendForce的统计数据显示，2023年全球400Gbps以上的光收发模块出货量达到640万个，2024年约2040万个，预估至2025年将超过3190万个，年增长率达56.5%。（资料来源：同花顺iFinD） 5.国家发改委：印发《国家物流枢纽布局优化调整方案》。方案按照“结合实际、动态调整、有进有退”的原则，新增廊坊商贸服务型、常州生产服务型等26个国家物流枢纽，对部分国家物流枢纽规划布局进行优化调整，并对高质量推进国家物流枢纽网络建设提出4方面要求，包括系统推进国家物流枢纽建设和功能提升、完善国家物流枢纽集疏运体系、健全国家物流枢纽间的合作机制、探索“产业集群+物流枢纽”协同发展模式等。（资料来源：同花顺iFinD） 6.上海海关：2024年长三角区域外贸规模历史首次突破16万亿元。据统计，2024年全年，长三角区域进出口总值16.01万亿元，同比增长5.6%，占全国进出口总值的36.5%，较2023年的36.3%占比再度提升。其中，出口9.95万亿元，进口6.06万亿元