金融衍生品日报

金融衍生品日报 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 一、财经要闻 1.国家能源局：2024年，全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8%，其中规模以上工业发电量为94181亿千瓦时；从分产业用电看，第一产业用电量1357亿千瓦时，同比增长6.3%；第二产业用电量63874亿千瓦时，同比增长5.1%；第三产业用电量18348亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量14942亿千瓦时，同比增长10.6%。 2.2025年首月LPR按兵不动。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416投资咨询从业证号：Z0015142：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 3.央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月20日以固定利率、数量招标方式开展了1230亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日248亿元逆回购到期。 二、投资逻辑 金融期权：今日A股市场涨多跌少，全市场成交额1.2万亿元。宽基指数普涨,中小市值类指数表现相对强势。期权方面，标的价格日内波动有限，期权成交量较周五变化不大。隐波方面，多数期权品种隐波较昨天变化不大。 近期市场情绪反复较多，且由于标的实际波动有所上行导致隐波溢价开始收窄。另外标的与隐波走势相关性多有变化。在此背景下，预期隐波将维持高弹性。交易上，以结构性卖方头寸保持vega中性，正theta暴露为宜，做好压力测算，减少日内delta对冲频率。 研究员：沈忱CFA 期货从业证号：F3053225投资咨询从业证号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn 国债期货：周一国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.27%，10年期主力合约跌0.04%；5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.04%。现券方面，银行间主要期限国债收益率多数小幅上行1bp左右。 今日央行逆回购净投放982亿元短期流动性，市场资金价格仍显偏高。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率涨跌互现，其中隔夜、7天期资金价格均小幅下行，分别位于1.85%、2.1%附近。“长钱”方面，1年期国有和股份制银行同业存单利率在1.7450%附近，较前一交易日上行约4bp。消息面上，LPR报价维持不变，符合预期。 就期债盘面而言，今日中短端表现相对偏强。其原因，我们认为一是部分市场参与者认为当前资金面偏紧仍是阶段性的；二是在前期明显调整之后，中短端风险已部分释放，买盘可能随之增多，今日TS、TF合约增仓幅度相对较大。 从基本面角度看，当前国内通胀读数回升和私人部门信贷回暖迹象尚不明显，我们倾向于认为债市走势仍难言反转。当然，财政发力后的一阶变量修复仍是显而易见的，M1增速回升能否最终带动内需和价格上行需要时间来进一步验证。短期内，资金面变化仍需密切关注，央行流动性投放规模将会对债市情绪带来直接影响。建议投资者留意汇率压力稍有缓和后，节前降准落地的概率。 操作上，单边建议投资者保持相对谨慎，但若中短端出现明显调整，降准、降息尚未落地的情况下，可考虑逢低波段参与做多中短期限品种。套利方面，近期7Y-5Y期限利差有所修复，但仍处近一年以来的相对低位，建议投资者可继续择机尝试做阔7Y-5Y期限利差交易（3TF-2T）；而盘中TL主力合约仍有一定贴水，且与30Y活跃券相比，其CTD券流动性溢价偏高，建议投资者关注潜在的期现反套机会；此外，我们倾向于认为降息落地后，国债收益率与资金价格倒挂大概率将有所修复，建议投资者届时可择机参与做阔当季-下季跨期价差。 交易策略：国债期货，做阔7Y-5Y利差，关注TL反套机会 风险因素：内外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799